NĂM CỦA NHỮNG KỲ VỌNG LỚN LAO: Cập nhật liên tục Báo cáo Chiến lược năm 2026 của các CTCK

Nền kinh tế Việt Nam nói chung và thị trường chứng khoán Việt Nam nói riêng đã trải qua một năm thăng hoa với nhiều cung bậc cảm xúc. Tính đến giữa tháng 12, chỉ số VN-Index đã tăng hơn 30% kể từ đầu năm và nhiều lần áp sát cột mốc 1,800 điểm.

Trong năm qua, thị trường đã vận động theo trạng thái “tiền hung hậu cát”, trong đó bản lĩnh và tầm nhìn chiến lược là yếu tố then chốt để gặt hái thành quả cuối cùng. Tuy nhiên, dù chỉ số tăng mạnh, không phải mọi cổ phiếu đều được hưởng lợi.

Theo PSI (2025), tính đến giữa tháng 11, hơn 76.4% cổ phiếu trên HOSE có hiệu suất thấp hơn chỉ số chung kể từ đầu năm, trong đó 44.5% số mã ghi nhận hiệu suất âm ngay trong giai đoạn thăng hoa nhất của thị trường. Các ngành ghi nhận mức tăng trưởng tích cực trong năm như Bất động sản, Ngân hàng và Dịch vụ Công nghiệp đều gắn liền với các xu hướng vĩ mô trọng tâm. Do đó, việc phác họa một bức tranh tổng thể về xu hướng thị trường gắn với triển vọng vĩ mô năm 2026 sẽ giúp nhà đầu tư bước vào chu kỳ mới với tâm thế chủ động cao nhất.

AWMFUND trân trọng mời Quý nhà đầu tư tham khảo Báo cáo Chiến lược 2026 của các đơn vị phân tích chuyên nghiệp, được đội ngũ chúng tôi tổng hợp, tóm lược và cập nhật liên tục.

Công ty Cổ phần chứng khoán Sài Gòn Hà Nội (SHS) (13/01/2026) - Báo cáo Chiến lược H1/2026: Cân bằng Rủi ro và Lợi nhuận

Báo cáo chi tiết:

BCCL_SHS_13012026.pdf

Download PDF • 4.56MB

AWMFUND tóm tắt:

1. Quan điểm tổng thể:

Thị trường chứng khoán năm 2026 dự kiến sẽ biến động trong biên độ hẹp (sideways) với sự phân hóa cổ phiếu cực kỳ cao sau giai đoạn tăng trưởng mạnh của năm 2025. Kịch bản cơ sở hướng tới vùng mục tiêu VN-Index từ 1.900 – 1.950 điểm, thậm chí có thể mở rộng lên 2.000 điểm. Chiến thuật ưu tiên là rút ngắn tầm nhìn nắm giữ, tăng cường lướt sóng (trading) và tập trung vào từng mã riêng lẻ (bottom-up) thay vì đi theo chỉ số chung. Rủi ro lớn nhất cần lưu ý bao gồm áp lực thuế quan bắt đầu phản ánh vào thương mại toàn cầu, căng thẳng địa chính trị và rủi ro bong bóng tài sản hình thành đồng thời trên nhiều kênh.

2. Góc nhìn vĩ mô:

Tăng trưởng GDP: Việt Nam đặt mục tiêu tăng trưởng GDP đột phá trên 10% cho năm 2026, đóng vai trò bản lề cho kế hoạch 5 năm 2026-2030.

Đầu tư hạ tầng: Kỳ vọng bùng nổ đầu tư cơ sở hạ tầng với quy mô lên tới gần 200 tỷ USD/năm, tạo động lực mạnh mẽ cho các doanh nghiệp xây dựng và vật liệu.

Lãi suất và Thanh khoản: Áp lực duy trì lãi suất thấp trong khi phải đối mặt với sức ép tăng trưởng; hệ thống ngân hàng cần gỡ nút thắt thanh khoản bằng cách sửa đổi quy định tính tiền gửi Kho bạc vào tỷ lệ LDR.

Ngoại thương: Thuế quan đối ứng bắt đầu gây sức ép trực tiếp lên dòng chảy thương mại và thu hẹp dư địa xuất khẩu sang các thị trường lớn như Mỹ.

Kết luận tổng quát: Bức tranh vĩ mô 2026 là sự giao thoa giữa nỗ lực cải cách thể chế nội tại (Cải cách 2.0) và những biến số bất định từ chính sách bảo hộ thương mại toàn cầu.

