Hồng Tâm Thị Trường Tuần 22.9.2025 - Tích Lũy Thận Trọng
- AWMFUND
- 22 thg 9
- 11 phút đọc
WEEKLY NOTE: Thị trường đã trải qua một tuần giao dịch khá khó chịu với nhiều nhà đầu tư khi VN-Index chỉ giảm 0.52% nhưng nhiều cổ phiếu mất 3-5% giá trị. Theo hệ thống RS Rating, hai nhóm ngành dẫn dắt là Bán lẻ và Công nghệ Thông tin, song nhìn chung sức mạnh của hầu hết các ngành đều suy yếu rõ rệt. Khối ngoại tiếp tục bán ròng gần 6,000 tỷ đồng, trong khi khối tự doanh giảm hơn một nửa giá trị mua ròng so với tuần trước.
Nhà đầu tư đã nâng tỷ trọng danh mục lên 70-80% cổ phiếu cần theo dõi sát diễn biến thanh khoản và sự xuất hiện của nhóm ngành dẫn dắt mới. Nếu thanh khoản tiếp tục yếu trong những phiên đầu tuần, việc hạ tỷ trọng cổ phiếu về 50-60% nên được cân nhắc tùy khẩu vị rủi ro. Tín hiệu tích cực hiếm hoi trong ngắn hạn đến từ khả năng NHNN bơm ròng thanh khoản trở lại.
Chi tiết Báo cáo tuần (Bản đầy đủ):
I. Diễn biến Vĩ mô
Trong tuần qua, lãi suất qua đêm liên ngân hàng duy trì trên 4% và kết tuần ở mức 4.54%, tăng khoảng 50 điểm cơ bản so với tuần trước. Trên kênh thị trường mở, NHNN hút ròng 9,195 tỷ đồng, ghi nhận tuần thu hẹp thanh khoản thứ 4 liên tiếp. Tỷ giá trung tâm giảm còn 25,186 VND/USD, trong khi tỷ giá trên thị trường tự do cũng hạ mạnh về quanh 26,500 VND/USD. Diễn biến của EUR, GBP và JPY nhìn chung ổn định.
Mức lãi suất qua đêm hiện tại vẫn tích cực, cho thấy thanh khoản hệ thống ở trạng thái cân bằng dù NHNN tiếp tục hút ròng. Tuy nhiên, trong những tuần cuối quý, khả năng cao NHNN sẽ bơm ròng trở lại để đáp ứng nhu cầu thanh toán của hệ thống. Cùng với đó, việc FED hạ lãi suất 0.25% đã góp phần giảm rõ rệt áp lực lên tỷ giá.
Trong thời gian qua, NHNN đã ban hành 2 quyết định cụ thể hóa Nghị định 94/2025/NĐ-CP về thử nghiệm giải pháp cho vay ngang hàng (P2P Lending). Theo đó, dư nợ tối đa của một khách hàng trên mỗi nền tảng thử nghiệm là 100 triệu đồng và tổng dư nợ tối đa trên toàn kênh là 400 triệu đồng. Các công ty P2P Lending được cấp phép sẽ được kết nối với CIC, qua đó nâng cao minh bạch thông tin tín dụng và quản trị rủi ro hệ thống. Đây là bước đi tích cực nhằm thúc đẩy sự đa dạng của thị trường tài chính, đồng thời mở rộng cơ hội tiếp cận vốn cho nhóm khách hàng “chưa đạt chuẩn” trên kênh ngân hàng truyền thống. Quan trọng hơn, mô hình này có thể trở thành công cụ hữu hiệu trong việc thu hẹp tín dụng đen, bảo vệ cả người vay lẫn người cho vay dưới khuôn khổ pháp luật.
Tuy nhiên, triển khai thực tế sẽ gặp nhiều thách thức. Kinh nghiệm tại Trung Quốc cho thấy giai đoạn bùng nổ 2014–2017 đã đưa tổng dư nợ P2P lên 176 tỷ USD với khoảng 5,000 nền tảng hoạt động, có lúc chiếm gần 30% dư nợ mới hàng tháng trước khi thoái trào. Song, việc thẩm định kém chất lượng cùng sự xuất hiện của mô hình lừa đảo kiểu Ponzi đã làm sụp đổ niềm tin thị trường. Bên cạnh đó, khung pháp lý thiếu nhất quán và chồng chéo khiến cơ quan quản lý không thể kiểm soát quy mô của hoạt động này cũng như xử lý vấn đề tài sản bảo đảm. Bài học này cho thấy thách thức không nhỏ, nhưng đồng thời cũng khẳng định tiềm năng của P2P Lending như một kênh tín dụng cạnh tranh trực tiếp với ngân hàng. Đây là cơ hội lớn cho các công ty tài chính tiêu dùng giàu kinh nghiệm và có nền tảng công nghệ vững chắc.
