Hồng Tâm Thị Trường Tuần 03.9.2025 - Tích Lũy Vững Chắc
- AWMFUND
- 15 giờ trước
- 10 phút đọc
Đã cập nhật: 3 phút trước
WEEKLY NOTE: Phiên điều chỉnh đầu tuần không cản được đà phục hồi của VN-Index khi kết tuần tăng 2.23%, lần thứ hai áp sát mốc 1,700 điểm. Theo hệ thống RS Rating, ba nhóm ngành dẫn dắt là Dịch vụ Tài chính, Ngân hàng và Bất động sản. Khối ngoại bán ròng kỷ lục và khối tự doanh đảo chiều sang bán, phản ánh áp lực chốt lời gia tăng từ cả hai nhóm nhà đầu tư.
Danh mục khuyến nghị duy trì ở mức 60% cổ phiếu – 40% tiền mặt, đồng thời có thể giải ngân thêm 10–20% nếu chỉ số điều chỉnh về quanh mốc 1,600 điểm. Trong bối cảnh thanh khoản khớp lệnh giảm gần 30% so với tuần trước, việc sử dụng margin nên được hạn chế cho đến khi thanh khoản ổn định trở lại. Với điều kiện hiện tại, việc vội vàng chinh phục mốc 1,700 điểm khi chưa có nền tảng tích lũy vững chắc sẽ không có lợi cho đà tăng trưởng trung hạn.
Chi tiết Báo cáo tuần (Bản đầy đủ):
TÓM TẮT BÁO CÁO:
I. Diễn biến vĩ mô:
Trong tuần qua, lãi suất qua đêm liên ngân hàng giảm mạnh về mức đáy 3 tháng, kết tuần tại 2.03%. Trên kênh thị trường mở, NHNN hút ròng 25,211 tỷ đồng, ghi nhận tuần thứ 5 liên tiếp hạn chế bơm thanh khoản. Tỷ giá trung tâm giảm về 25,240 VND/USD sau khi NHNN công bố bán kỳ hạn ngoại tệ. Trong khi đó, EUR và GBP tăng mạnh trên dưới 800 đồng trong tháng 8, còn JPY duy trì ổn định.
Diễn biến giảm của tỷ giá trung tâm phản ánh tác động tâm lý từ động thái bán kỳ hạn, song áp lực tỷ giá vẫn hiện hữu khi thị trường tự do chưa hạ nhiệt. Lãi suất qua đêm giảm mạnh bất chấp NHNN hút ròng cao nhất 3 tháng, cho thấy thanh khoản hệ thống dồi dào. Động thái hút ròng nhiều khả năng sẽ tiếp tục trong vài tuần tới để tạo dư địa cho NHNN can thiệp vào giai đoạn cuối quý 3.
Hình 2: Sản lượng vàng của Việt Nam trong giai đoạn 2010-2022. Nguồn: Statista 2025.
Tuần qua, Chính phủ ban hành Nghị định 232/2025/NĐ-CP, chính thức xóa bỏ độc quyền nhà nước trong sản xuất vàng miếng, có hiệu lực từ ngày 10/10/2025. Các doanh nghiệp kinh doanh vàng với vốn điều lệ trên 1,000 tỷ đồng và các NHTM có vốn điều lệ trên 50,000 tỷ đồng đáp ứng tiêu chuẩn có thể xin cấp phép nhập khẩu nguyên liệu và sản xuất vàng miếng. Đây là bước đi quan trọng nhằm thúc đẩy cạnh tranh và kéo giá vàng miếng trong nước tiệm cận giá thế giới, khi chênh lệch hiện tại đã vượt 20 triệu đồng/lượng. Việc hạ nhiệt giá vàng và nới lỏng nhập khẩu nguyên liệu có thể giúp các doanh nghiệp vàng trang sức cải thiện biên lợi nhuận gộp đáng kể trong bối cảnh nguồn cung khan hiếm. Từ năm 2010, sản lượng khai thác vàng của Việt Nam chỉ quanh 500-600 kg/năm, trong khi nhu cầu năm 2023 đạt khoảng 55 tấn, tức nguồn cung trong nước mới đáp ứng khoảng 1%.
