TOS - TUYỆT TÁC CỦA NGHỆ THUẬT

AWMFUND
2 ngày trước
4 phút đọc

[English Below]

Đây đã là mùa thứ 8 chúng ta đồng hành cùng với TOS qua từng kỳ ấn bản, cứ mỗi một lần ra BCTC là chúng tôi lại đi hết từ bất ngờ này cho đến bất ngờ khác, lúc nào cũng luôn vượt kỳ vọng đặt ra. Vào khoảng 2 năm trước, thật khó tưởng tượng giá ban đầu mua TOS với vốn hoá chỉ khoảng 1.000 tỷ và PE fw 2025 chỉ là 1.0x, thật không thể tin nổi. Để hiểu thêm về TOS mời Quý NĐT xem lại các bài viết trên fanpage AWMFund, website AWMFund và các ấn bản đầu tư đã phát hành từ Mùa Xuân Chín 2024.

Doanh thu Quý 3 đạt 1.358 tỷ đồng, +61.7% yoy, LNST đạt 308 tỷ, x3 yoy. TOS chắc chắn sẽ gia nhập CLB LN 1.000 tỷ trong năm 2025, PE fw mới chỉ ở mức 6.6x. Một mức định giá mà chúng tôi cho rằng upside vẫn là rất lớn bất chấp cổ phiếu đã tăng hơn 6 lần trong 2 năm qua.

Ngoài công việc triển khai cho Quân chủng Hải Quân với khoản tiền trả trước tăng lên hơn 500 tỷ trong kỳ, vào khoảng 2.300 tỷ đồng, TOS đang triển khai thêm 2 dự án lớn khác, 1 là thi công lắp đặt đường ống ngoài khơi xa bờ Lô B - Ô Môn với liên danh Vietsovpetro trị giá hơn 8.000 tỷ đồng, và Rosemary Overseas Ltd chưa rõ giá trị cụ thể, ngoài ra còn có dự án Cảng tổng hợp Hòn Khoai triển khai cùng với Binh Đoàn 11 - Thành An 96.

Trong kỳ, TOS ghi nhận những khoản đầu tư mua sắm rất lớn. Tại mục Hạ tầng kỹ thuật chúng tôi cho rằng đây là khoản thuế đất tại KCN Lưu Bình tại Quảng Xương Thanh Hoá, nơi mà công ty con Hạ Tầng Tân Cảng đang triển khai. Còn mua sắm TSCĐ có thể là mua thêm một số các thiết bị tàu bè mới theo chiến lược đầu tư của công ty đã vạch ra.

Trong kỳ, chúng tôi có thấy thêm một dự án Logistic rộng 10ha tại KCN cảng nước sâu QT Lạch Huyện đã nổi lên ở khoản mục Phải trả người bán, đây có thể là hợp đồng thuê đất đã ký kết nhưng còn trả chậm. Có thể thấy rằng TOS còn rất nhiều các mảng miếng tăng trưởng vô cùng mạnh mẽ trong thời gian sắp tới.

Về định giá, chúng tôi dự phóng TOS sẽ đạt mốc vốn hoá 10.000 tỷ trong 1 năm tới, với dự phóng lợi nhuận 1.000 tỷ trong năm 2025, PE fw khoảng 10.0x lần trước kỳ bước vào 2026 với các kế hoạch kinh doanh mới sẽ được HĐQT trình tại ĐHCĐ thường niên, giá mục tiêu tiếp theo sẽ là 222.000 đồng/cổ phiếu, upside 52% từ vùng giá 146.000 đồng.

[Lưu ý: Bài viết trích trong Ấn bản đầu tư BẢN GIAO HƯỞNG MÙA ĐÔNG 2025 cách đây không lâu. Là tư liệu tham khảo. Xin miễn trừ trách nhiệm.]

Tìm hiểu về dịch vụ của chúng tôi: https://www.awmfund.vn/services

= = =

TOS — A MASTERPIECE OF INVESTMENT ART

This marks the eighth season we have followed TOS across successive publications, and every single earnings release has taken us from one surprise to another—always surpassing expectations, without exception. It is almost unbelievable to think back just two years ago, when we first initiated our position at a valuation of merely VND 1,000 billion and a forward 2025 P/E of only 1.0x. Hard to imagine now. For investors seeking deeper context, we invite you to revisit our previous analyses on the AWMFund fanpage, website, and the investment editions published since Spring 2024.

Third-quarter revenue came in at VND 1,358 billion (+61.7% YoY), with net profit of VND 308 billion—a threefold increase YoY. TOS is firmly on track to join the VND 1,000 billion net-profit club in 2025, yet the stock is still trading at just 6.6x forward P/E. Even after a sixfold increase over the past two years, we believe the upside remains substantial.

Beyond existing Navy-related work—with advance payments rising to more than VND 500 billion during the period, totaling roughly VND 2,300 billion—TOS is executing two additional major projects:

The offshore pipeline installation for Block B – Ô Môn, in partnership with Vietsovpetro, valued at over VND 8,000 billion;
And a project with Rosemary Overseas Ltd (value yet to be disclosed).

In addition, TOS is also involved in the Hon Khoai General Port development alongside Army Corps 11 / Thanh An 96.

During the quarter, TOS recorded significant capital expenditures. Under “Technical Infrastructure,” we believe the line item reflects land-use tax payments at the Luu Binh Industrial Park in Quang Xuong, Thanh Hoa, where subsidiary Tan Cang Infrastructure is operating. Meanwhile, purchases of fixed assets likely relate to new vessels and marine equipment aligned with the company’s long-term investment roadmap.

We also identified a new 10-hectare logistics project at the Lach Huyen deep-sea port industrial zone under “Payables to Suppliers.” This may correspond to a signed land-lease agreement pending payment. Clearly, TOS still has numerous fast-expanding business segments with considerable growth headroom in the coming years.

From a valuation standpoint, we project TOS to reach a VND 10,000 billion market capitalization within the next 12 months, supported by our 2025 net-profit forecast of VND 1,000 billion (forward P/E ~10x before entering 2026). With new business plans expected to be approved at the upcoming AGM, our next target price stands at VND 222,000 per share, implying a 52% upside from the VND 146,000 reference price.