Hồng Tâm Thị Trường Tuần 01.12.2025 - "Nhất trụ kình thiên"
- Chau Hai Nguyen
- 3 ngày trước
- 12 phút đọc
WEEKLY NOTE: VN-Index đã ghi nhận tuần tăng điểm thứ tư liên tiếp với mức tăng 2.28%, chủ yếu nhờ đóng góp áp đảo từ nhóm cổ phiếu Vingroup. Hệ thống RS Rating cho thấy hai nhóm ngành Bất động sản và Du lịch & Giải trí đang nổi bật với vai trò dẫn dắt. Dòng vốn ngoại giảm bán ròng xuống khoảng 600 tỷ đồng, trong khi khối tự doanh mua ròng mạnh gần 1,000 tỷ đồng — một tín hiệu tích cực cho thấy dòng tiền trong nước đang trở nên chủ động hơn ở vùng giá hiện tại.
Trong tuần tới, nhà đầu tư nên duy trì tỷ trọng cổ phiếu quanh mức 70–80% tùy theo khẩu vị rủi ro. Nếu thị trường bất ngờ vượt mốc 1,700 điểm bằng những nhịp kéo trụ mang tính cực đoan, việc hạ tỷ trọng cổ phiếu về quanh mức 50–60% nên được cân nhắc để bảo toàn thành quả. Như đã khuyến nghị trước đó, việc sử dụng đòn bẩy chỉ nên xem xét khi thị trường dao động trong vùng 1,650 ± 20 điểm.
Chi tiết Báo cáo tuần (Bản đầy đủ):
TÓM TẮT BÁO CÁO:
I. Diễn biến vĩ mô:
Lãi suất qua đêm liên ngân hàng đã bật tăng mạnh lên 5.74% trong tuần qua, sau khi hạ nhiệt về dưới 5% ở tuần trước đó. Trên kênh thị trường mở, NHNN đã bơm ròng tới 73,923 tỷ đồng để hỗ trợ thanh khoản, đưa khối lượng lưu hành vượt mốc 330,000 tỷ đồng – thiết lập mức kỷ lục mới. Tỷ giá trung tâm tiếp tục nhích lên 25,155 VND/USD, trong khi tỷ giá trên thị trường tự do giảm về quanh 27,700 VND/USD. Tỷ giá EUR và GBP tăng mạnh 200–300 đồng tùy ngân hàng, trong khi JPY tiếp tục giảm nhẹ.
Việc lãi suất qua đêm tăng vọt trong tuần cuối tháng là diễn biến khá thường gặp, đặc biệt trong các giai đoạn cao điểm cuối năm. Động thái bơm ròng mạnh tay của NHNN sau nhiều tuần duy trì quan điểm thận trọng với công cụ thị trường mở cho thấy cơ quan điều hành có thể đang tạo dư địa thanh khoản cho một nhịp tăng trưởng tín dụng lớn cuối cùng trong năm, tạo đà chinh phục các cột mốc tăng trưởng táo bạo vào năm 2026.
Trong tuần qua, thị trường tài chính Mỹ một lần nữa khiến nhà đầu tư toàn cầu “đau đầu” khi chỉ số CME FedWatch lại đảo chiều mạnh, nghiêng về khả năng FED cắt giảm thêm 0.25% lãi suất ngay trong kỳ họp tháng 12 với xác suất hơn 83%, dù con số này vừa rơi xuống dưới 30% chỉ một tuần trước. Trên thực tế, thị trường lao động và nền kinh tế Mỹ vẫn cho thấy sức bền đáng kể theo các dữ liệu gần nhất. Tỷ lệ thất nghiệp tăng từ 4% lên 4.4% từ đầu năm – một mức tăng dần đều đưa thị trường lao động tiến sát tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên, vốn được xem là diễn biến tích cực. Tuy nhiên, lạm phát lại tiếp tục cho thấy mức độ dai dẳng đáng lo ngại khi chưa quay về mục tiêu 2% kể từ tháng 4/2021. Nếu lạm phát không giảm trong những tháng cuối năm, FED sẽ rơi vào thế tiến thoái lưỡng nan: lãi suất hiện đã tiến gần vùng trung lập, và một cú tăng lãi suất ngược chiều đột ngột chắc chắn sẽ đánh sập niềm tin thị trường vào chính sách tiền tệ của FED. Trong khi đó, chính quyền Tổng thống Trump lại có động lực mạnh để thúc đẩy các đợt cắt giảm lãi suất, khi nợ công Mỹ đã phình lên mức kỷ lục và chi phí lãi năm nay đã chạm 970 tỷ USD. Duy trì lạm phát ở mức tương đối cao cũng mang lại lợi ích không nhỏ khi giá trị thực của khối nợ khổng lồ này bị bào mòn theo thời gian. Hơn cả, mức độ khó dự đoán trong điều hành tiền tệ cùng lo ngại về tính độc lập của FED mới là yếu tố gây thách thức lớn nhất đối với niềm tin dài hạn vào hệ thống tài chính Mỹ.