3. Góc nhìn thị trường chứng khoán:

Luận điểm thị trường: Định giá P/E của VN-Index ở mức 14,96 lần và Forward P/E 13,35 lần được xem là hợp lý nếu tăng trưởng GDP tiếp tục duy trì mức cao. Việc chính thức nâng hạng lên thị trường mới nổi thứ cấp của FTSE vào năm 2026 sẽ là bệ đỡ tâm lý quan trọng, dù dòng vốn ngoại lớn có thể cần chờ đợi thêm sự nâng hạng từ MSCI.

Rủi ro cần lưu ý: Áp lực điều chỉnh từ nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn (đặc biệt là họ Vingroup sau đà tăng đột biến năm 2025) và tỷ lệ dư nợ vay ký quỹ (margin) toàn thị trường đang ở mức cao.

4. Ngành/cổ phiếu triển vọng:

Ngân hàng: Giữ vai trò xung lực chính để đạt mục tiêu GDP 2 chữ số; dự báo lợi nhuận ngành tăng khoảng 18% nhưng NIM vẫn chịu áp lực thu hẹp. Cổ phiếu tiêu biểu: MBB (+22,1%).

Dầu khí: Thượng nguồn bước vào chu kỳ đầu tư mới với các đại dự án như Lô B Ô Môn, Lạc Đà Vàng bước vào giai đoạn thi công cao điểm. Cổ phiếu tiêu biểu: PVS (+15,5%).

Bảo hiểm: Hưởng lợi trực tiếp từ việc tái định giá lãi suất tiền gửi và lợi suất trái phiếu chính phủ có xu hướng tăng. Cổ phiếu tiêu biểu: BVH (+28,5%).

Thép: Bệ đỡ từ đầu tư công và bất động sản phục hồi, kết hợp với chính sách bảo hộ áp thuế HRC nhập khẩu từ Trung Quốc. Cổ phiếu tiêu biểu: HPG (+17,4%).

Bán lẻ: Hưởng lợi từ chính sách gia hạn giảm thuế VAT 8% đến hết năm 2026 và đà phục hồi sức mua nội địa. Cổ phiếu tiêu biểu: MWG (+12,2%).

Vận tải dầu khí: Năng lực vận tải tăng thêm 17% nhờ chiến lược trẻ hóa đội tàu và giá thuê tàu chở dầu đang phục hồi từ đáy. Cổ phiếu tiêu biểu: PVT (+25,0%).

Điện: Ưu tiên các doanh nghiệp có năng lực tài chính mạnh đón đầu khung giá mới cho năng lượng tái tạo. Cổ phiếu tiêu biểu: PC1 (+30,8%).

Bất động sản: Kỳ vọng tháo gỡ pháp lý và giải phóng mặt bằng tại các dự án trọng điểm, ưu tiên doanh nghiệp có quỹ đất sạch lớn. Cổ phiếu tiêu biểu: TAL (+4,8%).

Công ty Cổ phần Chứng khoán Bảo Minh (BMS) (05/01/2026) - Báo cáo Chiến lược năm 2026

Báo cáo chi tiết:

BCCL_BMS_05012026.pdf

Download PDF • 4.56MB

AWMFUND tóm tắt:

1. Quan điểm tổng thể:

VN-Index năm 2026 được dự báo đạt vùng 1.770 – 1.925 điểm nhờ sự phục hồi và tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp trong bối cảnh định giá trung tính. Chủ đề chiến lược xuyên suốt là việc nâng hạng thị trường thành công lên "Mới nổi thứ cấp", giúp thu hút mạnh mẽ dòng vốn ngoại và giảm rủi ro tỷ giá. Thị trường trong nước đang ở giai đoạn tái định vị với dòng tiền nội giữ vai trò chủ đạo, sẵn sàng đón nhận các chất xúc tác lớn trong trung hạn. Tuy nhiên, rủi ro từ chính sách thuế quan của Hoa Kỳ và tính bền vững của đà tăng nhóm bất động sản là những yếu tố cần theo dõi thận trọng. Kịch bản dòng vốn ngoại phục hồi thấp hơn kỳ vọng có thể duy trì áp lực bán ròng từ nhà đầu tư nước ngoài.

2. Góc nhìn vĩ mô:

Tăng trưởng kinh tế: Mục tiêu GDP đạt khoảng 10% tạo dư địa lớn cho tín dụng, đầu tư công và cầu nội địa, hỗ trợ trực tiếp cho doanh thu doanh nghiệp.

Dòng vốn FDI: Dòng vốn chất lượng cao tiếp tục chảy vào các lĩnh vực công nghệ cao như điện tử, thiết bị và trung tâm dữ liệu, củng cố vị thế chiến lược của Việt Nam trong chuỗi cung ứng toàn cầu.

