Hồng Tâm Thị Trường Tuần 29.9.2025 - Đón sóng KQKD Quý 3
- AWMFUND
- 29 thg 9
- 11 phút đọc
WEEKLY NOTE: VN-Index tuần qua ghi nhận một cú sập mạnh ngay trong phiên đầu tuần, nhưng nhanh chóng phục hồi và kết tuần với mức tăng nhẹ 0.13%. Theo hệ thống RS Rating, không có ngành nào thể hiện sức mạnh vượt trội trên kênh ngắn hạn như thường lệ. Khối ngoại tiếp tục bán ròng hơn 7,500 tỷ đồng, trong khi khối tự doanh cũng “xả hàng” hơn 500 tỷ đồng, xóa sạch lực mua ròng tuần trước.
Những thông tin tích cực về triển vọng nâng hạng và tăng trưởng GDP quý 3 sẽ là động lực chính cho thị trường trong tuần tới. Nhà đầu tư nên duy trì tỷ trọng 70% cổ phiếu và 30% tiền mặt. Việc giải ngân mới và tái cơ cấu danh mục cần tập trung vào các mã đón sóng kết quả kinh doanh quý 3. Tuy nhiên, cải thiện thanh khoản và xác định được nhóm ngành dẫn dắt vẫn sẽ là nút thắt để thị trường có thể bứt phá bền vững trong giai đoạn tới.
Chi tiết Báo cáo tuần (Bản đầy đủ):
I. Diễn biến Vĩ mô
Trong tuần qua, lãi suất qua đêm liên ngân hàng kết tuần ở mức 4.57%, gần như đi ngang so với tuần trước. Trên kênh thị trường mở, NHNN bơm ròng trở lại 29,312 tỷ đồng, chấm dứt chuỗi hút ròng bốn tuần liên tiếp. Tỷ giá trung tâm tăng nhẹ lên 25,194 VND/USD, trong khi tỷ giá tự do ổn định quanh 26,500 VND/USD. Ở các đồng tiền khác, EUR và GBP giảm 200-400 đồng tùy ngân hàng, trong khi JPY tiếp tục đi ngang.
Đáng chú ý, lãi suất qua đêm liên ngân hàng đã có tuần thứ 4 liên tiếp duy trì quanh 4.1-4.7%, phản ánh rõ xu hướng điều hành của NHNN nhằm giữ mặt bằng lãi suất đồng bộ với FED, qua đó hỗ trợ ổn định tỷ giá. Động thái bơm ròng mạnh trở lại là tín hiệu tích cực đối với thanh khoản, nhất là trong giai đoạn cuối quý. Đồng thời, quyết định cắt giảm lãi suất của FED vẫn đang chứng minh tác động rõ rệt trong việc kéo giảm áp lực tỷ giá.
Vừa qua, TP. Hồ Chí Minh đã công bố tờ trình để HĐND phê duyệt 74 khu đất theo Nghị quyết 171/2024/QH15 của Quốc hội về thí điểm thực hiện dự án nhà ở thương mại thông qua thỏa thuận nhận quyền sử dụng đất. Đây là bước tiến quan trọng trong việc tháo gỡ vướng mắc cho các dự án bất động sản có quỹ đất không phải đất ở. Trong danh sách của TP. Hồ Chí Minh có nhiều dự án liên quan đến các công ty niêm yết như DIG, ASM hay KHG, trong đó có những dự án đã vướng mắc gần một thập kỷ. Những động thái này cho thấy Nhà nước ưu tiên ổn định thị trường bất động sản thông qua cơ chế thị trường, dù thách thức phía trước vẫn còn lớn. Giá nhà tại Việt Nam hiện cao gấp 23.7 lần thu nhập bình quân năm, vượt cả Singapore và Hàn Quốc. Trong khi đó, tỷ lệ dân thành thị mới đạt 40%, chỉ bằng 2/3 mức trung bình toàn cầu và thấp hơn nhiều so với các quốc gia trong khu vực. Điều này cho thấy làn sóng di cư về các đô thị lớn có thể chưa đạt mức nóng nhất. Để giải quyết tận gốc, việc tăng nguồn cung nhà ở là bắt buộc và cần được xem là trọng tâm bên cạnh chính sách hỗ trợ lực cầu. Lợi thế sẽ nhanh chóng nghiêng về các doanh nghiệp có quỹ đất rộng cùng năng lực triển khai rõ ràng, trong khi các doanh nghiệp chỉ tập trung thu gom quỹ đất vượt quá khả năng thực thi dự án nhiều khả năng sẽ đối mặt với biện pháp chế tài nghiêm ngặt hơn. Điều này sẽ giúp tái phân bổ đất “sạch” cho các doanh nghiệp có năng lực triển khai và kiềm chế chi phí dự án thông qua việc hạn chế tình trạng “găm dự án” chờ bán lại.
