Hồng Tâm Thị Trường Tuần 15.12.2025 - Rơi tự do
- Chau Hai Nguyen
- 6 ngày trước
- 13 phút đọc
Đã cập nhật: 3 ngày trước
WEEKLY NOTE: VN-Index đã trải qua tuần giảm điểm tồi tệ nhất kể từ sự cố thuế quan Mỹ hồi tháng 4 khi mất tới 5.42%. Hệ thống RS Rating hiện không ghi nhận nhóm ngành nào đủ sức thể hiện vai trò dẫn dắt về sức mạnh giá trên cả khung ngắn hạn lẫn trung hạn. Dòng vốn ngoại đồng thời đảo chiều bán ròng mạnh gần 5,700 tỷ đồng, trong khi khối tự doanh vẫn duy trì trạng thái thận trọng khi chỉ mua ròng chưa đến 400 tỷ đồng.
Bước sang tuần tới, nhà đầu tư đã chủ động hạ tỷ trọng cổ phiếu về vùng 40–50% danh mục theo khuyến nghị trước đó có thể cân nhắc gia tăng thêm 10–20% tỷ trọng, tùy theo khẩu vị rủi ro. Các vị thế giải ngân mới nên tập trung vào nhóm cổ phiếu có nền tảng cơ bản tốt, phù hợp với các trọng tâm vĩ mô năm 2026, có mức định giá hấp dẫn và đã chiết khấu tối thiểu 10% trong tuần qua. Việc sử dụng đòn bẩy cần được hạn chế tuyệt đối trong bối cảnh hiện tại.
Chi tiết Báo cáo tuần (Bản đầy đủ):
TÓM TẮT BÁO CÁO:
I. Diễn biến vĩ mô:
Lãi suất qua đêm liên ngân hàng trong tuần qua tăng vọt lên 7.37%, mức cao nhất kể từ tháng 11/2022. Trên kênh thị trường mở, NHNN bơm ròng thêm 12,938 tỷ đồng và triển khai đợt hoán đổi ngoại tệ thứ hai trong tháng với hạn mức 500 triệu USD, qua đó đưa tổng lượng tiền cung ứng ra thị trường lên khoảng 25,000 tỷ đồng. Tỷ giá trung tâm giảm nhẹ về 25,148 VND/USD, trong khi tỷ giá trên thị trường tự do hạ về vùng 27,100–27,200 VND/USD. Ngược lại, tỷ giá EUR và GBP tăng thêm 70–140 đồng, tùy ngân hàng và chiều giao dịch.
Dù lãi suất qua đêm liên ngân hàng vẫn neo trên 7%, quy mô bơm ròng của NHNN đã thu hẹp rõ rệt qua các tuần, cho thấy đánh giá của nhà điều hành rằng áp lực thanh khoản đang đi đúng quỹ đạo và sẽ sớm ổn định trở lại. Bên cạnh đó, áp lực tỷ giá được kỳ vọng giảm bớt so với giai đoạn trước khi FED vừa thực hiện thêm một đợt cắt giảm lãi suất 0.25%, trong khi mặt bằng lãi suất trong nước đã được điều chỉnh tăng đáng kể.
Gần đây, Trung Quốc đã ban hành kế hoạch hành động 19 điểm nhằm tái cân bằng cung – cầu và thúc đẩy tiêu dùng nội địa. Theo Cục Thống kê Trung Quốc, doanh thu bán lẻ hàng hóa tiêu dùng năm 2024 đạt xấp xỉ 6,800 tỷ USD, gần gấp đôi tổng kim ngạch xuất khẩu hàng hóa 3,577 tỷ USD. Tuy nhiên, kể từ năm 2019, doanh thu bán lẻ chỉ tăng trưởng bình quân 3.2% mỗi năm, thấp hơn cả tốc độ tăng trưởng GDP trong cùng giai đoạn. Điều này cho thấy, nếu tiêu dùng nội địa được phục hồi thành công, tác động lan tỏa đến nền kinh tế Trung Quốc có thể vượt xa mô hình tăng trưởng dựa vào xuất khẩu trong những năm gần đây. Một nút thắt cốt lõi cần được tháo gỡ là xu hướng tiết kiệm cao, vốn đã ăn sâu vào hành vi tiêu dùng của người dân. Theo World Bank (2024), tỷ lệ tiết kiệm trên thu nhập khả dụng của hộ gia đình Trung Quốc hiện lên tới 38%, cao vượt trội so với Mỹ (4–6%) và châu Âu (3–15%). Trong kịch bản tỷ lệ này giảm một nửa trong thập kỷ tới, mức tăng trưởng doanh thu bán lẻ hàng hóa có thể cộng thêm 2% mỗi năm, chưa bao gồm tác động từ thu nhập gia tăng. Động lực này hoàn toàn khả thi trong bối cảnh Trung Quốc đang trải qua quá trình chuyển dịch thế hệ mạnh mẽ, kéo theo sự thay đổi rõ rệt trong thói quen tiêu dùng. Theo HSBC (2025), thế hệ Gen Z chỉ chiếm khoảng 20% dân số nhưng đóng góp tới 40% doanh số bán lẻ hàng hóa. Với chi phí hậu cần thấp hơn đáng kể so với thị trường Mỹ, Trung Quốc sẽ trở thành một thị trường tiêu thụ trọng điểm của hàng hóa Việt Nam trong những năm tới, dù cơ hội này sẽ mang tính chọn lọc và chắc chắn không dành cho tất cả.
