Hồng Tâm Thị Trường Tuần 20.10.2025 - Chờ đợi bức tranh lợi nhuận quý 3
- Chau Hai Nguyen
- 20 thg 10
- 11 phút đọc
WEEKLY NOTE: VN-Index đã trải qua một tuần giao dịch đầy cảm xúc khi tăng mạnh ngay trong phiên đầu tuần, đi ngang trong các phiên giữa tuần và sau đó bất ngờ giảm sâu vào phiên cuối tuần. Theo hệ thống RS Rating, hai nhóm ngành Bán lẻ và Bất động sản tiếp tục duy trì sức mạnh tương đối. Dòng tiền ngoại vẫn duy trì xu hướng bán ròng gần 5,000 tỷ đồng, trong khi khối tự doanh cũng ghi nhận bán ròng hơn 1,300 tỷ đồng.
Bước sang tuần tới, nhà đầu tư nên duy trì tỷ trọng cổ phiếu ở mức khoảng 70% danh mục. Nếu thị trường giảm sâu hơn 50 điểm nữa, nhà đầu tư nên giảm tỷ trọng cổ phiếu về mức 50–60%, ưu tiên chốt lời ở những mã đã tăng mạnh từ đầu năm. Ngược lại, nếu mốc 1,700 điểm được giữ vững, có thể giải ngân thêm 10–20% danh mục vào các cổ phiếu có kết quả kinh doanh quý 3 vượt kỳ vọng và định giá vẫn còn hấp dẫn.
Chi tiết Báo cáo tuần (Bản đầy đủ):
TÓM TẮT BÁO CÁO:
I. Diễn biến vĩ mô:
Trong tuần qua, lãi suất qua đêm liên ngân hàng tăng mạnh lên 5.75%. Trên kênh thị trường mở, NHNN bơm ròng 8,574 tỷ đồng – một động thái rất thận trọng, trong bối cảnh lãi suất qua đêm tiến nhanh về ngưỡng 6%. Tỷ giá trung tâm tiếp tục giảm xuống 25,101 VND/USD, trong khi thị trường tự do tăng vọt lên gần 27,400 VND/USD, vượt đỉnh thiết lập đầu tháng 9. Ở nhóm ngoại tệ khác, EUR, GBP và JPY đồng loạt tăng 1–2%.
Động thái bơm ròng hạn chế giữa lúc lãi suất liên ngân hàng lập đỉnh cho thấy NHNN có thể đang định hướng mặt bằng lãi suất tăng nhẹ nhằm ứng phó với biến động phức tạp của USD. Mặc dù kỳ vọng FED cắt giảm lãi suất trong hai cuộc họp cuối năm đã được củng cố mạnh mẻ trong tuần qua, diễn biến tăng trái chiều của USD trên thị trường tự do là một vấn đề đáng quan ngại. Đồng thời tâm lý phòng thủ đang gia tăng trên thị trường toàn cầu khi giá vàng đang liên tục lập đỉnh mới.
Mới đây, Ủy ban Thường vụ Quốc hội đã thông qua nghị quyết điều chỉnh tăng mạnh mức giảm trừ gia cảnh thuế thu nhập cá nhân (TNCN), với mức tăng khoảng 41% so với hiện tại, áp dụng từ kỳ tính thuế năm 2026. Cụ thể, mức giảm trừ cho người nộp thuế được nâng từ 11 triệu lên 15.5 triệu đồng/tháng, và cho mỗi người phụ thuộc từ 4.4 triệu lên 6.2 triệu đồng/tháng. Động thái điều chỉnh mạnh tay này giúp giảm đáng kể áp lực chi phí cho người lao động trong bối cảnh giá hàng hóa và dịch vụ liên tục tăng, khiến người tiêu dùng phải thắt chặt chi tiêu và làm biên lợi nhuận của ngành tiêu dùng bị co hẹp. Trong trung và dài hạn, ngành thực phẩm sẽ là nhóm hưởng lợi trực tiếp, khi chiếm tới 30% tổng chi tiêu hộ gia đình Việt Nam.
