Hồng Tâm Thị Trường Tuần 11.8.2025 - Giai Đoạn Phân Hoá
- AWMFUND
- 11 thg 8
- 10 phút đọc
WEEKLY NOTE: Thị trường vừa trải qua tuần tăng điểm mạnh nhất kể từ tháng 11/2022, khi VN-Index bứt phá 6%, cho thấy diễn biến tích cực bất chấp rủi ro điều chỉnh vẫn hiện hữu từ tuần trước. Trên thị trường tiền tệ, thanh khoản tương đối căng thẳng khi lãi suất qua đêm liên ngân hàng tăng lên 6.6%, trong khi NHNN bơm ròng ở mức thận trọng sau nhiều tuần nới tay. Theo hệ thống RS Rating, ba nhóm ngành dẫn dắt đà tăng gồm Viễn thông, Dầu khí và Dịch vụ tài chính. Dù vậy, khối ngoại và tự doanh đồng loạt bán ròng, phản ánh xu hướng chốt lời của dòng tiền thông minh.
Danh mục khuyến nghị duy trì ở mức 60% cổ phiếu – 40% tiền mặt, và có thể nâng lên 70% cổ phiếu đối với nhà đầu tư có khẩu vị rủi ro cao. Dù vậy, trong bối cảnh biên độ biến động trong ngày lớn, việc sử dụng đòn bẩy và công cụ phái sinh không được khuyến nghị đối với nhà đầu tư thiếu kinh nghiệm ứng phó kịch bản tiêu cực.
Chi tiết Báo cáo tuần (Bản đầy đủ):
TÓM TẮT BÁO CÁO:
I. Diễn biến vĩ mô:
Lãi suất qua đêm liên ngân hàng tăng vọt lên 6.6% trong tuần đầu tháng 8, phản ánh nhu cầu thanh khoản tăng đột biến. Trên thị trường mở, NHNN bơm ròng trở lại 7,355 tỷ VND sau khi hút ròng nhẹ tuần trước. Tỷ giá trung tâm giảm còn 25,228 VND/USD, phần nào phản ánh kỳ vọng FED sớm hạ lãi suất, trong khi tỷ giá với EUR và GBP tăng mạnh khoảng 500–600 đồng.
Từ cuối tháng 6 đến nay, dù NHNN gần như liên tục bơm ròng, lãi suất qua đêm liên ngân hàng vẫn duy trì xu hướng tăng rõ nét. Ở góc độ tích cực, đây có thể phản ánh tín dụng tăng trưởng mạnh. Tín hiệu tích cực được củng cố khi PMI tháng 7 đạt 52.4 điểm, chấm dứt chuỗi ba tháng dưới 50 điểm, cho thấy đơn hàng xuất khẩu đã quay trở lại, dù chưa đạt mức trước khi Hoa Kỳ áp thuế quan.
Tháng 10 tới, Quốc hội sẽ xem xét thông qua dự thảo Luật Thuế thu nhập cá nhân (TNCN) – một đạo luật tác động trực tiếp đến phần lớn người dân. Các quy định hiện hành được ban hành từ năm 2007 đã trở nên lạc hậu, nên việc sửa đổi là cấp bách và dự kiến sẽ tạo ra tác động rõ rệt . Điểm thay đổi đáng chú ý nhất là rút gọn bậc thuế từ 7 xuống 5 bậc, với khoảng cách giữa các bậc được nới rộng đáng kể. Theo đó, người nộp thuế sẽ được giảm từ 250,000–850,000 VND/tháng tùy theo bậc thu nhập. Mức giảm trừ gia cảnh cũng được điều chỉnh tăng mạnh, đồng thời dự luật trao quyền cho Chính phủ chủ động điều chỉnh mức giảm trừ theo thực tế, thay vì chờ CPI tăng tích lũy trên 20%.
Nhìn chung, các thay đổi này sẽ gia tăng đáng kể thu nhập khả dụng của người lao động, từ đó thúc đẩy tiêu dùng. Một nghiên cứu khá thú vị tại Trung Quốc khi nước này sửa Luật Thuế TNCN năm 2018 cho thấy thu nhập khả dụng tăng đã kích thích mạnh nhu cầu bảo hiểm sức khỏe thương mại. Trên bình diện tổng thể, có thể thấy doanh thu phí bảo hiểm sức khỏe tại Trung Quốc tăng mạnh trong hai năm 2019 và 2020 sau khi luật mới có hiệu lực. Đà tăng tương tự cũng được ghi nhận trong đợt sửa luật trước đó vào năm 2011 tại quốc gia này. Dù chưa thể khẳng định xu hướng tương tự sẽ lặp lại tại Việt Nam, các khoản đầu tư vào những doanh nghiệp bảo hiểm hàng đầu, có khả năng tiếp cận tệp khách hàng trung – cao cấp, có thể được cân nhắc khi định giá ở vùng hợp lý.