Câu chuyện của tuần:
Nếu phải chọn một ngành chịu nhiều vận hạn nhất trong 5 năm qua thì chắc chắn nhiều nhà đầu tư sẽ nghĩ ngay đến ngành Bia. Sản lượng tiêu thụ đã giảm mạnh từ 4.6 tỷ lít năm 2019 xuống quanh 3.8 tỷ lít trong giai đoạn 2020-2021. Đến năm 2024, con số này chỉ đạt 4.4 tỷ lít, vẫn thấp hơn mức trước đại dịch. Theo Statista (2025), thói quen tiêu thụ cũng đã thay đổi rõ rệt khi tỷ lệ doanh thu từ kênh hàng quán giảm từ 85% trước đại dịch về 73% trong năm 2024, phản ánh sự cần thiết phải có cách tiếp cận mới trong tiếp thị. Cùng với đó, Nghị định 100 và sau đó là Nghị định 168 về tăng cường xử phạt vi phạm giao thông liên quan đến nồng độ cồn đã khiến người tiêu dùng dè dặt hơn. Heineken thậm chí phải đóng cửa nhà máy Quảng Ngãi do tiêu thụ suy giảm trong điều kiện chính sách không thuận lợi. Mới đây nhất, Luật Thuế Tiêu thụ Đặc biệt nâng thuế bia từ 65% lên 90% trong 5 năm tới càng tạo thêm áp lực. Trong khi nhiều ngành bàn chuyện bứt phá, ngành bia vẫn loay hoay với bài toán giữ mình trụ lại trên thị trường.
Diễn biến cổ phiếu ngành bia cũng phần nào phản ánh những khó khăn này khi 4/10 doanh nghiệp vốn hóa lớn nhất trên sàn giảm giá từ đầu năm. SAB có lẽ là cái tên gây thất vọng nhất khi mất 12.56%, khiến vốn hóa cả công ty hiện tại chỉ bằng khoảng một nửa số tiền Thaibev đã bỏ ra năm 2017 để mua gần 54% cổ phần. Ở chiều ngược lại, HLB có hiệu suất tốt nhất trong top 10 với mức tăng 19.64%, nhưng vẫn thua xa mức hơn 30% của VN-Index từ đầu năm. Một số cổ phiếu như SAB, BHN hay SMB đang giao dịch ở P/E và P/B chiết khấu sâu so với trung bình 5 năm. Điểm sáng đáng chú ý của cổ phiếu ngành bia vẫn là truyền thống chi trả cổ tức tiền mặt đều và mạnh tay. Xét bình quân 3 năm gần nhất trên thị giá hiện tại, đa số doanh nghiệp có tỷ suất cổ tức trên 5%, riêng SMB, BSQ và BSH đạt 9-12%. Cao cấp hóa sản phẩm và M&A được xem là con đường để các doanh nghiệp ngành bia bước ra khỏi khủng hoảng với vị thế bền vững, điều từng được chứng minh ở những thị trường như Brazil hay Trung Quốc. Đây sẽ là phép thử quan trọng để ngành loại bỏ các doanh nghiệp yếu kém và chia lại thị phần cho những đơn vị hiệu quả hơn. Phần thưởng chắc chắn sẽ đến với những doanh nghiệp ở lại đến cuối cuộc chơi.