Theo khảo sát PwC (2025), giá cả là yếu tố hàng đầu trong quyết định mua thực phẩm của người Việt, với 47% người được hỏi coi đây là tiêu chí quan trọng nhất. Khi thu nhập khả dụng tăng nhờ giảm thuế TNCN, mức độ nhạy cảm về giá sẽ giảm, nhường chỗ cho ba yếu tố liền sau quyết định hành vi tiêu dùng: giá trị dinh dưỡng, hương vị, và tin cậy thương hiệu. Do đó, nhóm cổ phiếu thực phẩm – đồ uống hàng đầu với lợi thế quy mô – thương hiệu là cơ hội đầu tư hấp dẫn cho những nhà đầu tư dài hạn và kiên định. Từ đầu năm đến nay, nhóm này chỉ tăng 6.33%, thấp hơn đáng kể so với VN-Index, và hoàn toàn có thể trở thành nhóm dẫn dắt trong giai đoạn sau của sóng tăng.
Câu chuyện của tuần:
Trên thị trường chứng khoán Việt Nam, hiếm khi một con sóng tăng mạnh nào có thể bỏ qua nhóm cổ phiếu Ngân hàng. Thật vậy, từ đầu năm đến nay, toàn bộ 27 ngân hàng đang giao dịch trên ba sàn đều ghi nhận hiệu suất dương – điều rất hiếm thấy ở những nhóm ngành khác, vốn luôn tồn tại các cổ phiếu đi ngược xu hướng do vấn đề nội tại. Gây thất vọng nhất có lẽ là bộ đôi quốc doanh VCB và BID khi chỉ tăng lần lượt 2.21% và 5.15% từ đầu năm – mức tăng khá khiêm tốn so với 36% của VN-Index. Với BID, điều này phần nào có thể lý giải bởi tăng trưởng tín dụng nằm trong nhóm thấp nhất toàn ngành trong 6 tháng đầu năm, đồng thời tỷ lệ nợ xấu tăng mạnh từ 1.4% lên 1.9%. Nhìn rộng hơn, tình hình nợ xấu của toàn ngành vẫn khá căng thẳng khi phần lớn ngân hàng ghi nhận tỷ lệ này tiếp tục tăng so với cuối năm 2024. Đáng chú ý, tỷ lệ bao phủ nợ xấu bình quân chỉ còn 85%, giảm liên tục từ mức đỉnh 110.7% năm 2022 theo FiinRatings. Hiện chỉ 3/27 ngân hàng gồm VCB, CTG và TCB duy trì được mức bao phủ trên 100%. Nếu nợ xấu không sớm cải thiện, áp lực trích lập dự phòng sẽ gia tăng mạnh, đặc biệt với các ngân hàng có tỷ lệ bao phủ dưới 80%.