Câu chuyện của tuần:
Trong năm 2025, thương mại toàn cầu đối mặt với nhiều thách thức lớn từ sự trỗi dậy của chủ nghĩa bảo hộ, khởi nguồn từ các chính sách thuế quan bất ngờ của chính quyền Trump. Dù vậy, hoạt động xuất nhập khẩu của Việt Nam vẫn được kỳ vọng lập kỷ lục mới khi tổng kim ngạch sau 11 tháng đã đạt 840 tỷ USD, tăng 17.2% so với cùng kỳ. Ngành khai thác cảng biển có tiềm năng hưởng lợi trực tiếp từ xu hướng này khi sản lượng tăng trưởng đồng thời ở cả hai chiều xuất và nhập khẩu. Trước đó, đã xuất hiện những hoài nghi đối với Quy hoạch tổng thể phát triển hệ thống cảng biển Việt Nam, đặc biệt trong bối cảnh sản lượng container đến năm 2030 được dự phóng đạt 46,3 – 54,3 triệu TEU, tương ứng CAGR 7.6–10.5%, nhất là sau khi Hoa Kỳ công bố mức thuế quan ban đầu 46% đối với Việt Nam. Tuy nhiên, với kết quả đàm phán tích cực cùng sự mở rộng nhanh của các thị trường mới như Nhật Bản, Hàn Quốc, Nam Mỹ và Trung Đông, mức tăng trưởng này không còn mang tính phi thực tế. Ở góc nhìn rộng hơn, Đông Nam Á hiện chiếm 14.1% sản lượng container thông qua cảng biển toàn cầu, đứng thứ hai chỉ sau Đông Á (FPTS Research 2025). Riêng Singapore đã xử lý hơn 41.1 triệu TEUs trong năm 2024 (+5.7% YoY), trong đó hơn 90% là hàng trung chuyển, cho thấy nhu cầu cảng trung chuyển quốc tế quy mô lớn trong khu vực vẫn đang tăng trưởng mạnh mẽ. Dù triển vọng dài hạn tích cực, hệ thống cảng biển Việt Nam đến năm 2030 vẫn đối mặt với một số rủi ro mang tính cấu trúc có thể ảnh hưởng đến hiệu quả khai thác và khả năng sinh lời. Nổi bật là sự mất cân đối giữa quy mô đầu tư cầu bến và năng lực kết nối, khiến nhiều cảng chưa khai thác hết công suất thiết kế. Bên cạnh đó, tỷ trọng hàng trung chuyển quốc tế còn thấp (khoảng 5%), hoạt động khai thác vẫn phụ thuộc lớn vào các tuyến feeder — tức các tuyến tàu cỡ nhỏ vận chuyển container từ cảng Việt Nam đến các cảng trung chuyển lớn như Singapore hoặc Hong Kong trước khi kết nối với tàu mẹ liên lục địa.
