Hồng Tâm 13.10.2025 - Sau nâng hạng, tập trung vào gì ?
- AWMFUND
- 13 thg 10
- 11 phút đọc
WEEKLY NOTE: VN-Index ghi nhận tuần tăng mạnh nhất kể từ cuối năm 2022, với mức tăng 6.18%, bứt phá thành công mốc tâm lý 1,700 điểm. Theo hệ thống RS Rating, ba nhóm ngành Bán lẻ, Bất động sản và Ngân hàng đã quay lại vai trò dẫn dắt xu hướng ngắn hạn sau nhiều tuần vắng bóng. Khối ngoại giảm bán ròng xuống dưới mốc 5,000 tỷ, trong khi khối tự doanh bất ngờ xả ròng hơn 2,000 tỷ đồng.
Trong tuần tới, nhà đầu tư nên duy trì tỷ trọng cổ phiếu ở mức 70–80% tùy khẩu vị rủi ro, đồng thời ưu tiên chốt lời các mã đã tăng mạnh từ đầu năm, đặc biệt là những cổ phiếu có định giá đã trở nên khá “vô lý”. Ngược lại, các cổ phiếu gắn với kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận vượt trội và còn định giá thấp nên được ưu tiên giải ngân, thay vì tiếp tục theo đuổi nhóm hưởng lợi từ câu chuyện nâng hạng, nhất là khi lộ trình nâng hạng chậm hơn so với dự kiến ban đầu.
Chi tiết Báo cáo tuần (Bản đầy đủ):
TÓM TẮT BÁO CÁO:
I. Diễn biến vĩ mô:
Trong tuần qua, lãi suất qua đêm liên ngân hàng tăng mạnh lên 5.1%. Trên kênh thị trường mở, NHNN tiếp tục hút ròng 19,923 tỷ đồng; tính cả hai tuần gần nhất, gần như toàn bộ lượng thanh khoản bơm ra vào cuối tháng 9 đã được thu hồi. Tỷ giá trung tâm giảm xuống 25,128 VND/USD, trong khi tỷ giá tự do có thời điểm tăng vọt lên gần 27,000 VND/USD. Ở nhóm ngoại tệ khác, EUR và GBP đồng loạt giảm 400–500 đồng sau nhịp tăng nhẹ tuần trước, còn JPY mất giá mạnh 3–4%.
Động thái hút ròng liên tục cho thấy NHNN tiếp tục duy trì lập trường điều hành thận trọng, nhất quán từ đầu tháng 8. Tính đến nay, hơn 77,000 tỷ đồng đã được rút khỏi hệ thống, tương đương hơn 50% lượng thanh khoản khổng lồ bơm ra trong tháng 7. CPI quý III tăng 3.27% so với cùng kỳ cho thấy lạm phát vẫn trong tầm kiểm soát, dù tín dụng tăng trưởng mạnh.
Vừa qua, Chính phủ đã ban hành Nghị định 261/2025/NĐ-CP sửa đổi, bổ sung một số điều của Nghị định số 100/2024/NĐ-CP quy định chi tiết một số điều của Luật Nhà ở về phát triển và quản lý nhà ở xã hội (NOXH). Trong đó, Nghị định hướng dẫn cụ thể về cách xác định giá trị của phương án nộp tiền tương đương giá trị quỹ đất NOXH đã đầu tư hệ thống hạ tầng kỹ thuật để hoàn thành nghĩa vụ về NOXH của chủ đầu tư dự án nhà ở thương mại. Bên cạnh đó, mức trần thu nhập để được hưởng các chính sách về NOXH đã được nâng lên đáng kể: thu nhập hàng tháng không quá 20 triệu đồng đối với cá nhân và không quá 40 triệu đồng đối với cặp vợ chồng. Giới hạn mở rộng thêm này giúp tiếp cận khoảng 5% hộ gia đình tại các đô thị, mà trên thực tế, dù có mức thu nhập khá tốt, vẫn gặp nhiều khó khăn trong việc tiếp cận nhà ở khi giá căn hộ trung bình tại TP. HCM hay Hà Nội đã vượt lên mốc 70–80 triệu đồng/m². Một thay đổi quan trọng khác là lãi suất vay mua NOXH từ Ngân hàng Chính sách đã được xác lập ở mức 5.4%, giảm mạnh so với mức 6.6% hiện tại. Tuy nhiên, còn tồn tại nhiều bất cập trong phát triển NOXH khi nhiều dự án hiện tại đối mặt với tình trạng “ế khách” do vị trí không thuận lợi và thiếu các tiện ích cơ bản. Do đó, các chủ đầu tư cùng với cơ quan có thẩm quyền cần xem xét lại quy hoạch phát triển NOXH, không nên phát triển bất chấp chỉ xét đến yếu tố giá rẻ vì tiềm ẩn nguy cơ lãng phí rất cao. Thay vì xa rời người mua về giá cả, những căn hộ này giờ đây vẫn xa rời người mua nhưng là về nhu cầu.