II. Diễn biến thị trường:
Mặc dù VN-Index giảm gần 1.5% ngay trong phiên đầu tuần và xuyên thủng mốc 1,620 điểm, chỉ số đã nhanh chóng phục hồi và kết tuần tại 1,660.7 điểm, tăng nhẹ 0.13% so với tuần trước. Ngược lại, VN30 không còn giữ vai trò dẫn dắt khi giảm -0.37% xuống 1,852.65 điểm. HNX-Index cũng biến động hẹp, giảm -0.07% về 276.06 điểm, trong khi UPCoM-Index sau tuần tăng ngược chiều các chỉ số trước đó đã quay đầu giảm -0.34% về 110.63 điểm. Thanh khoản khớp lệnh bình quân trên HOSE giảm sâu còn 25,383 tỷ đồng, mất thêm 17.68% so với tuần trước và chính thức rơi dưới mốc 30,000 tỷ đồng. Cá biệt có phiên chỉ đạt khoảng 18,500 tỷ đồng, tương đương 1/3 so với các phiên cao điểm hai tháng trước, khi thanh khoản từng lên tới 60,000 tỷ đồng. Khối ngoại tiếp tục bán ròng 7,557 tỷ đồng, tăng gần 2,000 tỷ so với tuần trước. Khối tự doanh cũng đảo chiều bán ròng 515 tỷ đồng, tương đương khối lượng mua ròng của tuần trước. Thị trường nhìn chung chưa cho thấy nhiều tín hiệu tích cực khi khối tự doanh giao dịch dè dặt, trong khi thanh khoản tiếp tục suy yếu mạnh. Tính từ đầu tháng 9, thanh khoản khớp lệnh trung bình trên HOSE đã giảm khoảng 30%, đủ lớn để đưa VN-Index về mặt bằng giá thấp hơn đáng kể. Tuy nhiên, việc chỉ số vẫn giữ quanh 1,650 điểm phản ánh kỳ vọng nhà đầu tư vẫn ở mức cao, qua đó hạn chế áp lực bán tại các vùng giá thấp. Trong tuần tới, các thông tin tích cực về triển vọng nâng hạng có thể hỗ trợ một nhịp tăng, nhưng nếu thanh khoản không cải thiện rõ rệt, khả năng vượt 1,700 điểm sẽ rất khó xãy ra.
Về diễn biến cổ phiếu, Vingroup tiếp tục là điểm sáng nổi bật với VIC (+10.41 điểm), trong khi đóng góp của các mã khác khá khiêm tốn: BID (+1.32), BSR (+1.13), LPB (+1.07) và STB (+0.58). Tính từ đầu tháng 9, VIC đã tăng hơn 30% và chính thức vượt VCB để trở thành cổ phiếu có vốn hóa lớn nhất thị trường. Ở chiều ngược lại, áp lực giảm tập trung tại nhóm ngân hàng và thép với VHM (-2.51), FPT (-2.12), HPG (-1.21), MBB (-0.73) và SSI (-0.63). Về định giá, P/E thị trường nhích lên 15.24 lần, cao hơn trung bình 5 năm khoảng 0.7 đơn vị, vẫn ở mức hợp lý trong bối cảnh lợi nhuận toàn thị trường được kỳ vọng duy trì tăng trưởng tích cực trong 2 quý cuối năm.
III. Góc Nhìn và Chiến Lược Đầu Tư từ AWMFUND:
Công cụ phân tích của chúng tôi không ghi nhận bất kỳ ngành nào có sức mạnh giá vượt trội trên kênh ngắn hạn như thường lệ. Ở kênh trung hạn, hai nhóm ngành đáng chú ý là Bất động sản và Tài nguyên Cơ bản. Các cổ phiếu tiêu biểu gồm TAL, VIC, LGL (Bất động sản) và MZG, TNI, DTL (Tài nguyên Cơ bản).
