SNZ - SÀO HUYỆT CỦA NHỮNG ÔNG TRÙM

Sonadezi tiền thân là Công ty Phát triển Khu công nghiệp Biên Hòa, doanh nghiệp Nhà nước được thành lập từ năm 1990. Ngày 29/4/2010, UBND tỉnh Đồng Nai ban hành Quyết định số 1042/QĐ-UBND về việc chuyển đổi mô hình hoạt động sang Tổng Công ty theo hình thức công ty mẹ - công ty con. Đến ngày 1/2/2016, Sonadezi chính thức chuyển đổi thành CTCP.

Hiện nay, SNZ là một trong những doanh nghiệp phát triển khu công nghiệp lớn nhất cả nước, sở hữu 16 công ty thành viên và đang khai thác 9 khu công nghiệp tại Đồng Nai, 1 dự án tại TP. HCM và 1 dự án tại Lâm Đồng, với tổng diện tích hơn 4.200ha. Đây là là một holdings với một hệ sinh thái đa ngành từ các KCN, đến tiện ích, dịch vụ và cầu cảng.

Kết quả kinh doanh của SNZ có sự cải thiện mạnh mẽ ở toàn tập đoàn, đặc biệt là D2D và PDN với tăng trưởng vượt trội. KQKD Quý 2 ghi nhận doanh thu đạt 2.101 tỷ, tăng trưởng 34.3%, lợi nhuận sau thuế thuộc mẹ đạt 490 tỷ, tăng trưởng 51% yoy. Tính đến ngày 30/6/2025, tổng tài sản của Sonadezi đạt hơn 21.929 tỷ đồng, tăng gần 4% so với đầu năm. Trong đó, chi phí xây dựng cơ bản dở dang chiếm tỷ trọng lớn với 5.271 tỷ đồng, tập trung vào các dự án như KCN Châu Đức (3.529 tỷ đồng), KCN Tân Đức (663 tỷ đồng), cụm công nghiệp Long Phước (285 tỷ đồng)...

Trong năm 2025, Sonadezi dự kiến nghiên cứu, đề xuất một số dự án mới gồm 3 khu công nghiệp, 1 khu đô thị và 1 sân golf tại Đồng Nai. Tại Khánh Hòa, doanh nghiệp đang thực hiện các thủ tục thành lập CTCP Sonadezi Khánh Hòa để đầu tư, xây dựng và vận hành khu công nghiệp Ninh Diêm 3. Chúng tôi cho rằng doanh nghiệp sẽ sớm thông tin thêm cho các nhà đầu tư.

Trong giai đoạn 2024-2025, SNZ có kế hoạch thoái vốn tại một số các doanh nghiệp thành viên đưa về tỷ lệ sở hữu khoảng 36%. Chúng tôi cho rằng đây sẽ là một cú hích rất lớn về mặt ghi nhận lợi nhuận đột biến, cũng như cho thấy chính xác các tài sản mà SNZ giá trị như thế nào. Đây là một giai đoạn thực sự tốt đẹp để triển khai kế hoạch trên.

Cho năm 2025, chúng tôi kỳ vọng SNZ sẽ đạt lợi nhuận từ 1.500 tỷ đến 2.000 tỷ thuộc mẹ, với định giá PE trung bình 5 năm qua quanh 15 lần, định giá cho SNZ vào khoảng từ 25.000 tỷ - 30.000 tỷ đồng hoàn toàn xứng đáng. Upside đưa ra là +100% từ vùng giá 36.000 đồng hiện tại tương ứng với thị giá khoảng 72.000 đồng/cổ phiếu.

Trong hệ thống định giá của chúng tôi, với ROEA bắt đầu cải thiện rất mạnh như hiện tại thì sớm hay muộn định giá P/B cũng sẽ về vùng đỉnh cũ, tương ứng P/B khoảng từ 3-4 lần, còn về hẳn đỉnh thì là 5 lần, tức vùng định giá ở đỉnh là 37.000 tỷ vốn hoá, +200% so với giá hiện tại.

[Lưu ý: Bài viết trích trong Ấn bản đầu tư MÙA THU 2025: "VI VU" cách đây không lâu. Là tư liệu tham khảo. Xin miễn trừ trách nhiệm.]

= = =

Ma Kha

Brother of AWM.Fund.

𝐀𝐖𝐌 𝐅𝐮𝐧𝐝 - Big bet on Vietnam's Future.

𝐓𝐞𝐥: 𝟎𝟖𝟖𝟖.𝟖𝟖.𝟕𝟕.𝟖𝟗

𝐌𝐚𝐢𝐥: 𝐡𝐞𝐥𝐥𝐨@𝐚𝐰𝐦𝐟𝐮𝐧𝐝.𝐯𝐧