Câu chuyện của tuần:
Năm nay đánh dấu năm thứ tư kể từ khi chu kỳ thép lập đỉnh vào năm 2021, và nhà đầu tư đang đặt nhiều kỳ vọng cho một chu kỳ mới. Lịch sử cho thấy, chu kỳ thép thường lập đỉnh sau mỗi 4–5 năm, và cổ phiếu thép luôn mang lại lợi nhuận vượt trội cho nhà đầu tư biết nắm bắt cơ hội và rơi đúng thời điểm. Một chu kỳ lợi nhuận đỉnh cao mới đang được hậu thuẫn bởi nhiều yếu tố tích cực. Thứ nhất, giá quặng sắt đang duy trì quanh 100 USD/tấn, vùng thấp nhất kể từ năm 2020, trong khi giá than coke cũng chạm mức thấp nhất từ năm 2021. Thứ hai, làn sóng đầu tư công dự kiến sẽ đẩy mạnh nhu cầu vật liệu xây dựng khi mục tiêu giải ngân năm nay và năm sau đều trên 1 triệu tỷ đồng với nhiều công trình trọng điểm mang tầm vóc lịch sử. Thứ ba, Trung Quốc đang quyết liệt cắt giảm công suất nhằm tái cân bằng tình trạng dư cung kéo dài và thực hiện cam kết môi trường thông qua việc đóng cửa các nhà máy lạc hậu. Dù tác động chưa thể hiện ngay lên nguồn cung toàn cầu, đây sẽ là yếu tố hỗ trợ mạnh trong dài hạn khi thép giá rẻ Trung Quốc luôn là áp lực lớn với nhiều nền kinh tế. Tuy nhiên, chu kỳ lần này có thể sẽ khác thường. Năm 2016, Việt Nam nhập khẩu hơn 22 triệu tấn thép các loại, đến năm 2024 chỉ còn 17.7 triệu tấn. Trong cùng giai đoạn, sản lượng thép thành phẩm nội địa tăng mạnh từ 17.5 lên 29.4 triệu tấn, dẫn đến dư thừa cục bộ tại một số phân khúc. Đặc biệt, phân khúc HRC – từng phải nhập khẩu lớn – cũng có nguy cơ dư cung khi nhu cầu trong nước chỉ khoảng 12–13 triệu tấn, trong khi riêng Hòa Phát sau khi hoàn thành Dung Quất 2 đã có công suất tới 9 triệu tấn, chưa kể nguồn cung lớn từ Formosa, Thép Xanh Nam Định và VinMental. Trên thị trường quốc tế, ngoài khu vực ASEAN còn tương đối cởi mở, hầu hết các thị trường lớn như EU, Mỹ, Ấn Độ hay Brazil đều gia tăng bảo hộ ngành thép nội địa với thuế chống bán phá giá ở mức cao. Đặc biệt, cơ chế điều chỉnh biên giới carbon (CBAM) của châu Âu có hiệu lực từ năm 2026 gần như sẽ chặn đứng lợi thế cạnh tranh về giá của doanh nghiệp Việt, buộc một số đơn vị có thể phải rút lui hoàn toàn khỏi thị trường này như đã từng xảy ra tại Mỹ từ cuối năm 2024.
Xét trong chu kỳ 5 năm, chỉ HPG và HSG duy trì ROE trung bình trên 15%, phản ánh khả năng sinh lời vượt trội so với phần còn lại, dù mô hình kinh doanh của HPG khác biệt đáng kể so với các doanh nghiệp khác. Tính từ đầu năm 2024, nhóm cổ phiếu thép gần như chưa ghi nhận một con sóng tăng rõ rệt khi chỉ có VGS vượt đà tăng 53% của VN-Index, trong khi GDA, NKG và HSG đều giảm, với HSG dẫn đầu mức giảm gần -13%. Trong các chu kỳ trước, cổ phiếu thép thường ghi nhận mức tăng tính bằng lần, song nhà đầu tư hiện cần thận trọng với rủi ro kinh doanh và chỉ nên giải ngân khi cổ phiếu đạt mức định giá có biên an toàn đủ hấp dẫn.