Tuy vậy, việc xóa bỏ độc quyền cũng đi kèm thách thức. Theo quy định, doanh nghiệp sản xuất vàng miếng phải “có trách nhiệm” với sản phẩm của mình, có thể được hiểu bao gồm việc buộc phải thu mua lại khi người dân muốn bán ra. Điều này tiềm ẩn rủi ro mất cân đối tài chính nếu giá vàng biến động mạnh và nhu cầu bán ra tăng đột biến. Bên cạnh đó, kinh nghiệm giai đoạn 2010-2011 cho thấy sự liên đới quá mức giữa hệ thống tín dụng và thị trường vàng đã gây hệ lụy nghiêm trọng cho an toàn tài chính. Do đó, trong lần nới lỏng này, nhiều khả năng các doanh nghiệp kinh doanh vàng độc lập sẽ được ưu tiên hơn so với các NHTM.
Câu chuyện của tuần:
Thị trường chứng khoán Việt Nam ghi nhận tuần phục hồi ấn tượng khi chỉ số bật tăng mạnh, giữ vững mốc 1,600 điểm bất chấp dự báo tiêu cực trước đó. Nhiều nhà đầu tư từng “mắc kẹt” từ chu kỳ 2021-2022 đã có cơ hội “thoát hàng” và thậm chí có lãi khi 19/30 mã VN30 vượt đỉnh cũ. Trong đó, nhóm Ngân hàng tiếp tục khẳng định vị thế dẫn dắt khi một số mã vượt xa đỉnh trước tới 50%. Tuy nhiên, diễn biến không đồng đều khi 11/30 cổ phiếu vẫn thấp hơn đỉnh cũ, đặc biệt nhóm Bán lẻ - Tiêu dùng ghi nhận kết quả yếu, chỉ có MWG vượt đỉnh, trong khi VNM, SAB và MSN vẫn chiết khấu sâu so với giai đoạn 2021-2022.
Chúng tôi tiến hành rà soát toàn thị trường nhằm xác định cổ phiếu có thể đang bị “bỏ quên” với các tiêu chí: P/E dương dưới 20; khối lượng giao dịch bình quân 50 phiên trên 10,000 đơn vị; không thuộc diện cảnh báo, kiểm soát hay hạn chế giao dịch; và thị giá trong phạm vi 20% so với đáy 1 năm. Phần lớn các mã này ghi nhận lợi nhuận suy giảm trong hai quý gần nhất, ngoại trừ SCG, BRR, TDT và ABC có tăng trưởng mạnh. Tuy nhiên, các cổ phiếu này vẫn đối diện rủi ro riêng: SCG âm dòng tiền kinh doanh 5 năm liên tiếp, ABC nhiều năm nhận ý kiến kiểm toán ngoại trừ, trong khi BRR và TDT phụ thuộc kết quả nửa cuối năm nên còn quá sớm để lạc quan. SAB là trường hợp duy nhất thuộc VN30 nằm trong danh sách, phù hợp với nhà đầu tư ưa chuộng cổ phiếu dòng tiền ổn định và cổ tức đều đặn, có thể giải ngân ở vùng giá phù hợp với khẩu vị rủi ro. Đối với SCG, nhà đầu tư nên tiếp tục theo dõi khi doanh nghiệp đã ghi nhận dòng tiền kinh doanh dương mạnh trở lại trong quý 2/2025, cùng kỳ vọng hưởng lợi từ sự bùng nổ của ngành xây dựng như phân tích trong báo cáo trước.
II. Diễn biến thị trường:
Mặc dù mở đầu tuần với nhịp điều chỉnh khá mạnh nối tiếp phiên giảm cuối tuần trước, thị trường nhanh chóng phục hồi và đưa VN-Index trở lại áp sát đỉnh lịch sử, kết tuần ở 1,682.21 điểm (+2.23%) dẫn dắt bởi nhóm VN30 (+2.83%). HNX-Index tăng 2.75% lên 279.98 điểm, song vẫn chưa bù đắp được mức giảm gần 3.5% của tuần trước. UPCOM-Index cũng ghi nhận tuần giao dịch tích cực với mức tăng 1.59% lên 111 điểm, tiếp tục tiến về vùng đỉnh thiết lập từ năm 2022. Thanh khoản khớp lệnh bình quân trên HOSE đạt 38,865 tỷ đồng, giảm 27.01% so với tuần trước. Khối ngoại bán ròng kỷ lục 11,297 tỷ đồng, trong khi khối tự doanh cũng quay lại bán ròng 1,277 tỷ đồng sau nhiều tuần mua đối ứng với khối ngoại. Thanh khoản suy giảm mạnh cùng áp lực bán ròng đáng kể từ cả khối ngoại và tự doanh cho thấy đà phục hồi trong tuần qua chưa thực sự bền vững và nhiều khả năng phản ánh tâm lý FOMO sau chuỗi tăng kéo dài hơn 3 tháng mà chưa có nhịp điều chỉnh nào thực sự đáng kể. Lượng cổ phiếu kẹt lại ở vùng giá cao giai đoạn 18–22/8 có thể chưa được hấp thụ hết, khiến rủi ro điều chỉnh gia tăng khi thị trường tiến gần mốc 1,700 điểm. Việc bứt phá qua ngưỡng này nếu thiếu nền tảng tích lũy đủ vững sẽ không có lợi cho triển vọng trung hạn.