Câu chuyện của tuần:
Trong những tuần qua, thị trường đang thể hiện một đà tăng hết sức tiêu cực khi phần lớn lực kéo đến từ một vài cổ phiếu trụ đơn lẻ mà thiếu hẳn sự lan tỏa. Hơn lúc nào hết, nhà đầu tư đang trông chờ sự trở lại của một nhóm cổ phiếu có khả năng dẫn dắt mạnh mẽ không chỉ đối với thị trường mà cả nền kinh tế nói chung — đó chính là nhóm ngân hàng. Câu hỏi đặt ra là liệu nhóm cổ phiếu này còn đủ động lực để bước vào một con sóng mới hay không.
Xét về tăng trưởng LNTT, không phải tất cả các ngân hàng đều có kết quả ấn tượng. Trong top 10 ngân hàng dẫn đầu, có đến 4 đơn vị chỉ ghi nhận mức tăng dưới 8%, tức là còn thấp hơn tốc độ tăng GDP trong 9 tháng đầu năm 2025. Ngược lại, những kết quả nổi bật nhất lại tập trung ở nhóm ngân hàng nhỏ như ABB, KLB và BVB — đều chứng kiến mức tăng bằng lần — cùng với NVB chuyển từ lỗ sang lãi. Tuy nhiên, về tổng thể, bức tranh vẫn nghiêng về nhóm tăng trưởng cao khi hơn một nửa số ngân hàng ghi nhận mức tăng lợi nhuận trên 15%. Trên thực tế, nếu so với mức tăng 33,49% của VN-Index từ đầu năm, chỉ có 11/27 ngân hàng vượt được mức tăng của chỉ số chung và chỉ 7 cổ phiếu có mức tăng trên 50%, cho thấy nhịp tăng từ tháng 6 không quá nóng và phần lớn đã được “làm nguội” trong đợt điều chỉnh vừa qua. Về định giá, cả P/E và P/B trung bình của nhóm ngân hàng hiện chỉ quanh mức trung bình 5 năm. Như vậy, mức độ hấp dẫn của nhóm sẽ phụ thuộc lớn vào kỳ vọng rằng kết quả kinh doanh tương lai đủ mạnh để kéo mặt bằng định giá lên mức cao hơn.