Dòng tiền thông minh tuần qua tập trung vào bốn cổ phiếu ở nhiều ngành khách nhau: VIX (Dịch vụ Tài chính), NT2 (Điện, nước và Xăng dầu khí đốt), VSC (Dịch vụ Công nghiệp), và CII (Xây dựng và Vật liệu xây dựng). Xét về giá trị, sự đồng thuận thể hiện nổi bật hơn tại VSC, với giá trị mua ròng khá đồng đều từ ba khối nhà đầu tư. Trong khi đó, CII mặc dù được cả Tổ chức và Nước ngoài mua mạnh nhưng dường như không được dòng tiền Tự doanh ưa chuộng.
Khuyến nghị chiến lược:
Việc NHNN bơm ròng thanh khoản trở lại nhìn chung là tín hiệu tích cực trong ngắn hạn đối với những thị trường có tính liên thông sâu sắc với thị trường tiền tệ. Vấn đề tỷ giá cũng đã nhẹ đi đáng kể sau động thái hạ lãi suất của FED, tuy nhiên nhiều băn khoăn bắt đầu xuất hiện xung quanh khả năng xảy ra hai đợt cắt giảm còn lại trong năm nay. Số liệu gần nhất cho thấy kinh tế Mỹ vẫn tăng trưởng mạnh trong khi lạm phát vẫn loay hoay trên mức mục tiêu 2%. Do đó, dữ liệu kinh tế quý 3 sắp tới sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc định hình chính sách tại Mỹ. Đối với thị trường trong nước, tăng trưởng GDP quý 3 được dự báo đạt mức 8.6–8.9%. Nếu con số này chính xác, mục tiêu tăng trưởng cả năm trên 8% là hoàn toàn khả thi, đồng thời khẳng định nền kinh tế vẫn đi đúng hướng trong bối cảnh áp lực thuế quan từ Mỹ. Điều này cũng phần nào dự báo một mùa công bố kết quả kinh doanh bùng nổ cho các doanh nghiệp niêm yết.
Trên thị trường cổ phiếu, mặc dù VN-Index hầu như đi ngang trong hai tuần qua, nhưng số cổ phiếu mang lại lợi nhuận thực sự đáng kể cho nhà đầu tư là rất ít. Điểm số thị trường dường như bị chi phối mạnh mẽ bởi các mã vốn hóa lớn, đặc biệt là VIC. Hiện thị trường chưa có sự đồng thuận rõ rệt về nhóm ngành hay cổ phiếu dẫn dắt, trong khi thanh khoản tiếp tục suy giảm. Trên thị trường phái sinh, vị thế short ròng của khối tự doanh đã thu hẹp xuống dưới 10,000 hợp đồng. Một tín hiệu tích cực khác là vấn đề nâng hạng thị trường gần như đã được ngầm xác nhận, cả trên kênh chính thống lẫn qua tin đồn. Đây có thể là yếu tố hỗ trợ trong tuần tới, tuy nhiên nếu thanh khoản không cải thiện và thiếu nhóm dẫn dắt, khả năng bứt phá qua mốc 1,700 điểm vẫn khá hạn chế. Kết quả kinh doanh quý 3 cùng các biến số vĩ mô sắp công bố sẽ tiếp tục là tâm điểm định hướng thị trường.