Câu chuyện của tuần:
Thị trường chứng khoán đang trong trạng thái hưng phấn mạnh, với thanh khoản đạt chinh phục mốc 3 tỷ USD/phiên và VN-INDEX liên tục thiết lập đỉnh mới. Trong bối cảnh tích cực này, câu chuyện IPO trở nên sôi động trở lại. Làn sóng niêm yết năm nay ghi nhận nhiều tên tuổi “nặng ký” như Vinpearl, F88 và sắp tới là TCBS. Song song đó, xu hướng chuyển sàn của các doanh nghiệp chất lượng cao từ Upcom sang HOSE diễn ra mạnh mẽ, tiêu biểu có BSR, OIL và MCH. Đối với nhiều doanh nghiệp tốt đặt mục tiêu vươn xa trên thị trường vốn, niêm yết trên Upcom thường chỉ là bước đệm tạm thời để đáp ứng các tiêu chuẩn khắt khe của HOSE và HNX, đồng thời thử nghiệm khả năng thích nghi với môi trường công ty đại chúng. Diễn biến hiện tại gợi nhớ năm 2021, khi thị trường phục hồi mạnh sau biến cố COVID-19 và làn sóng “chào sàn” được kích hoạt. Chỉ riêng nhóm doanh nghiệp vốn điều lệ trên 500 tỷ đồng đã có tới 22 công ty mới lên sàn lần đầu, chưa kể hàng loạt trường hợp chuyển sàn từ Upcom.
Câu hỏi đặt ra là hiệu quả đầu tư vào cổ phiếu mới niêm yết đến đâu, khi không ít doanh nghiệp tự định giá cao, có trường hợp P/E dựa trên giá tham chiếu ngày đầu vượt 50 lần. Khảo sát 10 cổ phiếu niêm yết mới năm 2021 với vốn điều lệ trên 1,000 tỷ cho thấy 8/10 mã có lãi sau 1 năm. Sau 2 năm, chịu tác động từ đợt điều chỉnh mạnh năm 2022, con số này còn 6/10. Đến nay, tức khoảng 4 năm sau, 7/10 mã vẫn duy trì lợi nhuận. BAF là trường hợp nổi bật nhất, ghi nhận mức sinh lời lần lượt 41.37% sau 1 năm, 98.5% sau 2 năm và 280.56% đến hiện tại. Yếu tố định giá hợp lý ngay phiên giao dịch đầu tiên cùng khả năng duy trì “câu chuyện tích cực” liên tục đã trở thành chất xúc tác mạnh cho đà tăng trưởng. Nhà đầu tư hoàn toàn có thể tham gia các cổ phiếu mới niêm yết với kỳ vọng lợi nhuận dài hạn hấp dẫn, bất chấp biến động của thị trường. Tuy nhiên, bên cạnh định giá, yếu tố then chốt là năng lực của doanh nghiệp trong việc liên tục duy trì và khai thác hiệu quả các “câu chuyện tích cực” để củng cố kỳ vọng và hỗ trợ đà tăng giá cổ phiếu.