Những xu hướng tích cực bước đầu đã phản ánh vào kết quả kinh doanh của 10 doanh nghiệp khai thác cảng có vốn hóa lớn nhất trên các sàn, với 9/10 đơn vị ghi nhận doanh thu tăng trưởng trong 9 tháng đầu năm so với cùng kỳ năm 2024. Tăng trưởng lợi nhuận sau thuế trung vị đạt 27.4%, dù mức độ phân hóa giữa các doanh nghiệp là rất rõ rệt. Trong đó, CDN nổi bật với bức tranh tăng trưởng khả quan và mức định giá thấp hơn trung vị ngành. Xét về triển vọng dài hạn, SGP là trường hợp đáng chú ý nhờ tiềm năng từ dự án Cảng trung chuyển quốc tế Cần Giờ với tổng mức đầu tư 4.8 tỷ USD đã được Thủ tướng chấp thuận. Dự án được triển khai trong liên doanh với Terminal Investment Limited Holding S.A, hậu thuẫn bởi hãng tàu lớn nhất thế giới MSC — yếu tố then chốt đảm bảo cảng nằm trên các tuyến direct call của tàu liên lục địa. Ngoài ra, hiệu quả kinh doanh hiện tại của SGP vẫn đang bị kìm hãm bởi quá trình di dời khỏi khu vực Nhà Rồng – Khánh Hội về Cảng Sài Gòn – Hiệp Phước kéo dài hơn một thập kỷ do chưa có quyết định chính thức về giá trị đền bù và hỗ trợ. Nếu vướng mắc này được tháo gỡ dứt điểm, vị thế tài chính và hiệu quả hoạt động của SGP sẽ cải thiện mạnh mẽ trong các năm tới.
II. Diễn biến thị trường:
Chỉ số VN-Index ghi nhận tuần giảm mạnh nhất kể từ sự kiện thuế quan tháng 4/2025 khi mất 5.42%, lùi về 1,646.89 điểm, qua đó xóa sạch thành quả tích lũy của ba tuần trước đó. VN30 giảm sâu hơn với mức giảm 5.49%, đóng cửa tại 1,867.03 điểm. HNX-Index giảm nhẹ hơn khi mất 4.05% xuống 250.09 điểm, đánh dấu mức đóng cửa tuần thấp nhất kể từ cuối tháng 7/2025. Trong khi đó, Upcom-Index chịu áp lực hạn chế hơn khi chỉ giảm 1.02% xuống 119.26 điểm và vẫn neo tại vùng cao nhất trong hơn 10 năm. Thanh khoản khớp lệnh bình quân trên HOSE đạt 18,817 tỷ đồng, giảm 6.45% so với tuần trước, phản ánh sự suy yếu trở lại của dòng tiền sau giai đoạn hồi phục chậm trong các tuần gần đây. Khối ngoại đảo chiều bán ròng mạnh 5,697 tỷ đồng trên HOSE, tập trung chủ yếu tại VPL với giá trị 2,588 tỷ đồng. Ngược lại, khối tự doanh tiếp tục mua ròng 376 tỷ đồng, vẫn thể hiện quan điểm tương đối trung lập. Dù diễn biến tiêu cực trong tuần có thể được dự báo từ sớm thông qua những bất lợi trên thị trường tiền tệ và thanh khoản cải thiện không đáng kể khi chỉ số vượt mốc 1,700 điểm, cú giảm mạnh trong phiên cuối tuần vẫn gây bất ngờ đối với phần lớn nhà đầu tư. Trên phương diện kỹ thuật, chỉ số Connors RSI đo lường trạng thái quá bán trên khung ngắn hạn đã rơi xuống mức thấp hơn cả phiên 9/4/2025 – thời điểm thị trường tạo đáy do thông tin thuế quan. Điều này cho thấy thị trường đang rơi vào trạng thái phản ứng thái quá và khả năng bật tăng trở lại là rất cao. Tuy nhiên, việc chỉ số mất hơn 120 điểm chỉ trong bốn phiên giao dịch khiến rủi ro margin trở nên hiện hữu; trong trường hợp thị trường không sớm hồi phục trong những phiên đầu tuần, cần tính đến kịch bản chỉ số có thể lùi sâu về dưới 1,600 điểm do áp lực bán giải chấp.
Xét theo đóng góp điểm số, dù có một phiên giảm sàn, VIC vẫn đóng góp tích cực cho chỉ số với +2.69 điểm, theo sau là BMP (+0.34), QCG (+0.25), SAB (+0.16) và TTF (+0.06). Ở chiều ngược lại, các cổ phiếu gây áp lực giảm điểm lớn nhất gồm VHM (-12.31), VPL (-7.96), VPB (-6.15), TCB (-4.58) và GEE (-3.95), lấn át hoàn toàn nhóm cổ phiếu tích cực. Về định giá, P/E thị trường giảm mạnh về 14.6 lần – tương đương mức trung bình 5 năm – phản ánh mức chiết khấu đáng kể sau nhịp điều chỉnh mạnh. Tuy nhiên, mức độ xa rời thực chất của chỉ số vẫn chưa được khắc phục triệt để như kỳ vọng ban đầu, khi cổ phiếu VIC vẫn được “chống lên” khá tốt trong hai phiên cuối tuần, trong lúc đà giảm đã bắt đầu lan tỏa.