Câu chuyện của tuần:
Ngành điện Việt Nam đang triển khai kế hoạch chuyển đổi và mở rộng quy mô “khủng”, với mục tiêu công suất phát điện năm 2030 đạt 186GW–236GW, gấp hơn hai lần so với 82.4GW cuối năm 2024. Để hiện thực hóa mục tiêu này, tổng đầu tư hằng năm cần khoảng 27.6 tỷ USD, tương ứng mức vốn tích lũy đến 2030 khoảng 136.3 tỷ USD. Quy mô này gấp đôi tổng vốn ước tính cho dự án đường sắt cao tốc Bắc – Nam, trong khi thời gian phân bổ vốn chỉ bằng một nửa. Đây là một nhiệm vụ cấp thiết nhưng hợp lý trong bối cảnh Việt Nam tập trung phát triển các ngành công nghiệp tiêu thụ điện lớn như trí tuệ nhân tạo, bán dẫn và blockchain, đồng thời thúc đẩy quá trình điện hóa giao thông. Song song với mục tiêu xanh hóa để hướng tới Net Zero vào năm 2050, yếu tố ổn định vẫn mang tính quyết định. Hiện nhiệt điện than chiếm hơn 50% công suất và dù Quy hoạch Điện VIII không bổ sung thêm dự án mới, các nhà máy hiện hữu chắc chắn tiếp tục được huy động ở tỷ trọng cao. Triển vọng cũng được hỗ trợ bởi xu hướng giá than nhiệt quốc tế duy trì ở mức thấp và FED bước vào chu kỳ nới lỏng tiền tệ, qua đó cải thiện tỷ giá và ổn định biên lợi nhuận ngành, dù tăng trưởng lợi nhuận vẫn bị giới hạn bởi cơ chế xác định giá đặc thù.
Thống kê 9 cổ phiếu nhiệt điện niêm yết cho thấy nhóm này từng chứng minh khả năng phòng thủ mạnh trong giai đoạn thị trường đạt đỉnh năm 2018, khi 8/9 cổ phiếu vượt trội VN-Index khi xét đến hiệu suất một năm, thậm chí 4 mã vẫn duy trì lợi nhuận dương trong khi chỉ số giảm 17.92%. Tuy nhiên, đến năm 2022, sức phòng thủ suy yếu rõ rệt khi chỉ còn 5/9 cổ phiếu vượt hiệu suất chỉ số và duy nhất 1 mã duy trì hiệu suất dương. Đáng chú ý, cổ phiếu NT2 (nhiệt điện khí) liên tục bảo toàn vốn cho nhà đầu tư trong cả hai đợt điều chỉnh lớn, thậm chí còn mang lại mức sinh lời hấp dẫn trong cả hai downtrend. Ngoài ra, cổ tức tiền mặt là điểm sáng nổi bật. Tính theo giá trị chi trả trung bình ba năm gần nhất trên thị giá hiện tại, có 5/9 cổ phiếu duy trì tỷ suất trên 8%, trong đó QTP, PPC và BTP đạt mức hai chữ số. Cùng với định giá hiện chỉ quanh hoặc thấp hơn trung bình 5 năm, nhóm cổ phiếu nhiệt điện xứng đáng được xem là một bộ đệm an toàn cho danh mục dài hạn.
II. Diễn biến thị trường:
Thị trường trải qua một tuần đi ngang với sắc đỏ chiếm ưu thế khi VN-Index giảm -0.52% xuống 1,658.62 điểm, ghi nhận 4/5 phiên giảm điểm. VN30 giảm nhẹ hơn, chỉ -0.32% xuống 1,859.53 điểm. Ngược lại, HNX-Index gần như đi ngang với mức giảm -0.1% về 276.24 điểm, trong khi UPCoM-Index tăng 0.84% lên 111.01 điểm. Dù mức giảm chung khiêm tốn, nhiều cổ phiếu trên HOSE mất 3–5% giá trị, phản ánh áp lực thị trường vẫn hiện hữu. Thanh khoản khớp lệnh bình quân trên HOSE giảm còn 30,836 tỷ đồng, lùi thêm 14.28% so với tuần trước, với 3/5 phiên dưới mốc 30,000 tỷ đồng. Khối ngoại bán ròng 5,721 tỷ đồng, chủ yếu trong phiên cơ cấu danh mục của 3 quỹ ETF lớn, trong khi khối tự doanh chỉ mua ròng 551 tỷ đồng, thấp hơn đáng kể so với tuần trước. Như vậy, vấn đề suy giảm thanh khoản từ những tuần trước vẫn chưa được cải thiện, thậm chí còn tệ đi. Việc khối ngoại tiếp tục bán ròng bất chấp loạt thông tin tích cực như kỳ vọng nâng hạng thị trường hay động thái hạ lãi suất của FED cho thấy cơ hội đầu tư hấp dẫn đang dần khan hiếm sau giai đoạn tăng mạnh. Kết quả kinh doanh quý 3 sẽ là chất xúc tác quan trọng để VN-Index bứt phá, song thị trường có thể rơi vào “vùng trũng” thông tin từ nay đến giữa tháng 10. Trong điều kiện đó, thị trường hoàn toàn có khả năng điều chỉnh lần thứ 2 về vùng 1,580–1,600 trong vài tuần tới.