Chính sách tiền tệ: Duy trì định hướng hỗ trợ tăng trưởng nhưng linh hoạt hơn trong điều hành tỷ giá nhằm cân bằng ổn định vĩ mô trong bối cảnh FED nới lỏng chính sách.

Đầu tư công: Giữ vai trò dẫn dắt nền kinh tế, tập trung vào hạ tầng giao thông và năng lượng với kế hoạch bố trí khoảng 8,5 triệu tỷ đồng cho giai đoạn 2026-2030.

Kết luận tổng quát: Bức tranh vĩ mô năm 2026 là sự chuyển dịch sang nội lực thông qua đầu tư hạ tầng và thúc đẩy tiêu dùng, dù vẫn phải đối mặt với các biến số bất định từ môi trường thương mại quốc tế.

3. Góc nhìn thị trường chứng khoán:

Luận điểm thị trường: Định giá P/E mục tiêu ở mức 14,5x - 15,5x kết hợp với tăng trưởng EPS toàn thị trường 13-15% là động lực chính thúc đẩy VN-Index. Việc nâng hạng thị trường vào tháng 9/2026 dự kiến thu hút 0,5 - 1 tỷ USD từ các quỹ ETF thụ động và kích thích dòng tiền đầu cơ từ các quỹ chủ động.

Rủi ro cần lưu ý: Áp lực từ chính sách thuế quan đối ứng của Mỹ và tình trạng nợ xấu tiềm ẩn có thể ảnh hưởng đến khả năng duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng. Ngoài ra, áp lực bán ròng từ khối ngoại có thể kéo dài nếu tỷ giá duy trì xu hướng tăng.

4. Ngành/cổ phiếu triển vọng:

Ngân hàng: Được đánh giá là trụ cột thị trường nhờ tăng trưởng tín dụng dự báo đạt 17-19% và chất lượng tài sản cải thiện; cổ phiếu khuyến nghị: CTG, VCB, MBB.

Xây dựng hạ tầng: Hưởng lợi trực tiếp từ hoạt động đầu tư công khởi sắc và giải ngân vốn nhà nước vào các dự án giao thông trọng điểm; cổ phiếu khuyến nghị: HHV.

Vật liệu xây dựng: Gắn liền với chu kỳ phục hồi của đầu tư công và bất động sản, ưu tiên các doanh nghiệp đầu ngành có lợi thế cạnh tranh; cổ phiếu khuyến nghị: HPG, BMP.

Hàng không: Tận dụng nhu cầu đi lại tăng cao, lượng khách du lịch quốc tế và động lực từ việc vận hành Sân bay Long Thành trong năm 2026; cổ phiếu khuyến nghị: ACV, AST.

Bán lẻ: Hưởng lợi từ sự phục hồi của nhu cầu nội địa vững chắc và thu nhập thực tế của người dân được cải thiện; cổ phiếu khuyến nghị: VNM.

Công ty Cổ phần chứng khoán Sài Gòn Hà Nội (SHS) (31/12/2025) - Báo cáo Chiến lược Vĩ mô 2026: Vó Ngựa Thời Vận

Báo cáo chi tiết:

BCCL_SHS_31122025.pdf

Download PDF • 4.56MB

AWMFUND tóm tắt:

1. Quan điểm tổng thể:

Thị trường chứng khoán năm 2026 được nhìn nhận trong một nhịp đi "lạ lùng", không còn những cú sốc dồn dập nhưng chuyển động ở tầng sâu và khó đoán định hơn. Triển vọng thị trường vẫn là kênh đầu tư tiềm năng, tuy nhiên nhà đầu tư cần rút ngắn tầm nhìn nắm giữ và tăng cường chiến thuật lướt sóng (trading) thay vì đầu tư dài hạn. Động lực chính đến từ chương trình "Cải cách 2.0" và sức khỏe nội sinh của doanh nghiệp tư nhân. Rủi ro lớn nhất cần lưu ý là sự co thắt thanh khoản hệ thống ngân hàng do áp lực tiền gửi Kho bạc và biến động địa chính trị làm gián đoạn chuỗi cung ứng.

2. Góc nhìn vĩ mô:

Lao động và năng suất toàn cầu: Tăng trưởng tiềm năng tại các nước phát triển suy yếu do già hóa dân số; kỳ vọng vào AI chưa phản ánh rõ ràng vào hiệu suất lao động thực tế.

