TICCO là một trong những cổ phiếu bất ngờ lọt vào mắt xanh của AWMFund với câu chuyện về một sự chuyển mình làm chủ đầu tư bất động sản dân cư và bất động sản KCN đã tích luỹ tư bản trong nhiều năm qua và có rất nhiều khả năng trong năm 2025 sẽ bùng nổ lợi nhuận đột biến. Là một cổ phiếu thường, lợi nhuận rất phi thường, theo đúng chiến lược đưa những cổ phiếu lạ giới thiệu đến công chúng, như một cái cây vừa đơm hoa kết trái, chúng ta chỉ cần xếp hàng thứ tự lần lượt để chờ quả chín, thu hoạch mang về - đó chính là THG.
Khởi nguồn là một công ty chuyên về xây dựng và sản xuất bê tông thành phẩm với 2 nhà máy cặp sông có vị trí rất thuận lợi để vận chuyển bằng đường thuỷ, lợi nhuận gộp hàng năm từ bê tông vào khoảng 300 tỷ, và lợi nhuận ròng thu về khoảng 150-170 tỷ mỗi năm và dòng tiền ròng ( + cả khấu hao ) vào khoảng 200 - 230 tỷ. Như vậy, tính riêng 2 mảng này định giá đã bằng vốn hoá của THG hiện tại, khoảng 1.400 tỷ vốn hoá. Những thứ còn lại chúng ta sẽ được tặng.
THG sở hữu tổng cộng 2 cụm công nghiệp, mỗi cụm 50 ha tổng cộng là 100 ha nằm kế bên nhau là Gia Thuận 1 vs 2, nằm mặt tiền Sông Nhà Bè, cửa ngõ ra biển, đây là một vị trí rất đắc địa và có khả năng thu hút được các doanh nghiệp kho vận, logistic ... sẽ tham gia đầu tư tại đây. Giá cho thuê rơi vào khoảng từ 80-100 USD/m2/chu kỳ thuê từng lô to nhỏ, biên gộp khoảng 50%, tổng diện tích thương phẩm còn lại cho thuê vào khoảng 92 ha, lợi nhuận ròng mang lại khoảng 1.000 - 1.200 tỷ đồng.
= = =
Ngoài ra, THG còn sở hữu 4 dự án bất động dân cư với tổng diện tích vào khoảng 40 ha đã, đang và chuẩn bị đầu tư cuốn chiếu theo từng dự án. Dự án BĐS dân cư của THG rất đặc biệt, phóng 1 con đường, sau đó xây nhà phố 2 bên đường, bán rất đắt hàng và thường mở bán đến đâu là hết đến đó.
Dự án tại Nguyễn Trọng Dân nối dài đã thu tiền về và chỉ còn lại một số ít căn chưa hoạch toán, còn lại dự án D7 và dân cư hai bên đường đang vào giai đoạn thu hoạch thành quả. Hạ tầng của dự án này cơ bản đã hoàn thành và công ty đang tiến hành mở bán trong Q4/2024. Qua trao đổi với môi giới địa phương, chúng tôi được biết một lô đất với diện tích 5x23m của dự án đang được giao bán với giá là 4 tỷ/lô. Với gần 214 lô đất, chúng tôi ước tính THG có thể thu về gần 860 tỷ từ dự án này nếu giá đất giữ nguyên ở mức hiện tại. Với giá vốn hơn 300 tỷ đã được chi trả, dòng tiền thu về được trong tương lai sau khi trừ đi chi phí bán hàng và thuế có thể đạt được ít nhất là 600 tỷ.
Khoản người mua trả tiền trước các dự án và cả bê tông ngày càng dày lên cho thấy dư địa tăng trưởng lợi nhuận trong 2025 là rất lớn, ban lãnh đạo có thể trình kế hoạch lợi nhuận trước thềm ĐHCĐ và chúng ta có thể dự đoán được luôn lợi nhuận sẽ là bao nhiêu. Ngoài ra, 2 dự án gối đầu phía sau mà THG chuẩn bị triển khai lên tới gần 30ha, đây là các “con cua” lớn mà chúng ta có thể kỳ vọng tiềm năng tăng trưởng của THG trong tương lai là sáng sủa, từ đó THG có thể đạt được một mức định giá cao hơn nhờ những năng lực triển khai thành công trong quá khứ.
= = =
Về định giá, theo phương pháp SOTP - sum of the part, chúng tôi cho rằng THG phù hợp mức vốn hoá vào khoảng 2.000 tỷ đến 3.000 tỷ đồng, nó tuỳ thuộc vào tiến độ cho thuê 2 CCN Gia Thuận 1vs2, chúng tôi chưa đưa 2 dự án KDC gần 30ha vào mô hình định giá kỳ này. Upside từ 40% - 100% tuỳ tiến độ và kỳ vọng NĐT trong 2025.
Trong mô hình định lượng của chúng tôi, THG hoàn toàn có thể cải thiện ROE về mức trên 30% trong năm 2025, và định giá P/B của THG cũng có thể về mức +1St cho đến +2St, P/B trong dải từ 2.5x - 3.0x, vốn hoá mục tiêu trong dải từ 1.800 tỷ đến 2.200 tỷ đồng. ROE khoảng 40%, tương đương LNST khoảng 300 tỷ thì định giá P/B sẽ vùng đỉnh lịch sử gần 3.5x, vốn hoá mục tiêu vào khoảng 2.600 tỷ.
[Lưu ý: Bài viết trích trong Ấn bản đầu tư Mùa Xuân 2025: "Ra khơi" cách đây không lâu. Là tư liệu tham khảo. Xin miễn trừ trách nhiệm.]
= = =
Ma Kha
Brother of AWM.Fund.
𝐀𝐖𝐌 𝐅𝐮𝐧𝐝 - Big bet on Vietnam's Future.
𝐓𝐞𝐥: 𝟎𝟖𝟖𝟖.𝟖𝟖.𝟕𝟕.𝟖𝟗
𝐌𝐚𝐢𝐥: hello@awmfund.vn
Comments