Về diễn biến cổ phiếu, Vingroup tiếp tục là điểm sáng lớn nhất với VIC (+14.85 điểm), trong khi đóng góp của các mã khác khá hạn chế: LPB (+1.69), HVN (+1.14), CTG (+1.05) và GEE (+0.95). Ở chiều ngược lại, áp lực giảm tập trung tại nhóm ngân hàng và thép với VCB (-5.37), TCB (-3.55), VPB (-2.17), BID (-1.77) và HPG (-1.3). Về định giá, P/E thị trường giảm nhẹ còn 15.22 lần, cao hơn trung bình 5 năm khoảng 0.7 đơn vị, vẫn ở mức hợp lý khi lợi nhuận toàn thị trường dự kiến tăng trưởng tích cực trong 2 quý cuối năm.
III. Góc Nhìn và Chiến Lược Đầu Tư Từ AWMFUND:
Công cụ phân tích của chúng tôi ghi nhận sức mạnh vượt trội tại hai nhóm ngành: Công nghệ Thông tin, Bán lẻ, Tài nguyên cơ bản và Bất động sản. Nhóm Bán lẻ dù đã suy yếu đáng kể những vẫn nổi bật so với các ngành khác, trong khi nhóm Công nghệ Thông tin sau thời gian dài suy yếu đã có những tín hiệu tích cực. Các mã tiêu biểu gồm ICT và ELC (Công nghệ Thông tin); COM, CMV, và MWG (Bán lẻ).
Dòng tiền thông minh tuần qua chỉ tập trung vào hai cổ phiếu là BID (Ngân hàng) và HPG (Tài nguyên Cơ bản). Xét về giá trị, sự đồng thuận thể hiện nổi bật hơn tại HPG, trong khi giá trị mua ròng tại BID khá nhỏ. Với hai tuần liên tiếp chỉ có 2-3 mã được các dòng tiền thông minh đồng thuận mua ròng, thị trường đang tỏ ra tương đối kém hấp dẫn và khó có thể thu hút dòng tiền sớm qua trở lại nếu không có những nhịp điều chỉnh đủ lớn, ít nhất là cho tới khi bức tranh lợi nhuận quý 3 bắt đầu được hé lộ.
Khuyến nghị chiến lược:
Việc duy trì lãi suất qua đêm liên ngân hàng quanh mức 4.5% tiếp tục được NHNN thực thi quyết liệt với tuần hút ròng thứ 4 liên tiếp. Cùng lúc, việc FED chính thức hạ lãi suất 0.25% đã giúp tỷ giá hạ nhiệt đáng kể trên cả thị trường chính thống lẫn tự do. Khả năng cao NHNN sẽ bơm ròng trở lại trong những tuần cuối quý 3 để hỗ trợ nhu cầu thanh toán trong hệ thống. Bên cạnh đó, kỳ vọng tỷ giá tiếp tục ổn định được củng cố khi Chủ tịch FED phát tín hiệu có thể cắt giảm lãi suất thêm hai lần nữa trong năm nay, dù ông thể hiện sự thận trọng trước nguy cơ đình lạm. Các dữ liệu kinh tế quý 3 sắp công bố sẽ là biến số quan trọng cần theo dõi. Trong mọi kịch bản, việc kinh tế Mỹ suy thoái không có lợi cho nền kinh tế Việt Nam và triển vọng toàn cầu.