Trong tuần tới, nên duy trì tỷ trọng 70% cổ phiếu và 30% tiền mặt. Nếu nhà đầu tư đã hạ tỷ trọng về 50–60% theo khuyến nghị tuần trước thì có thể giải ngân trở lại quanh mốc 1,650 điểm. Việc giải ngân mới và tái cơ cấu danh mục nên tập trung vào các mã đón sóng kết quả kinh doanh quý 3. Với các mã hưởng lợi từ kỳ vọng nâng hạng, chưa nên mua bằng mọi giá ở thời điểm hiện tại mà nên đợi thông tin chính thức từ FTSE. Bài học từ sự cố thuế quan Mỹ hồi tháng 4/2025 cho thấy, những sự kiện lớn thường đã phản ánh một phần vào kỳ vọng trước khi diễn ra; khi chính thức công bố, thị trường thường không quá hưng phấn. Tuy nhiên, nếu phán đoán được đồng thuận trước đó là sai, làn sóng bán tháo có thể rất mạnh và gây thiệt hại lớn.
IV. Cập nhật Lợi nhuận danh mục của AWMFUND
Vận hành theo triết lý kết hợp giữa đầu tư giá trị và tăng trưởng, quỹ tập trung vào các doanh nghiệp có câu chuyện tăng trưởng rõ nét, dòng tiền minh bạch và cấu trúc quản trị lành mạnh. Tính đến ngày 26/09/2025, quỹ ghi nhận mức tăng trưởng 77.92%, cao gấp 2.51 lần so với VN-Index từ đầu năm. Riêng trong tuần qua, giá trị mỗi đơn vị đầu tư giảm 2.06%, đạt 23,164 đồng mỗi đơn vị đầu tư. Danh mục hiện vẫn ưu tiên các cổ phiếu tiềm năng đã được đội ngũ phân tích lựa chọn kỹ lưỡng, và đang tiếp tục tìm kiếm những cơ hội mới để giới thiệu đến quý nhà đầu tư trong Ấn bản Mùa Đông sắp ra mắt.
= = =
Khám phá thêm cơ hội đầu tư cùng AWMFUND:
Để có cái nhìn chi tiết hơn và tận dụng tối đa các cơ hội trên thị trường, hãy khám phá các dịch vụ chuyên biệt của AWMFUND:
Ấn bản Đầu tư Hàng kỳ (https://www.awmfund.vn/publication): Danh mục đầu tư chọn lọc kèm khuyến nghị real-time hàng quý.
RS Rating - Đầu cơ Toàn diện (https://www.awmfund.vn/rs-rating-service): Hệ thống Trading tìm ra TOP cổ phiếu có sức mạnh giá mạnh.
Dịch vụ Tư vấn Đầu tư (https://www.awmfund.vn/investment-consulting): Sử dụng công cụ độc quyền và toàn bộ ấn phẩm đầu tư của AWMFUND.
Quản lý Danh mục Đầu tư (https://www.awmfund.vn/investment-trust): Dịch vụ dành cho nhà đầu tư bận rộn.
Cộng tác viên Chứng khoán DNSE (https://www.awmfund.vn/recruitment): Cơ hội gia tăng thu nhập không giới hạn.
Dịch vụ High Margin Deal (https://www.awmfund.vn/high-margin): Sử dụng margin với tỷ lệ vay cao.
AWMFUND cam kết đồng hành cùng bạn trên hành trình đầu tư.
= = =
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo và bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, không phải khuyến nghị mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào. Nhà đầu tư nên đưa ra quyết định dựa trên sự tư vấn độc lập và tình hình tài chính của riêng mình. Mọi quan điểm có thể thay đổi mà không cần thông báo trước. Vui lòng ghi rõ nguồn khi sử dụng thông tin từ báo cáo này.
= = =
AWMFUND Research
𝐀𝐖𝐌 𝐅𝐮𝐧𝐝 - Big bet on Vietnam's Future.
𝐓𝐞𝐥: 𝟎𝟖𝟖𝟖.𝟖𝟖.𝟕𝟕.𝟖𝟗
𝐌𝐚𝐢𝐥: 𝐡𝐞𝐥𝐥𝐨@𝐚𝐰𝐦𝐟𝐮𝐧𝐝.𝐯𝐧
Bình luận