II. Diễn biến thị trường:
Sau một tuần điều chỉnh, VN-Index bật tăng mạnh 6% và đóng cửa tại 1,584.95 điểm, ghi nhận tuần tăng tốt nhất kể từ tháng 11/2022. VN30 dẫn dắt đà tăng với mức +7.12%, kết tuần ở 1,729.08 điểm. Cùng xu hướng, HNX-Index nối dài mạch tăng lên 8 tuần liên tiếp, +2.84% lên 272.46 điểm; UPCoM-Index tăng 1.95% lên 108.54 điểm, chỉ còn cách đỉnh lịch sử khoảng 8.6% – một khoảng cách có thể sớm được thu hẹp nếu thị trường giữ nhịp hưng phấn hiện tại. Thanh khoản bình quân HOSE đạt 45,988 tỷ đồng, gần như đi ngang so với tuần trước (-0.32%), nhưng có phiên khớp lệnh vượt 70,000 tỷ đồng – phá kỷ lục vừa lập. Khối ngoại bán ròng đột biến 11,501 tỷ đồng, tập trung vào VIC với giao dịch thoái vốn của SK, trong khi tự doanh nội cũng bán ròng 2,195 tỷ đồng, cho thấy áp lực chốt lời đang tăng. Dù diễn biến tuần qua rất tích cực, nhịp tăng của VN-Index có phần “nóng”, và chưa thể khẳng định đợt điều chỉnh trước đó đã đủ tạo nền cho xu hướng bền vững trong trung hạn. Đồng thời. mặc dù khối ngoại không có động thái chốt lời mạnh nếu loại bỏ giao dịch của SK tại VIC vốn đã được lên kế hoạch từ trước, việc tự doanh chốt lời hàng nghìn tỷ cũng là một dấu hiệu thận trọng.
Về biến động cổ phiếu, nhóm đóng góp tích cực nhất gồm VIC (+12.43 điểm), VPB (+7.18), TCB (+6.34), HPG (+5.30) và MBB (+5). Ở chiều giảm, FPT (-0.46), SJS (-0.33), PNJ (-0.33), HAH (-0.10) và BHN (-0.10) có tác động không đáng kể. Có thể thấy, nhóm ngân hàng tiếp tục đóng vai trò dẫn dắt chính. Về định giá, P/E thị trường tăng lên 14.49 lần, tiệm cận mức trung bình 5 năm, củng cố thêm nền tảng cho xu hướng tăng trong trung và dài hạn.
3. Góc Nhìn và Chiến Lược Đầu Tư Từ AWMFUND:
Công cụ phân tích của chúng tôi ghi nhận sức mạnh vượt trội tại ba nhóm ngành: Viễn thông, Dầu khí và Dịch vụ Tài chính. Như vậy, ngành Dịch vụ Tài chính đã dẫn dắt thị trường trong nhiều tuần liên tiếp, trong khi ngành Dầu khí bất ngờ mạnh lên trong phiên cuối tuần. Các mã tiêu biểu gồm PTP, VGI, FOX (Viễn thông); BSR, PVC, PVS (Dầu khí); và VIX, SHS, VDS (Dịch vụ Tài chính).
Dòng tiền thông minh tuần qua tập trung vào năm cổ phiếu nổi bật, trong đó tập trung vào ngành Bất động sản với các cổ phiếu HDG, LDR và PDR. Bên cạnh đó, dòng tiền thông minh cũng đồng thuận mua ròng GAS (Điện, nước và xăng dầu khí đốt) và FCN (Xây dựng & Vật liệu). Tuy vậy, có thể dễ dàng nhận thấy sức mua của các nhóm đã suy yếu rõ rệt và không có cổ phiếu nào được một nhóm riêng lẻ mua ròng trên 50 tỷ đồng.
Khuyến nghị chiến lược:
Thị trường tiền tệ tuần qua cho thấy rủi ro thanh khoản ngắn hạn khi lãi suất qua đêm liên ngân hàng tăng vọt lên 6.6%, trong khi NHNN thể hiện quan điểm thận trọng trên kênh thị trường mở, chỉ bơm ròng hơn 7,000 tỷ đồng sau giai đoạn bơm ròng liên tục hơn 100,000 tỷ từ cuối quý 2. Áp lực tỷ giá được dự báo hạ nhiệt nhờ kỳ vọng FED cắt giảm lãi suất và cán cân thương mại quốc tế duy trì thặng dư. Chính phủ và NHNN cũng khẳng định quyết tâm duy trì chính sách tiền tệ mở rộng và nền lãi suất thấp ít nhất đến cuối năm, thể hiện qua các văn bản chỉ đạo và động thái nới room tín dụng. Với môi trường chính sách thuận lợi, Việt Nam hoàn toàn có cơ sở để đạt tăng trưởng trên 8% trong năm nay.
Trên thị trường cổ phiếu, dù vừa trải qua tuần tăng điểm kỷ lục, vẫn có những tín hiệu cần lưu ý. Thứ nhất, biên độ biến động lớn trong hầu hết các phiên tuần qua phản ánh tâm lý thị trường còn mong manh. Thứ hai, thanh khoản cao hiện tại phần nào cho thấy mức độ bất đồng quan điểm gia tăng, khi nhóm bi quan đẩy mạnh bán ra trong khi nhóm lạc quan tiếp tục mua vào. Điều này cho thấy rủi ro không chỉ nằm ở khả năng giảm giá mà còn ở mức độ dao động mạnh của chỉ số. Do đó, việc sử dụng đòn bẩy lúc này cần được cân nhắc kỹ lưỡng.