III. Góc Nhìn và Chiến Lược Đầu Tư từ AWMFUND:
Công cụ phân tích của chúng tôi không ghi nhận nhóm ngành dẫn dắt nào trên kênh ngắn hạn lẫn trung hạn, phản ánh sức tàn phá của phiên giảm bất ngờ vào cuối tuần qua khiến thị trường chung mất động lực trên diện rộng. Việc xác định lại một vài nhóm ngành dẫn dắt trên cả kênh ngắn hạn và trung hạn sẽ có ý nghĩa xác nhận tiên quyết để thị trường thực sự hồi phục bền vững.
Dòng tiền thông minh tuần qua tập trung vào sáu cổ phiếu là KDH (Bất động sản); VCI (Dịch vụ Tài chính); SHB (Ngân hàng); và BAF, SAB, VHC (Thực phẩm và đồ uống). Trong đó, sự đồng thuận đối với cổ phiếu VCI được thể hiện khá đồng đều giữa các khối nhà đầu tư, trong khi khối Tự doanh vẫn thể hiện sự dè dặt ở các cổ phiếu còn lại. Đây là một tín hiệu tích cực cho thấy đà giảm mạnh đã thu hút được dòng tiền thông minh sớm quay lại.
Khuyến nghị chiến lược:
Việc lãi suất qua đêm liên ngân hàng tăng vọt lên trên 7% và xác lập mức cao nhất kể từ 11/2022 phản ánh thanh khoản hệ thống đang chịu áp lực lớn, mang triệu chứng của một đợt khủng hoảng. Tuy nhiên, bản chất của đợt căng thẳng lần này khác biệt rõ rệt so với năm 2022: (1) an ninh kinh tế vĩ mô vẫn được duy trì, không xuất hiện biến cố mang tính hệ thống; (2) nguyên nhân chính đến từ cầu vốn tăng mạnh nhằm phục vụ các mục tiêu tăng trưởng; (3) GDP năm 2025 và triển vọng tăng trưởng 2026 cao hơn đáng kể so với giai đoạn 2022–2023; và (4) thị trường bất động sản đã bước vào trạng thái ổn định. Do đó, về cơ bản chưa xuất hiện rủi ro vĩ mô đối với thị trường tiền tệ tại thời điểm hiện tại và lãi suất liên ngân hàng nhiều khả năng sẽ sớm ổn định trở lại. Thực tế, NHNN đã giảm dần quy mô bơm ròng trong suốt 3 tuần qua dù lãi suất qua đêm vẫn đang tăng, cho thấy diễn biến này vẫn đang đi đúng quỹ đạo điều hành. Bên cạnh đó, các ngân hàng TMCP nhà nước – nhóm có vai trò then chốt đối với hệ thống – chủ yếu điều chỉnh tăng lãi suất huy động ở kỳ hạn ngắn, trong khi chỉ điều chỉnh rất nhẹ ở kỳ hạn 12–36 tháng, cho thấy môi trường lãi suất trung hạn vẫn được kỳ vọng duy trì ở mức vừa phải. Nếu kịch bản tương tự cuối năm 2022 lặp lại, lãi suất liên ngân hàng có thể giảm nhanh trong hai tuần cuối tháng. Đồng thời, việc tỷ giá bắt đầu hạ nhiệt và đi vào ổn định nhờ tương quan lãi suất giữa Việt Nam và Mỹ thay đổi sẽ là cơ sở quan trọng để dòng vốn ngoại quay trở lại thị trường vốn trong thời gian tới.