Khả năng cải thiện kết quả kinh doanh trong thời gian tới là hoàn toàn khả thi khi phần lớn các ngân hàng thời gian qua đều chấp nhận giảm NIM để hỗ trợ khách hàng, kéo theo ROE suy giảm đáng kể. Tuy nhiên, vẫn có một số cái tên nổi bật khi vừa hạ NIM hỗ trợ khách hàng, vừa cải thiện được ROE so với cùng kỳ như CTG, VPB, SSB, TPB, MSB, EIB, VAB hay PGB. Khi áp lực hỗ trợ nền kinh tế dần hạ nhiệt, dư địa cải thiện kết quả kinh doanh thông qua tăng NIM sẽ mở ra rõ rệt. Tình hình nợ xấu cũng cho thấy tín hiệu tích cực khi có tới 17/27 ngân hàng giảm tỷ lệ nợ xấu so với cùng kỳ. Một nửa trong số đó còn chủ động “làm dày” bộ đệm dự phòng, đáng chú ý là CTG, VPB, STB, ABB và KLB — đồng loạt tăng mạnh chi phí dự phòng nhưng vẫn duy trì mức tăng trưởng lợi nhuận rất cao. Tuy nhiên, với những ngân hàng có tỷ lệ bao phủ nợ xấu dưới 60%, áp lực trích lập thêm trong quý 4 sẽ khá lớn và có thể ảnh hưởng đáng kể đến kết quả kinh doanh ngắn hạn. Nhìn chung, nhóm cổ phiếu ngân hàng hoàn toàn có khả năng tiếp tục cải thiện kết quả kinh doanh trong năm 2026 thông qua việc cải thiện NIM cùng với áp lực nợ xấu giảm dần — qua đó tạo nền tảng quan trọng để đưa mặt bằng định giá quay trở lại vùng hấp dẫn. Ở góc nhìn này, khả năng nhóm cổ phiếu ngân hàng quay lại vai trò dẫn dắt là hoàn toàn khả thi.
II. Diễn biến thị trường:
Chỉ số VN-Index đã có tuần tăng thứ ba liên tiếp với mức tăng 2.18% lên 1,690.99 điểm, một lần nữa áp sát cột mốc 1,700 điểm mà chỉ số đã bốn lần thất bại trong việc chinh phục kể từ tháng 8 đến nay. Ngược lại, VN30 cho thấy sự suy yếu đáng kể khi chỉ tăng 1.26% lên 1,923.92 điểm. Trên các sàn khác, HNX-Index tiếp tục giảm 1.22% xuống 259.91 điểm, trong khi UPCoM-Index nhích nhẹ 0.24% lên 118.98 điểm. Thanh khoản khớp lệnh bình quân trên HOSE đạt 18,656 tỷ đồng, giảm nhẹ 1.28% so với tuần trước và đã xuất hiện một phiên sụt về gần 15,000 tỷ đồng. Áp lực bán ròng từ khối ngoại giảm mạnh xuống chỉ còn 589 tỷ đồng, còn khối tự doanh lại gia tăng mua ròng lên mức 935 tỷ đồng. Nhìn chung, thị trường có một tuần tăng điểm không mấy tích cực khi động lực chủ yếu đến từ nhóm cổ phiếu Vingroup, khiến diễn biến chỉ số trở nên hết sức méo mó. Tình trạng “xanh vỏ, đỏ lòng” xuất hiện liên tục trong nhiều phiên khiến tâm lý nhà đầu tư trở nên chán nản cao độ, qua đó làm thanh khoản tiếp tục yếu. Chính vì vậy, dù vùng kháng cự mạnh 1,670–1,680 điểm đã bị vượt qua, điều này không đồng nghĩa lượng cung tiềm năng tại khu vực này đã được hấp thụ hết, do phần lớn nhà đầu tư ở nhiều nhóm cổ phiếu vẫn đang lỗ hoặc lãi không đáng kể, nên còn do dự trong việc bán ra. Một điểm cần cảnh báo là nếu tình trạng “kéo trụ” tiêu cực như hiện nay tiếp tục kéo dài thêm vài tuần, thị trường đang tái lập lại kịch bản rất giống giai đoạn VN-Index tăng từ 1,400 điểm lên vượt 1,500 điểm vào năm 2022 trước khi sập mạnh. Dù vậy, bối cảnh vĩ mô hiện tại đủ hấp dẫn để hạn chế khả năng thị trường rơi vào tình huống tiêu cực tương tự, ngay cả khi tiếp tục xuất hiện các nhịp điều chỉnh.
Về đóng góp điểm số, VIC tiếp tục dẫn dắt với +27.6 điểm, theo sau là VPL (+8.66), VHM (+3.40), GEE (+2.33) và VNM (+2.03). Ở chiều ngược lại, các mã gây áp lực lên chỉ số gồm VCB (-2.96), HPG (-1.44), FPT (-1.38), STB (-1.11) và TCB (-0.78). Về định giá, P/E thị trường tăng lên 14.96 lần – cao hơn mức trung bình 5 năm khoảng 0.45 điểm – cho thấy mặt bằng định giá vẫn nằm trong vùng an toàn. Như vậy, trong tổng mức tăng khoảng 36 điểm của thị trường tuần qua, riêng ba cổ phiếu VIC, VPL và VHM đã đóng góp tới 39.66 điểm. Nói cách khác, nếu loại bỏ nhóm cổ phiếu này, thị trường thực chất đã có một tuần giảm điểm, với áp lực điều chỉnh chủ yếu đến từ nhóm ngân hàng.