Trên thị trường cổ phiếu, VN-Index ghi nhận một tuần giao dịch khá khó chịu với đa số nhà đầu tư: nhiều cổ phiếu giảm 3-5% nhưng chỉ số chỉ lùi nhẹ 0.52%. Dữ liệu phái sinh cho thấy khối tự doanh vẫn duy trì trạng thái short ròng quanh 11,700 hợp đồng. Thanh khoản tiếp tục suy giảm mạnh, phản ánh lực cầu chưa đủ để thị trường bứt phá và một số cổ phiếu riêng lẻ đang được “kéo” để giữ điểm số thị trường, trong khi thiếu sự lan tỏa hoặc một nhóm ngành dẫn dắt rõ ràng. Thị trường nhiều khả năng bước vào “vùng trũng” thông tin đến giữa tháng 10 khi kết quả lợi nhuận quý 3 dần hé lộ. Trong bối cảnh đó, nhịp điều chỉnh thứ hai về vùng 1,580-1,600 hoàn toàn có thể xảy ra. Diễn biến thanh khoản sẽ là yếu tố cần theo dõi sát sao trong tuần tới, trong khi khả năng NHNN bơm ròng thanh khoản trở lại có thể trở thành chất xúc tác tích cực.
Trong tuần tới, nhà đầu tư cần kiên nhẫn quan sát thanh khoản và chờ tín hiệu đồng thuận tại nhóm ngành hoặc nhóm cổ phiếu có khả năng dẫn dắt. Nhà đầu tư đã nâng tỷ trọng danh mục lên 70-80% cổ phiếu và 20-30% tiền mặt theo khuyến nghị trước đó nên tiếp tục duy trì. Nếu thanh khoản tiếp tục cạn kiệt trong những phiên đầu tuần, việc hạ tỷ trọng cổ phiếu về 50-60% nên được cân nhắc tùy khẩu vị rủi ro. Giải ngân mới hoặc tái cơ cấu danh mục tại thời điểm này chỉ nên tập trung vào các cổ phiếu dự kiến có kết quả kinh doanh quý 3 thực sự bùng nổ.
IV. Cập nhật Lợi nhuận danh mục của AWMFUND
Vận hành theo triết lý kết hợp giữa đầu tư giá trị và tăng trưởng, quỹ tập trung vào các doanh nghiệp có câu chuyện tăng trưởng rõ nét, dòng tiền minh bạch và cấu trúc quản trị lành mạnh. Tính đến ngày 19/09/2025, quỹ ghi nhận mức tăng trưởng 81.59%, cao gấp 2.64 lần so với VN-Index từ đầu năm. Riêng trong tuần qua, giá trị mỗi đơn vị đầu tư tăng 0.54%, đạt 23,641 đồng, bất chấp thị trường chung giảm điểm. Danh mục hiện vẫn ưu tiên các cổ phiếu tiềm năng đã được đội ngũ phân tích lựa chọn kỹ lưỡng, bao gồm một số cơ hội từ Ấn bản Mùa Thu vừa ra mắt.
= = =
Khám phá thêm cơ hội đầu tư cùng AWMFUND:
Để có cái nhìn chi tiết hơn và tận dụng tối đa các cơ hội trên thị trường, hãy khám phá các dịch vụ chuyên biệt của AWMFUND:
Ấn bản Đầu tư Hàng kỳ (https://www.awmfund.vn/publication): Danh mục đầu tư chọn lọc kèm khuyến nghị real-time hàng quý.
RS Rating - Đầu cơ Toàn diện (https://www.awmfund.vn/rs-rating-service): Hệ thống Trading tìm ra TOP cổ phiếu có sức mạnh giá mạnh.
Dịch vụ Tư vấn Đầu tư (https://www.awmfund.vn/investment-consulting): Sử dụng công cụ độc quyền và toàn bộ ấn phẩm đầu tư của AWMFUND.
Quản lý Danh mục Đầu tư (https://www.awmfund.vn/investment-trust): Dịch vụ dành cho nhà đầu tư bận rộn.
Cộng tác viên Chứng khoán DNSE (https://www.awmfund.vn/recruitment): Cơ hội gia tăng thu nhập không giới hạn.
Dịch vụ High Margin Deal (https://www.awmfund.vn/high-margin): Sử dụng margin với tỷ lệ vay cao.
AWMFUND cam kết đồng hành cùng bạn trên hành trình đầu tư.
= = =
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo và bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, không phải khuyến nghị mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào. Nhà đầu tư nên đưa ra quyết định dựa trên sự tư vấn độc lập và tình hình tài chính của riêng mình. Mọi quan điểm có thể thay đổi mà không cần thông báo trước. Vui lòng ghi rõ nguồn khi sử dụng thông tin từ báo cáo này.
= = =
AWMFUND Research
𝐀𝐖𝐌 𝐅𝐮𝐧𝐝 - Big bet on Vietnam's Future.
𝐓𝐞𝐥: 𝟎𝟖𝟖𝟖.𝟖𝟖.𝟕𝟕.𝟖𝟗
𝐌𝐚𝐢𝐥: 𝐡𝐞𝐥𝐥𝐨@𝐚𝐰𝐦𝐟𝐮𝐧𝐝.𝐯𝐧
Bình luận