Mặc dù vậy, triển vọng tăng trưởng của ngành ngân hàng vẫn rất tích cực. Tín dụng 9 tháng đầu năm 2025 đã tăng 13.37%, và nhiều khả năng sẽ chạm 19–20% vào cuối năm – mức tăng kỷ lục trong nhiều năm. Như vậy, quý 4/2025 có thể đóng góp thêm 5–7% vào tăng trưởng tín dụng cả năm. Sang năm 2026, tăng trưởng vẫn được kỳ vọng duy trì quanh 20%, cho thấy câu chuyện tăng trưởng của ngành chưa dừng lại. Đáng chú ý, việc thí điểm dỡ bỏ hạn mức tín dụng sẽ tái định hình sân chơi khi chất lượng tài sản, an toàn vốn và năng lực cạnh tranh trở thành yếu tố then chốt. Các ngân hàng sẽ buộc phải tăng vốn chủ sở hữu, đặc biệt thông qua chào bán cho cổ đông hiện hữu hoặc phát hành riêng lẻ, để cải thiện hệ số an toàn vốn (CAR). Hiện CAR toàn ngành chỉ khoảng 10–12%, thấp hơn đáng kể so với 15–20% ở Thái Lan, Malaysia hay Philippines. Việc chuyển đổi từ Basel II sang Basel III có thể khiến CAR giảm thêm 1.5–3% do yêu cầu khắt khe hơn. Trong ngắn hạn, một số ngân hàng quy mô nhỏ có thể tận dụng cơ hội cho vay tối đa hạn mức cho phép trước khi cơ chế thay đổi, giúp tăng trưởng tín dụng năm 2025 nổi bật hơn nhóm còn lại. Tuy nhiên, khi cơ chế mới có hiệu lực, đà tăng này sẽ chững lại, và sân chơi sẽ thuộc về các ngân hàng có nền tảng tài chính năng lực quản trị vượt trội. Hiện tại, TPB và SSB là hai cổ phiếu đáng chú ý khi chưa tăng quá mạnh từ đầu năm, trong khi định giá và hiệu quả kinh doanh đều tốt hơn trung bình ngành. Nhà đầu tư có thể cân nhắc tăng tỷ trọng tại vùng giá phù hợp với khẩu vị rủi ro, đặc biệt khi bức tranh lợi nhuận quý 3/2025 được công bố rõ ràng hơn, giúp P/E toàn ngành trở lại vùng hấp dẫn.
II. Diễn biến thị trường:
Sau tuần tăng kỷ lục hơn 6%, VN-Index trải qua một tuần giao dịch đầy biến động: tăng mạnh đầu tuần, giằng co giữa tuần và điều chỉnh cuối tuần, chốt tại 1,731.19 điểm (-0.94%). VN30 giảm nhẹ hơn, chỉ mất 0.17% về 1,977.14 điểm, trong khi HNX-Index và UPCoM-Index tăng lần lượt 0.91% và 0.95%, đạt 276.11 và 112.67 điểm. Thanh khoản khớp lệnh bình quân trên HOSE đạt 39,594 tỷ đồng, tăng mạnh 34.06% so với tuần trước, không còn phiên nào dưới 30,000 tỷ đồng – cho thấy dòng tiền đang quay lại mạnh mẽ. Khối ngoại tiếp tục bán ròng 4,849 tỷ đồng, tương đương tuần liền trước. Trong khi đó, khối tự doanh giảm áp lực bán ròng xuống còn 1,334 tỷ đồng từ mức trên 2,000 tỷ đồng trong tuần trước. Nhìn chung, đà điều chỉnh nhẹ sau nhịp tăng mạnh là tín hiệu tích cực, phản ánh sự lành mạnh của xu hướng đi lên. Các mã giảm mạnh cuối tuần phần nhiều là những cổ phiếu đã tăng nóng, trong khi thanh khoản phục hồi nhanh cho thấy thị trường đang tăng giá với động lực mạnh và thực chất. Bước sang tuần tới, mùa báo cáo kết quả kinh doanh quý 3 sẽ vào giai đoạn cao điểm, nhiều khả năng mang đến những bất ngờ tích cực. Cổ phiếu có lợi nhuận tăng trưởng mạnh và định giá dưới trung bình thị trường vẫn sẽ là mục tiêu ưu tiên để nhà đầu tư tối ưu hiệu suất trong quý 4 này.
Về diễn biến cổ phiếu, Vingroup tiếp tục là đầu tàu của nhóm VN30, khi VIC đóng góp 11.82 điểm cho chỉ số, theo sau là VJC (+6.00), GEE (+3.40), TCB (+2.24) và CRV (+1.59). Đáng chú ý, CRV – doanh nghiệp thuộc hệ sinh thái Hoàng Huy Group (TCH), mới niêm yết trên HOSE một tuần đã chinh phục mức vốn hóa hơn 1 tỷ USD, cho thấy sức hút mạnh mẽ của một tên tuổi lớn trong lĩnh vực bất động sản. Ở chiều ngược lại, áp lực điều chỉnh chủ yếu đến từ VHM (-6.23), VCB (-4.33), VPL (-4.00), CTG (-3.10) và FPT (-3.05). Về định giá, P/E thị trường hiện ở mức 15.54 lần, cao hơn trung bình 5 năm khoảng 1 đơn vị. Nếu lợi nhuận toàn thị trường tăng 25% trong quý 3/2025 như ước tính của MBS, P/E dự kiến sẽ sớm quay về quanh mức trung bình 5 năm, củng cố nền tảng cho chu kỳ tăng giá kế tiếp.