III. Góc Nhìn và Chiến Lược Đầu Tư từ AWMFUND:
Công cụ phân tích của chúng tôi ghi nhận hai nhóm ngành dẫn dắt trên kênh ngắn hạn, bao gồm Bất động sản và Du lịch & Giải trí. Trong đó, nhóm ngành Bất động sản đã nằm trong nhóm dẫn dắt tuần thứ hai liên tiếp và có sự cải thiện đáng kể xét về giá trị tuyệt đối. Các cổ phiếu tiêu biểu gồm PIV, HPI, VIC (Bất động sản); và DNT, VPL, ATS (Du lịch & Giải trí). Có thể thấy, sự bứt phá của hai nhóm ngành này chủ yếu thúc đẩy bởi cổ phiếu VIC và VPL, trong khi những cái tên khác dường như rất xa lạ và gần như không có thanh khoản.
Dòng tiền thông minh tuần qua tập trung vào ba cổ phiếu là KDH (Bất động sản), NAB (Ngân hàng) và GEX (Dịch vụ Công nghiệp). Có thể thấy, ở cả ba cổ phiếu, sự đồng thuận này rất mong manh và sẽ có một dòng tiền áp đảo hai dòng tiền còn lại. Điều này cho thấy dòng tiền vẫn còn hết sức dè dặt trước những diễn biến cực đoan hiện tại của chỉ số chung.
Khuyến nghị chiến lược:
Diễn biến lãi suất qua đêm liên ngân hàng trong tuần qua phát triển theo hướng khá đúng với quy luật của một tuần cuối tháng trong giai đoạn cao điểm cuối năm. Việc NHNN tích cực bơm thanh khoản hỗ trợ đã giúp thị trường tiền tệ trở nên dồi dào hơn, tạo điều kiện thuận lợi cho một đợt tăng trưởng tín dụng lớn. Đồng thời, động thái này cũng mang lại hiệu ứng tích cực cho các thị trường tài sản có mức độ liên thông cao với cung tiền ngắn hạn. Chính sách nới lỏng có khả năng sẽ còn kéo dài đến hết tháng 12 nhằm hỗ trợ hoạt động thanh toán cuối năm tài chính 2025 và tạo xung lực tín dụng phù hợp để hướng tới các mục tiêu kinh tế – xã hội đầy tham vọng trong năm 2025. Tuy nhiên, điều này đồng nghĩa với khả năng xuất hiện một đợt thắt chặt khá mạnh vào tháng 1/2026 nhằm hút bớt lượng thanh khoản đã bơm vào thị trường, tận dụng thời điểm thấp điểm tín dụng trước Tết Nguyên đán. Trên thị trường quốc tế, khả năng FED cắt giảm lãi suất vào kỳ họp tháng 12 vẫn còn nhiều bất định khi kỳ vọng của thị trường liên tục thay đổi và các dữ liệu kinh tế tháng 10 vẫn chưa mang tính kết luận. Nhà đầu tư nên theo dõi sát các diễn biến trên những thị trường tài chính lớn bởi mức độ hội nhập của thị trường chứng khoán Việt Nam vào nhịp đập tài chính toàn cầu đang ngày càng sâu sắc.