Về diễn biến cổ phiếu, nhóm Vingroup và Vietcombank ghi dấu ấn tích cực: VCB (+8.34 điểm), VHM (+6.37), VIC (+4.47), SSI (+3.07) và HPG (+2.75). Ngược lại, áp lực giảm chủ yếu đến từ VPB (-1.43), LPB (-1.31), BSR (-0.83), VIB (-0.71) và GEE (-0.57). Về định giá, P/E thị trường tăng nhẹ lên 15.41 lần, cao hơn trung bình 5 năm khoảng 1 đơn vị. Với kỳ vọng lợi nhuận toàn thị trường tiếp tục cải thiện trong các quý tới, mức P/E hiện tại vẫn được xem là hợp lý, qua đó duy trì triển vọng tích cực trong trung và dài hạn.
III. Góc Nhìn và Chiến Lược Đầu Tư Từ AWMFUND:
Công cụ phân tích của chúng tôi ghi nhận sức mạnh vượt trội tại ba nhóm ngành: Dịch vụ Tài chính, Ngân hàng và Bất động sản. Trong đó, nhóm Ngân hàng và Bất động sản đã ghi nhận sức mạnh vượt trội từ nhiều tuần trước, trong khi nhóm Dịch vụ Tài chính đã trở lại thay thế ngành Bảo hiểm. Các mã tiêu biểu gồm AAS, ORS, TCI (Dịch vụ Tài chính); MSB, VPB, HDB, LPB (Ngân hàng); TAL, TN1 và HPI (Bất động sản).
Dòng tiền thông minh tuần qua tập trung vào một cổ phiếu duy nhất là VGC thuộc ngành Xây dựng và Vật liệu. Tuy nhiên, xét về giá trị, sự đồng thuận tại cổ phiếu này dường như không đáng kể. Điều này cũng là một tín hiệu bổ trợ cho thấy thị trường chung đang thiếu vắng những cơ hội hấp dẫn các dòng tiền thông minh và xu hướng chốt lời trên diện rộng của các dòng tiền này có thể tiếp diễn.
Khuyến nghị chiến lược:
Việc lãi suất qua đêm liên ngân hàng giảm về mức thấp nhất ba tháng trong khi NHNN hút ròng ở mức cao nhất ba tháng cho thấy thanh khoản hệ thống đang tương đối dồi dào, thậm chí có phần dư thừa so với những tuần trước. Do đó, nhiều khả năng NHNN sẽ tiếp tục hút ròng nhằm tạo dư địa hỗ trợ thanh khoản vào cuối quý 3. Bên cạnh đó, môi trường lãi suất thấp hiện tại không có lợi cho tỷ giá. Trong tuần, tỷ giá trung tâm đã phần nào hạ nhiệt nhờ động thái bán kỳ hạn ngoại tệ của NHNN, song việc kiểm soát đà tăng vẫn phụ thuộc vào nhu cầu ngoại tệ thực tế và lộ trình hạ lãi suất của FED trong năm nay cũng như năm tới.
Trên thị trường cổ phiếu, nhịp phục hồi nhanh trong tuần qua chưa cho thấy sự đồng thuận rõ rệt khi khối ngoại bán ròng kỷ lục, trong khi khối tự doanh cũng đảo chiều sang bán. Thanh khoản sụt giảm gần 30% so với tuần trước phản ánh đà hồi phục không bền vững khi lượng cổ phiếu kẹt tại vùng giá cao vẫn chưa được hấp thụ hoàn toàn. Đáng chú ý, một phần dòng tiền vẫn đứng ngoài thị trường, có thể do thận trọng với rủi ro hoặc chưa tìm thấy cơ hội đủ hấp dẫn. Trong tuần tới, áp lực bán từ khối ngoại có thể giảm bớt sau khi họ đã chốt lời hơn 1.6 tỷ USD trong tháng 8, tuy nhiên khối tự doanh vẫn có khả năng tiếp tục hiện thực hóa lợi nhuận ở những cổ phiếu đã hồi phục tốt. Đồng thời, việc khối này duy trì trạng thái short ròng hơn 21,000 hợp đồng phái sinh cho thấy rủi ro trên thị trường vẫn còn ở mức rất cao.