III. Góc Nhìn và Chiến Lược Đầu Tư từ AWMFUND:
Công cụ phân tích của chúng tôi ghi nhận hai nhóm ngành dẫn dắt trên kênh ngắn hạn, bao gồm Bất động sản và Bán lẻ. Trong khi đó, nhóm Ngân hàng đã suy yếu rõ rệt so với tuần trước. Các cổ phiếu tiêu biểu gồm CEO, VRE, VIC (Bất động sản); và AST, MWG, FRT (Bán lẻ).
Dòng tiền thông minh tuần qua tập trung vào bảy cổ phiếu ở nhiều ngành khách nhau: TCH, DXS (Bất động sản); HAH, VSC (Dịch vụ Công nghiệp), HCM (Dịch vụ Tài chính); NT2 (Điện, nước và xăng dầu khí đốt); và CII (Xây dựng và Vật liệu). Việc ba dòng tiền thông minh đồng loạt tìm đến nhiều cổ phiếu thuộc các nhóm ngành khác nhau là một tín hiệu tích cực sau thời gian khá dài không có nhiều sự đồng thuận.
Khuyến nghị chiến lược:
Việc lãi suất qua đêm liên ngân hàng tăng vọt lên gần mức 6% cho thấy khoản trong hệ thống đang thu hẹp rõ rệt, trong khi NHNN vẫn duy trì sự thận trọng trong việc bơm thêm nguồn vốn qua kênh thị trường mở. Không loại trừ khả năng cơ quan điều hành đang chủ động duy trì mặt bằng lãi suất cao hơn nhằm ứng phó với những diễn biến phức tạp của tỷ giá. Nếu tỷ giá quay đầu tăng mạnh trở lại, đây sẽ là một thách thức nghiêm trọng đối với công tác điều hành khi dự trữ ngoại hối của Việt Nam đã suy giảm đáng kể trong thời gian qua, khiến khả năng bán ngoại tệ can thiệp quy mô lớn là hạn chế. Bên cạnh đó, yếu tố tích cực từ kỳ vọng cắt giảm lãi suất của FED gần như đã được phản ánh toàn bộ, khi thị trường gần như chắc chắn về hai đợt giảm lãi suất từ nay đến cuối năm. Vì vậy, tác động tâm lý từ chính sách tiền tệ Mỹ không còn quá lớn, và diễn biến tỷ giá hiện nay có thể đã phần nào tách khỏi yếu tố chênh lệch lãi suất thông thường. Thay vào đó, tâm lý phòng thủ đang lan rộng trên phạm vi toàn cầu khiến các tài sản trú ẩn cốt lõi trở nên nóng hơn bao giờ hết. Giá vàng thế giới đã có lúc tăng gần 10% chỉ trong một tuần và hiện đang neo quanh mốc 4,250 USD/ounce. Trong bối cảnh này, nhà đầu tư nên theo dõi sát sao các diễn biến vĩ mô toàn cầu và sẵn sàng hành động dứt khoát nếu xuất hiện những tín hiệu xác nhận của một cuộc khủng hoảng.
