AST - ĐƠN GIẢN LÀ KHÔNG THỂ CẢN

AWMFUND
3 ngày trước
4 phút đọc

[English Below]

AST tiếp tục được gọi tên trong Ấn bản mùa đông kỳ này, một doanh nghiệp thuộc lĩnh vực bán lẻ và dịch vụ hàng không với tỷ suất sinh lời cực kỳ vượt trội, AST gần như là cổ phiếu duy nhất đầu tư được khi tiếp cận ngành hàng không.

KQKD Quý 3 tăng trưởng ấn tượng, đặc biệt là kinh doanh dịch vụ phòng chờ tại nhà ga T3, với doanh thu tăng 96 tỷ đồng, nhưng giá vốn lại tăng chậm hơn chỉ gần 22 tỷ. Biên gộp của bán hàng là 63.6% còn biên gộp của phòng chờ là 65%, những con số đáng mơ ước đối với bất kỳ một doanh nghiệp nào, cứ 100 đồng bán ra thì thu lãi tận 65 đồng.

CẬP NHẬT KQKD THÁNG 10.2025

Doanh thu đạt 151 tỷ đồng, +28% yoy. Luỹ kế 10 tháng 2025 đạt 1.388 tỷ đồng.
LNST thuộc mẹ đạt 19 tỷ đồng, 69% yoy. Luỹ kế 10 tháng, LNST thuộc mẹ đạt 205 tỷ đồng, +77% yoy.

Doanh thu tăng ấn tượng đến từ số lượng điểm bán tăng mạnh so với cùng kỳ, đặc biệt là tại T3 Tân Sơn Nhất, khi mà trước đây AST chưa có bất kỳ thị phần phòng chờ nào tại đây. Cho đến thời điểm hiện tại thì toàn bộ số lượng địa điểm kinh doanh tăng lên đều nằm chủ yếu tại T3 mang lại một dư địa tăng trưởng tốt cho AST từ đây đến sang năm.

Nhờ tập trung vào mảng kinh doanh dịch vụ phòng chờ, nơi có biên gộp tốt nhất, mà biên gộp tổng của AST tiếp tục cải thiện qua từng quý, biên PBT mức 15% của Q1.2024 lên 23% của Q3.2025. Vào dịp cao điểm cuối năm 2025, chúng tôi cho rằng AST hoàn toàn có thể cán mốc biên PBT trên 25% như SAS đã từng.

Cho cả năm 2025 chúng tôi dự phóng AST sẽ thiết lập kỷ lục về lợi nhuận với 250 tỷ LNST, +66.7% yoy. Cho năm 2026, kỳ vọng lợi nhuận sẽ tiếp tục tăng trưởng đạt mốc 300 tỷ LNST. Hiện tại AST đang giao dịch với PE fw 2025 là 13.5x và fw 2026 là 11.3x. Vốn hoá mục tiêu mà chúng tôi đưa ra là 4.500 tỷ đồng, P/E fw 2025 là 18x và fw 2026 là 15x, là rất hợp lý cho một doanh nghiệp kinh doanh giàu dòng tiền và trong một ngành tăng trưởng hấp dẫn. Upside 33% từ vùng giá quanh 75.000 đồng đóng của ngày 31/10/2025. Gần như không có rủi ro tác động lớn đến tình hình kinh doanh của AST, đơn giản là không thể cản.

AST là một trong những doanh nghiệp có tỷ suất sinh lời ROEA tốt nhất thị trường, fw 2025 đạt 40%, định giá AST ở đỉnh cũ vào khoảng 7.5x lần P/B, tương ứng vốn hoá tại đây 4.830 tỷ đồng, cũng khá phù hợp với định giá về mặt FA mà chúng tôi đưa ra.

[Lưu ý: Bài viết trích trong Ấn bản đầu tư BẢN GIAO HƯỞNG MÙA ĐÔNG 2025 cách đây không lâu. Là tư liệu tham khảo. Xin miễn trừ trách nhiệm.]

Tìm hiểu về dịch vụ của chúng tôi: https://www.awmfund.vn/services

= = =

AST - SIMPLY UNRESTRAINABLE

AST once again makes the spotlight in this Winter Publication. As a retailer and aviation-services operator with exceptionally superior profitability, AST is virtually the only genuinely investable stock within the broader aviation ecosystem.

Third-quarter earnings delivered outstanding growth, particularly in the premium lounge services at Terminal T3. Revenue from this segment jumped by VND 96 billion, while the cost of goods sold increased by only around VND 22 billion. The gross margin of the retail segment stood at 63.6%, while the lounge business reached an extraordinary 65%—numbers that any company would aspire to. For every VND 100 in revenue, AST retains VND 65 in gross profit.

October 2025 Earnings Update

Revenue: VND 151 billion (+28% YoY); 10M2025 cumulative: VND 1,388 billion.
Net profit attributable to shareholders: VND 19 billion (+69% YoY); 10M cumulative: VND 205 billion (+77% YoY).

This impressive revenue expansion is driven by a strong increase in points of sale, particularly at Tan Son Nhat Terminal T3—where AST previously had no lounge presence. Currently, nearly all incremental business locations are concentrated in T3, providing substantial headroom for growth through next year.

By prioritizing the lounge-services segment—its highest-margin business—AST’s overall profitability continues to improve each quarter. The profit before tax (PBT) margin has risen from 15% in Q1 2024 to 23% in Q3 2025. During the year-end peak season, we believe AST is fully capable of surpassing a 25% PBT margin, similar to the historical performance of SAS.

For full-year 2025, we forecast AST to set a new profit record at VND 250 billion in net income (+66.7% YoY). In 2026, profit is expected to continue its upward trajectory, reaching VND 300 billion. The stock is currently trading at 13.5x 2025F P/E and 11.3x 2026F P/E. Our target valuation implies a market capitalization of VND 4,500 billion, corresponding to a 2025F P/E of 18x and 2026F P/E of 15x—a compelling level for a cash-rich business operating in a structurally attractive growth sector. This equates to 33% upside from the closing price of VND 75,000 on October 31, 2025. With almost no material risks that could significantly impair its business outlook, AST remains simply unrestrained.

AST also ranks among the market’s most profitable companies, with a forecast ROEA of 40% in 2025. At its previous valuation peak, AST traded at approximately 7.5x P/B, which translates to a market capitalization of around VND 4,830 billion—a level broadly consistent with our fundamental valuation.