II. Diễn biến thị trường:
Chỉ số VN-Index vừa trải qua tuần tăng điểm tốt nhất kể từ cuối năm 2022, với mức tăng 6.18% lên 1,747.55 điểm, chính thức bứt phá khỏi mốc tâm lý 1,700 điểm. Chỉ số VN30 đóng vai trò dẫn dắt khi tăng 6.51% lên 1,980.57 điểm. Trong khi đó, HNX-Index tăng tương đối yếu so với chỉ số chính khi chỉ thêm 2.96%, đạt 273.62 điểm, vẫn cách khá xa mốc 500 điểm từng chinh phục vào năm 2022. UPCoM-Index cũng không nằm ngoài xu hướng tích cực khi tăng 2.38% lên 111.61 điểm, và có thể sớm vượt đỉnh 117.86 điểm thiết lập năm 2022. Thanh khoản khớp lệnh bình quân trên HOSE đạt 29,534 tỷ đồng, phục hồi mạnh 26.93% so với tuần trước. Khối ngoại tiếp tục bán ròng 4,986 tỷ đồng, giảm hơn 2,000 tỷ đồng so với tuần trước. Trong khi đó, khối tự doanh bất ngờ quay đầu bán ròng 2,284 tỷ đồng. Trong phiên đầu tuần, thị trường ghi nhận một phiên tăng điểm khá tốt khi đà tăng lan tỏa rộng đến nhiều nhóm cổ phiếu lớn. Tuy nhiên, trong những phiên sau, chỉ số có phần bị bóp méo do đà tăng nóng của nhóm cổ phiếu Vingroup. Thanh khoản phục hồi mạnh là tín hiệu tích cực, cho thấy động lực thị trường đang quay trở lại, và đà dẫn dắt có thể sớm được trao lại cho các nhóm cổ phiếu mạnh như Ngân hàng, Bất động sản và Vật liệu Xây dựng, khi hầu hết các cổ phiếu thuộc nhóm này dù không tăng nóng nhưng đã có tuần phục hồi khá thuyết phục. Một vài nhịp điều chỉnh sau khi thị trường tăng hơn 100 điểm chỉ trong một tuần là điều không đáng ngại và nên xảy ra để hạ nhiệt một số mã cổ phiếu đang quá nóng.
Về diễn biến cổ phiếu, nhóm Vingroup là động lực chính đưa chỉ số thăng hoa, với VHM (+22.66 điểm) và VIC (+14.33 điểm) dẫn đầu, theo sau là nhóm Ngân hàng với CTG (+5.55), VPB (+4.95) và VCB (+4.88). Tổng cộng 4 cổ phiếu thuộc nhóm Vingroup (VIC, VHM, VRE, VPL) đã đóng góp gần 45 điểm cho thị trường trong tuần qua. Ở chiều ngược lại, áp lực giảm điểm đến từ LPB (-0.57), PGV (-0.13), BCM (-0.07), SCS (-0.06) và BCG (-0.05) gần như không đáng kể so với nhóm tăng điểm. Về định giá, P/E thị trường đạt 15.97 lần, cao hơn 1.4 đơn vị so với trung bình 5 năm, nhưng còn cách khá xa vùng đỉnh 19–20 lần năm 2022, trong khi triển vọng tăng trưởng lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết vẫn rất tích cực.
III. Góc Nhìn và Chiến Lược Đầu Tư từ AWMFUND:
Công cụ phân tích của chúng tôi ghi nhận trở lại ba nhóm ngành dẫn dắt trên kênh ngắn hạn, bao gồm Bán lẻ, Bất động sản và Ngân hàng. Trong đó, nhóm Bán lẻ thể hiện sức mạnh tương đối nổi bật hơn hai nhóm còn lại. Các cổ phiếu tiêu biểu gồm FRT, PET, MWG (Bán lẻ); VHM, VIC, VRE (Bất động sản); và CTG, LPB, STB (Ngân hàng).
Dòng tiền thông minh tuần qua tập trung vào bốn cổ phiếu ở nhiều ngành khách nhau: NT2 (Điện, nước và Xăng dầu khí đốt); HAH, GMD (Dịch vụ Công nghiệp), và CTD (Xây dựng và Vật liệu Xây dựng). Trong đó, NT2 và GMD đã được ghi nhận tuần thứ 2 liên tiếp. Nhóm Dịch vụ Công nghiệp mà cụ thể là Cảng biển cũng đang được quan tâm với sự góp mặt của cả GMD và HAH.
Khuyến nghị chiến lược:
Việc NHNN tiếp tục thể hiện sự thận trọng cao trên kênh thị trường mở, dù lạm phát vẫn được kiểm soát tốt, cho thấy cơ quan điều hành có thể đang chuẩn bị cho một đợt hỗ trợ thanh khoản quy mô lớn – tương tự như sau giai đoạn bơm tín dụng mạnh vào tháng 6 năm nay. Thực tế, quý 3 chỉ đóng góp 3.47% vào mức tăng trưởng tín dụng 13.37% từ đầu năm, phản ánh đà tăng còn yếu so với mục tiêu tăng trưởng GDP hai chữ số trong năm 2026. Trên bình diện quốc tế, động thái thương mại thù địch mới của Tổng thống Trump nhắm vào Trung Quốc đang làm dấy lên lo ngại về một “giai đoạn 2” của cuộc chiến thuế quan từng khiến thị trường tài chính toàn cầu chao đảo vào tháng 4 năm nay. Nếu mức thuế bổ sung 100% thực sự được áp dụng, rủi ro lạm phát tại Mỹ sẽ khó lường khi nước này vẫn nhập khẩu hơn 280 tỷ USD hàng hóa từ Trung Quốc tính đến hết tháng 8 – bất chấp hàng loạt biện pháp cứng rắn của chính quyền hiện tại.