Trong bối cảnh đó, nhà đầu tư nên duy trì tỷ trọng cân bằng 60% cổ phiếu và 40% tiền mặt, đồng thời có thể xem xét giải ngân thêm 10–20% danh mục nếu xuất hiện nhịp điều chỉnh quanh vùng 1,600 điểm. Việc sử dụng margin vẫn nên được kiểm soát chặt chẽ cho đến khi thanh khoản trên HOSE có dấu hiệu ổn định. Nếu thị trường tiếp tục tăng mạnh, việc chốt lời tại các cổ phiếu có định giá cao hơn mặt bằng chung sẽ giúp bảo toàn lợi nhuận.
IV. Cập nhật Lợi nhuận danh mục của AWMFUND
Vận hành theo triết lý kết hợp giữa đầu tư giá trị và tăng trưởng, quỹ tập trung vào các doanh nghiệp có câu chuyện tăng trưởng rõ nét, dòng tiền minh bạch và cấu trúc quản trị lành mạnh. Tính đến ngày 26/08/2025, quỹ ghi nhận mức tăng trưởng 74.66%, cao gấp 2.36 lần so với VN-Index từ đầu năm. Riêng trong tuần qua, giá trị mỗi đơn vị đầu tư tăng nhẹ 0.03%, đạt 22,739 đồng. Danh mục hiện vẫn ưu tiên các cổ phiếu tiềm năng đã được đội ngũ phân tích lựa chọn kỹ lưỡng, bao gồm một số cơ hội từ Ấn bản Mùa Thu vừa ra mắt.
= = =
Khám phá thêm cơ hội đầu tư cùng AWMFUND:
Để có cái nhìn chi tiết hơn và tận dụng tối đa các cơ hội trên thị trường, hãy khám phá các dịch vụ chuyên biệt của AWMFUND:
Ấn bản Đầu tư Hàng kỳ (https://www.awmfund.vn/publication): Danh mục đầu tư chọn lọc kèm khuyến nghị real-time hàng quý.
RS Rating - Đầu cơ Toàn diện (https://www.awmfund.vn/rs-rating-service): Hệ thống Trading tìm ra TOP cổ phiếu có sức mạnh giá mạnh.
Dịch vụ Tư vấn Đầu tư (https://www.awmfund.vn/investment-consulting): Sử dụng công cụ độc quyền và toàn bộ ấn phẩm đầu tư của AWMFUND.
Quản lý Danh mục Đầu tư (https://www.awmfund.vn/investment-trust): Dịch vụ dành cho nhà đầu tư bận rộn.
Cộng tác viên Chứng khoán DNSE (https://www.awmfund.vn/recruitment): Cơ hội gia tăng thu nhập không giới hạn.
Dịch vụ High Margin Deal (https://www.awmfund.vn/high-margin): Sử dụng margin với tỷ lệ vay cao.
AWMFUND cam kết đồng hành cùng bạn trên hành trình đầu tư.
= = =
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo và bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, không phải khuyến nghị mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào. Nhà đầu tư nên đưa ra quyết định dựa trên sự tư vấn độc lập và tình hình tài chính của riêng mình. Mọi quan điểm có thể thay đổi mà không cần thông báo trước. Vui lòng ghi rõ nguồn khi sử dụng thông tin từ báo cáo này.
= = =
AWMFUND Research
𝐀𝐖𝐌 𝐅𝐮𝐧𝐝 - Big bet on Vietnam's Future.
𝐓𝐞𝐥: 𝟎𝟖𝟖𝟖.𝟖𝟖.𝟕𝟕.𝟖𝟗
𝐌𝐚𝐢𝐥: 𝐡𝐞𝐥𝐥𝐨@𝐚𝐰𝐦𝐟𝐮𝐧𝐝.𝐯𝐧
Bình luận