Trên thị trường cổ phiếu, nhà đầu tư vừa trải qua tuần giao dịch tiêu cực nhất kể từ cú rơi do thuế quan Mỹ hồi đầu năm, khi chỉ số chung mất hơn 120 điểm chỉ trong 4 phiên. Nhịp điều chỉnh ban đầu tập trung vào nhóm cổ phiếu đã tăng nóng trước đó và về bản chất mang tính lành mạnh cho xu hướng trung hạn. Tuy nhiên, kỳ vọng điều chỉnh có kiểm soát đã không được duy trì khi áp lực bán lan tỏa diện rộng trong hai phiên cuối tuần. Hiện tại, áp lực margin có thể đang gia tăng và không loại trừ khả năng thị trường bất ngờ giảm sâu về dưới mốc 1,600 điểm do bán giải chấp nếu chỉ số không hồi phục tốt trong một vài phiên tới. Trước mắt, vùng 1,600–1,620 điểm tiếp tục đóng vai trò là ngưỡng hỗ trợ quan trọng khi chỉ số đã nhiều lần bật trở lại tại khu vực này, dù từng bị xuyên thủng trong nhịp điều chỉnh đầu tháng 11. Về mặt kỹ thuật, thị trường đang rơi vào trạng thái quá bán nghiêm trọng, tương đương cú giảm sốc do thuế quan hồi tháng 4, qua đó mở ra khả năng hồi phục mạnh trong ngắn hạn. Việc dòng tiền bắt đáy chưa xuất hiện trong phiên giảm mạnh cuối tuần trước nhiều khả năng đến từ nhịp giảm quá nhanh trong 45 phút cuối phiên, khiến tâm lý nhà đầu tư bị động và chưa kịp phản ứng. Trong kịch bản tích cực, thị trường hoàn toàn có thể bật tăng trở lại và không loại trừ khả năng chinh phục mốc 1,800 điểm ngay trong cuối năm, với điều kiện: (1) lãi suất qua đêm liên ngân hàng bắt đầu hạ nhiệt ngay trong tuần tới, đưa chi phí vốn ngắn hạn về mức hợp lý hơn; (2) thị trường sớm xác lập được nhóm ngành dẫn dắt đủ trọng lượng trên cả kênh ngắn hạn và dài hạn; và (3) thanh khoản cải thiện rõ rệt song hành cùng đà tăng điểm.
Nhà đầu tư bám sát khuyến nghị tuần trước có thể cân nhắc nâng tỷ trọng cổ phiếu thêm 10–20% từ mức 40–50% hiện tại, tùy khẩu vị rủi ro, ưu tiên các cổ phiếu có nền tảng cơ bản tốt, phù hợp với các trọng tâm vĩ mô năm 2026, định giá hấp dẫn và đã chiết khấu ít nhất 10% trong tuần giảm vừa qua. Ngược lại, cần hạn chế tối đa việc bắt đáy các nhóm cổ phiếu nóng mang tính đầu cơ cao. Việc sử dụng đòn bẩy trong giai đoạn hiện tại là không phù hợp.
= = =
Khám phá thêm cơ hội đầu tư cùng AWMFUND:
Để có cái nhìn chi tiết hơn và tận dụng tối đa các cơ hội trên thị trường, hãy khám phá các dịch vụ chuyên biệt của AWMFUND:
Ấn bản Đầu tư Hàng kỳ (https://www.awmfund.vn/publication): Danh mục đầu tư chọn lọc kèm khuyến nghị real-time hàng quý.
RS Rating - Đầu cơ Toàn diện (https://www.awmfund.vn/rs-rating-service): Hệ thống Trading tìm ra TOP cổ phiếu có sức mạnh giá mạnh.
Dịch vụ Tư vấn Đầu tư (https://www.awmfund.vn/investment-consulting): Sử dụng công cụ độc quyền và toàn bộ ấn phẩm đầu tư của AWMFUND.
Quản lý Danh mục Đầu tư (https://www.awmfund.vn/investment-trust): Dịch vụ dành cho nhà đầu tư bận rộn.
Cộng tác viên Chứng khoán DNSE (https://www.awmfund.vn/recruitment): Cơ hội gia tăng thu nhập không giới hạn.
Dịch vụ High Margin Deal (https://www.awmfund.vn/high-margin): Sử dụng margin với tỷ lệ vay cao.
AWMFUND cam kết đồng hành cùng bạn trên hành trình đầu tư.
= = =
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo và bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, không phải khuyến nghị mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào. Nhà đầu tư nên đưa ra quyết định dựa trên sự tư vấn độc lập và tình hình tài chính của riêng mình. Mọi quan điểm có thể thay đổi mà không cần thông báo trước. Vui lòng ghi rõ nguồn khi sử dụng thông tin từ báo cáo này.
= = =
AWMFUND Research
𝐀𝐖𝐌 𝐅𝐮𝐧𝐝 - Big bet on Vietnam's Future.
𝐓𝐞𝐥: 𝟎𝟖𝟖𝟖.𝟖𝟖.𝟕𝟕.𝟖𝟗
𝐌𝐚𝐢𝐥: 𝐡𝐞𝐥𝐥𝐨@𝐚𝐰𝐦𝐟𝐮𝐧𝐝.𝐯𝐧
Bình luận