Trên thị trường chứng khoán, VN-Index ghi nhận tuần tăng điểm ấn tượng, với phiên đầu tuần lan tỏa tích cực trên diện rộng. Thị trường bắt đầu xác lập lại các nhóm ngành dẫn dắt rõ ràng trong ngắn hạn, đi kèm với thanh khoản cải thiện mạnh mẽ. Vị thế short ròng của khối tự doanh đã giảm còn khoảng 8,500 hợp đồng, gần như một nửa so với tuần trước. Tuy nhiên, động thái bán ròng hơn 2,000 tỷ đồng của khối này sau khi FTSE chính thức nâng hạng Việt Nam từ cận biên lên mới nổi thứ cấp cho thấy một phần dòng tiền đầu cơ ngắn hạn đang rút ra sau khi lộ trình nâng hạng đã được xác nhận rõ ràng. Trong kịch bản tích cực, thị trường có thể cần những nhịp điều chỉnh kỹ thuật, giúp hạ nhiệt các cổ phiếu tăng nóng và tạo điều kiện trao lại vai trò dẫn dắt từ nhóm Vingroup sang những nhóm ngành có nền tảng tăng trưởng bền vững hơn.
Với đà tăng mạnh mẽ hiện tại, nhà đầu tư nên duy trì tỷ trọng cổ phiếu 70–80%, đồng thời ưu tiên chốt lời các mã đã tăng mạnh từ đầu năm. Nếu thanh khoản tiếp tục mở rộng và xuất hiện tín hiệu rõ về chu kỳ tăng trưởng tín dụng cấp tập mới, VN-Index hoàn toàn có thể hướng tới vùng 1,800 điểm trong ngắn hạn. Tuy nhiên, sau khi hiệu ứng nâng hạng được hấp thụ, chiến lược hợp lý là tập trung trở lại vào các cổ phiếu có kết quả kinh doanh tăng trưởng mạnh và định giá hấp dẫn, thay vì tiếp tục theo quá mức những cổ phiếu hưởng lợi từ dòng vốn ngoại sau nâng hạng.
= = =
Khám phá thêm cơ hội đầu tư cùng AWMFUND:
Để có cái nhìn chi tiết hơn và tận dụng tối đa các cơ hội trên thị trường, hãy khám phá các dịch vụ chuyên biệt của AWMFUND:
Ấn bản Đầu tư Hàng kỳ (https://www.awmfund.vn/publication): Danh mục đầu tư chọn lọc kèm khuyến nghị real-time hàng quý.
RS Rating - Đầu cơ Toàn diện (https://www.awmfund.vn/rs-rating-service): Hệ thống Trading tìm ra TOP cổ phiếu có sức mạnh giá mạnh.
Dịch vụ Tư vấn Đầu tư (https://www.awmfund.vn/investment-consulting): Sử dụng công cụ độc quyền và toàn bộ ấn phẩm đầu tư của AWMFUND.
Quản lý Danh mục Đầu tư (https://www.awmfund.vn/investment-trust): Dịch vụ dành cho nhà đầu tư bận rộn.
Cộng tác viên Chứng khoán DNSE (https://www.awmfund.vn/recruitment): Cơ hội gia tăng thu nhập không giới hạn.
Dịch vụ High Margin Deal (https://www.awmfund.vn/high-margin): Sử dụng margin với tỷ lệ vay cao.
AWMFUND cam kết đồng hành cùng bạn trên hành trình đầu tư.
= = =
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo và bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, không phải khuyến nghị mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào. Nhà đầu tư nên đưa ra quyết định dựa trên sự tư vấn độc lập và tình hình tài chính của riêng mình. Mọi quan điểm có thể thay đổi mà không cần thông báo trước. Vui lòng ghi rõ nguồn khi sử dụng thông tin từ báo cáo này.
= = =
AWMFUND Research
𝐀𝐖𝐌 𝐅𝐮𝐧𝐝 - Big bet on Vietnam's Future.
𝐓𝐞𝐥: 𝟎𝟖𝟖𝟖.𝟖𝟖.𝟕𝟕.𝟖𝟗
𝐌𝐚𝐢𝐥: 𝐡𝐞𝐥𝐥𝐨@𝐚𝐰𝐦𝐟𝐮𝐧𝐝.𝐯𝐧
Bình luận