Tuần tới, nhà đầu tư nên duy trì tỷ trọng cân bằng 60% cổ phiếu và 40% tiền mặt như khuyến nghị trước. Với nhà đầu tư có khẩu vị rủi ro cao, có thể nâng nhẹ tỷ trọng cổ phiếu lên 70% danh mục, ưu tiên doanh nghiệp có kết quả kinh doanh tăng trưởng tốt trong 2 quý đầu năm và định giá hấp dẫn. Lưu ý, việc đánh giá định giá không chỉ nên so sánh với trung bình ngành, mà cần đặt trong tương quan với thị trường chung và lịch sử giao dịch của chính cổ phiếu, nhất là khi một số ngành đã tăng mạnh, khiến định giá toàn ngành không còn hấp dẫn theo phân tích cơ bản.
= = =
4. Cập nhật Lợi nhuận danh mục của AWMFUND
Vận hành theo triết lý kết hợp giữa đầu tư giá trị và tăng trưởng, quỹ tập trung vào các doanh nghiệp có câu chuyện tăng trưởng rõ nét, dòng tiền minh bạch và cấu trúc quản trị lành mạnh. Tính đến ngày 08/08/2025, quỹ ghi nhận mức tăng trưởng 73.98%, cao gấp 2.95 lần so với VN-Index từ đầu năm. Riêng trong tuần qua, giá trị mỗi đơn vị đầu tư tăng 0.65%, đạt 22,651 đồng. Danh mục hiện vẫn ưu tiên các cổ phiếu tiềm năng đã được đội ngũ phân tích lựa chọn kỹ lưỡng, bao gồm một số cơ hội từ Ấn bản Mùa Thu vừa ra mắt. Trong đó, 2 mã cổ phiếu THG và TOS tiếp tục được kỳ vọng đạt hiệu suất tốt.
= = =
Khám phá thêm cơ hội đầu tư cùng AWMFUND:
Để có cái nhìn chi tiết hơn và tận dụng tối đa các cơ hội trên thị trường, hãy khám phá các dịch vụ chuyên biệt của AWMFUND:
Ấn bản Đầu tư Hàng kỳ (https://www.awmfund.vn/publication): Danh mục đầu tư chọn lọc kèm khuyến nghị real-time hàng quý.
RS Rating - Đầu cơ Toàn diện (https://www.awmfund.vn/rs-rating-service): Hệ thống Trading tìm ra TOP cổ phiếu có sức mạnh giá mạnh.
Dịch vụ Tư vấn Đầu tư (https://www.awmfund.vn/investment-consulting): Sử dụng công cụ độc quyền và toàn bộ ấn phẩm đầu tư của AWMFUND.
Quản lý Danh mục Đầu tư (https://www.awmfund.vn/investment-trust): Dịch vụ dành cho nhà đầu tư bận rộn.
Cộng tác viên Chứng khoán DNSE (https://www.awmfund.vn/recruitment): Cơ hội gia tăng thu nhập không giới hạn.
Dịch vụ High Margin Deal (https://www.awmfund.vn/high-margin): Sử dụng margin với tỷ lệ vay cao.
AWMFUND cam kết đồng hành cùng bạn trên hành trình đầu tư.
= = =
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo và bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, không phải khuyến nghị mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào. Nhà đầu tư nên đưa ra quyết định dựa trên sự tư vấn độc lập và tình hình tài chính của riêng mình. Mọi quan điểm có thể thay đổi mà không cần thông báo trước. Vui lòng ghi rõ nguồn khi sử dụng thông tin từ báo cáo này.
= = =
AWMFUND Research
𝐀𝐖𝐌 𝐅𝐮𝐧𝐝 - Big bet on Vietnam's Future.
𝐓𝐞𝐥: 𝟎𝟖𝟖𝟖.𝟖𝟖.𝟕𝟕.𝟖𝟗
𝐌𝐚𝐢𝐥: 𝐡𝐞𝐥𝐥𝐨@𝐚𝐰𝐦𝐟𝐮𝐧𝐝.𝐯𝐧
Bình luận