Trên thị trường cổ phiếu, sự chi phối quá mức của nhóm Vingroup khiến chỉ số chính không phản ánh đúng trạng thái thị trường hiện tại. Hầu hết nhóm cổ phiếu vẫn chịu áp lực giảm giá rõ rệt, đẩy tâm lý nhà đầu tư vào trạng thái chán nản. Tuy nhiên, việc khối ngoại giảm mạnh bán ròng và khối tự doanh mua ròng quyết liệt lại là một tín hiệu tích cực, cho thấy đã xuất hiện những cơ hội đủ hấp dẫn để dòng tiền thông minh giải ngân ngay cả trong bối cảnh rủi ro còn khá cao. Trong tuần tới, khả năng thị trường chinh phục thành công mốc 1.700 điểm không lớn khi xét đến số lần thất bại trước đó. Bên cạnh đó, áp lực chốt lời từ nhóm nhà đầu tư bắt đáy ngắn hạn những tuần vừa rồi có thể vẫn chưa được hấp thụ hết, nhất là khi phần lớn cổ phiếu còn lình xình quanh vùng đáy khiến nhiều nhà đầu tư vẫn “ôm hàng”. Trong trường hợp thị trường tiếp tục kéo trụ theo hướng cực đoan để đẩy chỉ số, phần lớn nhà đầu tư sẽ không hưởng lợi từ đà tăng đó, do vậy không nên vội giải ngân. Ở kịch bản tích cực hơn, không loại trừ khả năng VN-Index lùi về vùng 1.650 điểm để tích lũy thêm động lực và tạo cơ hội cho đà tăng lan tỏa rộng hơn. Nếu kịch bản nới lỏng thị trường tiền tệ được thực thi từ đây đến cuối năm, một sóng tăng trong tháng 12 là hoàn toàn có thể xảy ra.
Trong tuần tới, nhà đầu tư nên duy trì tỷ trọng cổ phiếu ở mức 70–80% danh mục tùy khẩu vị rủi ro. Nếu thị trường vượt mốc 1.700 điểm theo kịch bản kéo trụ cực đoan, việc hạ tỷ trọng về quanh 50–60% là điều nên cân nhắc. Việc sử dụng đòn bẩy chỉ an toàn khi thị trường dao động quanh vùng 1.650 ± 20 điểm như đã khuyến nghị từ tuần trước.
= = =
Khám phá thêm cơ hội đầu tư cùng AWMFUND:
Để có cái nhìn chi tiết hơn và tận dụng tối đa các cơ hội trên thị trường, hãy khám phá các dịch vụ chuyên biệt của AWMFUND:
Ấn bản Đầu tư Hàng kỳ (https://www.awmfund.vn/publication): Danh mục đầu tư chọn lọc kèm khuyến nghị real-time hàng quý.
RS Rating - Đầu cơ Toàn diện (https://www.awmfund.vn/rs-rating-service): Hệ thống Trading tìm ra TOP cổ phiếu có sức mạnh giá mạnh.
Dịch vụ Tư vấn Đầu tư (https://www.awmfund.vn/investment-consulting): Sử dụng công cụ độc quyền và toàn bộ ấn phẩm đầu tư của AWMFUND.
Quản lý Danh mục Đầu tư (https://www.awmfund.vn/investment-trust): Dịch vụ dành cho nhà đầu tư bận rộn.
Cộng tác viên Chứng khoán DNSE (https://www.awmfund.vn/recruitment): Cơ hội gia tăng thu nhập không giới hạn.
Dịch vụ High Margin Deal (https://www.awmfund.vn/high-margin): Sử dụng margin với tỷ lệ vay cao.
AWMFUND cam kết đồng hành cùng bạn trên hành trình đầu tư.
= = =
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo và bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, không phải khuyến nghị mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào. Nhà đầu tư nên đưa ra quyết định dựa trên sự tư vấn độc lập và tình hình tài chính của riêng mình. Mọi quan điểm có thể thay đổi mà không cần thông báo trước. Vui lòng ghi rõ nguồn khi sử dụng thông tin từ báo cáo này.
= = =
AWMFUND Research
𝐀𝐖𝐌 𝐅𝐮𝐧𝐝 - Big bet on Vietnam's Future.
𝐓𝐞𝐥: 𝟎𝟖𝟖𝟖.𝟖𝟖.𝟕𝟕.𝟖𝟗
𝐌𝐚𝐢𝐥: 𝐡𝐞𝐥𝐥𝐨@𝐚𝐰𝐦𝐟𝐮𝐧𝐝.𝐯𝐧