Trên thị trường cổ phiếu, tuần giảm điểm vừa qua thực tế lại là một diễn biến tích cực sau khi thị trường đã bứt phá mạnh hơn 6% trong tuần liền trước. Việc thanh khoản phục hồi rõ rệt cho thấy dòng tiền vẫn đang duy trì sự quan tâm với thị trường. Bức tranh lợi nhuận tích cực quý 3 tiếp tục được hoàn thiện sẽ tạo nền tảng hỗ trợ quan trọng cho đà tăng thanh khoản và giúp thị trường giữ vững mốc 1,700 điểm. Tuy nhiên, nếu thị trường bất ngờ giảm sâu, nhà đầu tư không nên vội vàng bắt đáy bởi khả năng cao phần lớn kỳ vọng hiện tại đã được phản ánh vào giá, và thị trường sẽ cần thêm các tín hiệu vĩ mô mạnh mẽ hơn để bước sang giai đoạn bứt phá mới. Ngoài ra, khó có thể kỳ vọng khối ngoại sớm quay lại mua ròng trong bối cảnh tỷ giá tiếp tục diễn biến bất lợi và làn sóng dịch chuyển dòng vốn toàn cầu đang ưu tiên các tài sản phòng thủ.
Với diễn biến hiện tại, nhà đầu tư nên tiếp tục duy trì tỷ trọng danh mục ở mức 70% cổ phiếu và 30% tiền mặt. Trong trường hợp VN-Index đánh mất mốc 1,700 điểm, cần chủ động giảm tỷ trọng cổ phiếu về 50–60%, ưu tiên chốt lời những mã đã tăng mạnh từ đầu năm. Ngược lại, nếu mốc 1,700 được giữ vững, nhà đầu tư có thể cân nhắc giải ngân thêm 10–20% vào những mã có kết quả kinh doanh tích cực và định giá còn hấp dẫn quanh vùng 1,700–1,720 điểm. Bên cạnh đó, trước những biến động khó lường của môi trường vĩ mô, việc bổ sung một phần nhỏ các tài sản phòng thủ cốt lõi vào danh mục tổng thể là cần thiết, vừa giúp cân bằng rủi ro, vừa duy trì mức lợi nhuận ổn định trong giai đoạn khá phức tạp phía trước.
= = =
Khám phá thêm cơ hội đầu tư cùng AWMFUND:
Để có cái nhìn chi tiết hơn và tận dụng tối đa các cơ hội trên thị trường, hãy khám phá các dịch vụ chuyên biệt của AWMFUND:
Ấn bản Đầu tư Hàng kỳ (https://www.awmfund.vn/publication): Danh mục đầu tư chọn lọc kèm khuyến nghị real-time hàng quý.
RS Rating - Đầu cơ Toàn diện (https://www.awmfund.vn/rs-rating-service): Hệ thống Trading tìm ra TOP cổ phiếu có sức mạnh giá mạnh.
Dịch vụ Tư vấn Đầu tư (https://www.awmfund.vn/investment-consulting): Sử dụng công cụ độc quyền và toàn bộ ấn phẩm đầu tư của AWMFUND.
Quản lý Danh mục Đầu tư (https://www.awmfund.vn/investment-trust): Dịch vụ dành cho nhà đầu tư bận rộn.
Cộng tác viên Chứng khoán DNSE (https://www.awmfund.vn/recruitment): Cơ hội gia tăng thu nhập không giới hạn.
Dịch vụ High Margin Deal (https://www.awmfund.vn/high-margin): Sử dụng margin với tỷ lệ vay cao.
AWMFUND cam kết đồng hành cùng bạn trên hành trình đầu tư.
= = =
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo và bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, không phải khuyến nghị mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào. Nhà đầu tư nên đưa ra quyết định dựa trên sự tư vấn độc lập và tình hình tài chính của riêng mình. Mọi quan điểm có thể thay đổi mà không cần thông báo trước. Vui lòng ghi rõ nguồn khi sử dụng thông tin từ báo cáo này.
= = =
AWMFUND Research
𝐀𝐖𝐌 𝐅𝐮𝐧𝐝 - Big bet on Vietnam's Future.
𝐓𝐞𝐥: 𝟎𝟖𝟖𝟖.𝟖𝟖.𝟕𝟕.𝟖𝟗
𝐌𝐚𝐢𝐥: 𝐡𝐞𝐥𝐥𝐨@𝐚𝐰𝐦𝐟𝐮𝐧𝐝.𝐯𝐧
Bình luận