ABT - VỀ ĐÍCH LỢI NHUẬN.

Không phải ANV, không VHC, vẫn rất đặc biệt như thường lệ, chúng tôi chọn ABT làm cổ phiếu đại diện cho Thuỷ Sản Mùa Thu này.

ABT là một phát hiện mới trong ấn bản đầu tư kỳ này của chúng tôi, một doanh nghiệp xuất khẩu thuỷ sản trong đại gia đình họ nhà PAN. Trong cơ cấu cổ đông thì PAN nắm giữ 71.2% VĐL, Cổ phiếu Quỹ lên tới 18%, cổ phiếu trôi nổi bên ngoài còn lại 1.5 triệu cổ tương ứng chỉ 10.65%, nên thanh khoản là rất thấp và nó chính là một lợi thế khi doanh nghiệp vào pha tăng trưởng mạnh mẽ. Một cơ cấu cổ đông chất lượng cho những chuyến hành trình vạn dặm đường xa.

Trong Quý 2, ABT đạt doanh thu 177.5 tỷ đồng, +12% yoy, do giá vốn hàng bán giảm nên lợi nhuận gộp đạt 54 tỷ đồng, cùng với doanh thu hoạt động tài chính 23 tỷ, LNST thuộc mẹ đạt 61.2 tỷ, +81.6% yoy. Sau 1H2025 lợi nhuận đạt 83,4 tỷ, hoàn thành luôn KH 2025 đặt ra tại ĐHCĐ, EPS đạt hơn 7.000 VND/cổ phiếu, trong khi thị giá mặc dù tăng rất nhanh nhưng mới chỉ ở mức 69.500 đồng, PE TTM 5.5x và PB TTM 1.37x và ROEA đạt 25%. Như vậy định giá hiện tại là quá rẻ mạt.

Hiện ABT còn đang nắm giữ hơn 8 triệu cổ phiếu FMC, công ty thành viên của PAN với giá trị thị trường khoảng 300 tỷ đồng. Đây là một tài sản rất có giá trị và nó chiếm tới hơn 30% định giá vốn hoá hiện tại. Cộng với 266 tỷ tiền mặt và tiền gửi thì chỉ 2 khoản này đã chiếm đến quá nửa vốn hoá của ABT trong khi nợ vay chỉ khoảng 70 tỷ đồng.

Thị trường của ABT khá rộng lớn, theo chúng tôi thấy thì vẫn tập trung nhiều ở Nhật Bản và EU là chính, nên các tác động từ thuế quan của Mỹ là không đáng kể. Lần theo dấu vết báo cáo tài chính chúng tôi thấy các bạn hàng của ABT là các doanh nghiệp Tây Ban Nha, Bồ Đầu Nha, Nhật Bản, … chiếm giá trị trọng số cao trong khoản phải thu khách hàng.

Cho 2025, chúng tôi dự phóng ABT sẽ ghi nhận khoảng 155 tỷ LNST, tăng trưởng 55% so với thực hiện 2024. Định giá từ hoạt động kinh doanh lõi P/E khoảng 7-8 lần, tức vào khoảng 1.000 tỷ đồng. Cộng với 200 tỷ tiền mặt ròng và discount 20% giá trị của 300 tỷ FMC là 240 tỷ. Định giá tổng thể ABT vào khoảng 1.500 tỷ đồng theo PP SOTP như trên. Upside đưa ra là 83% từ vùng giá 69.500 đồng hiện tại, tức giá mục tiêu vào khoảng 127.000 đồng.

Trong mô hình định lượng của chúng tôi, với việc ABT đạt ROEA trên 20% như hiện tại thì hoàn toàn định giá P/B sẽ vượt đỉnh trước đây, tức P/B có thể tiến lên vùng 2.0x bookvalue, tương ứng vốn hoá sẽ vào khoảng 1.200 đồng, cũng gần gần với định giá của chúng tôi. Không có nhiều rủi ro với ABT hiện tại vì tỷ trọng xuất Mỹ không đáng kể.

[Lưu ý: Bài viết trích trong Ấn bản đầu tư MÙA THU 2025: "VI VU" cách đây không lâu. Là tư liệu tham khảo. Xin miễn trừ trách nhiệm.]

= = =

Ma Kha

Brother of AWM.Fund.

𝐀𝐖𝐌 𝐅𝐮𝐧𝐝 - Big bet on Vietnam's Future.

𝐓𝐞𝐥: 𝟎𝟖𝟖𝟖.𝟖𝟖.𝟕𝟕.𝟖𝟗

𝐌𝐚𝐢𝐥: 𝐡𝐞𝐥𝐥𝐨@𝐚𝐰𝐦𝐟𝐮𝐧𝐝.𝐯𝐧