Thương mại quốc tế: Trọng tâm xung đột dịch chuyển sang các "nút cổ chai" chiến lược như chip tiên tiến và đất hiếm; bảo hộ thương mại trở thành trạng thái bình thường mới.

Kinh tế Hoa Kỳ: Lạm phát dự báo vẫn sẽ "bám dính" trong nửa đầu 2026; chính sách hướng nội của Mỹ khiến các đối tác bên ngoài khó kỳ vọng hưởng lợi từ sức cầu của quốc gia này.

Cải cách 2.0 tại Việt Nam: Tập trung tinh gọn bộ máy hành chính và phát triển khu vực tư nhân nhằm tạo môi trường kinh doanh thông thoáng, giảm chi phí tuân thủ cho doanh nghiệp.

Ngoại thương và Nội địa hóa: Xuất khẩu duy trì thặng dư nhưng tỷ trọng giá trị nội địa còn mỏng; rủi ro "chuyển tải bất hợp pháp" (transshipment) khiến đơn hàng có xu hướng dịch chuyển sang khối FDI.

Thanh khoản hệ thống: Ngân hàng ngày càng phụ thuộc vào dòng tiền Kho bạc Nhà nước; việc thay đổi chính sách thuế khiến tiền mặt (CIC) có xu hướng chảy ra ngoài hệ thống chính thức.

Kết luận tổng quát: Bức tranh vĩ mô 2026 mang tính bản lề, nơi nỗ lực cải cách thể chế nội tại phải chạy đua với những rủi ro từ môi trường thương mại toàn cầu ngày càng phân mảnh.

3. Góc nhìn thị trường chứng khoán:

Luận điểm thị trường: Việt Nam đã nâng hạng thành công vào năm 2025, tạo vị thế mới cho thị trường vốn. Năm 2026 được dự báo là năm thuận lợi cho các sản phẩm tiền gửi tiết kiệm và đầu tư tài chính (CD, trái phiếu doanh nghiệp) khi chi phí vốn không còn rẻ.

Rủi ro cần lưu ý: Nút thắt thanh khoản hệ thống có thể bị siết chặt nếu quy định tính tiền gửi Kho bạc vào tỷ lệ LDR không được điều chỉnh phù hợp từ năm 2026. Kế hoạch chi đầu tư phát triển tăng mạnh (+23%) gây áp lực cung trái phiếu Chính phủ, có thể đẩy đường cong lợi suất đi lên.

4. Ngành/cổ phiếu triển vọng:

Ngành Bảo hiểm: Được đánh giá tích cực nhờ lợi thế khi lợi suất trái phiếu tăng (danh mục không bị đánh giá lại theo thị trường) và hưởng lợi từ kỳ tái định giá lãi suất tiền gửi mới cao hơn.

Công nghệ thông tin (IT): Duy trì đà tăng trưởng nhờ chi tiêu cho AI và hạ tầng dữ liệu toàn cầu; năm 2025 được xem là giai đoạn "nghỉ để lấy đà" cho chu kỳ bứt phá tiếp theo.

Hàng không: Hưởng lợi từ chi phí nhiên liệu ổn định, sự phục hồi của du lịch quốc tế khu vực châu Á và các chính sách nới lỏng visa (e-visa 90 ngày).

Ngân hàng: Tăng trưởng tín dụng vẫn là động lực chính cho mục tiêu GDP; tuy nhiên, NIM vẫn chịu áp lực và điều kiện thị trường dự kiến chỉ thuận lợi hơn từ nửa sau quý 2/2026.

Thủy sản: Cơ hội gia tăng thị phần tại Mỹ cho các doanh nghiệp cá tra Việt Nam khi nước này giảm phụ thuộc vào nguồn cung cá thịt trắng từ Trung Quốc.

Bất động sản dân cư: Kỳ vọng các nút thắt pháp lý và giải phóng mặt bằng được gỡ bỏ, dù cần thận trọng với xu hướng lãi suất cho vay tăng.

Công ty Cổ phần Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV) (31/12/2025) - Triển vọng TTCK 2026: Vững bước vượt sóng

Báo cáo chi tiết:

BCCL_KBSV_31122025.pdf

Download PDF • 4.90MB

AWMFUND tóm tắt:

1. Quan điểm tổng thể:

Thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2026 được dự báo sẽ "vững bước vượt sóng" với mục tiêu VN-Index hướng tới vùng 2.040 điểm, tương đương mức tăng khoảng 16%. Động lực tăng trưởng chính đến từ sự chuyển mình bản lề của nền kinh tế khi bước vào kế hoạch 5 năm 2026-2030 với mục tiêu GDP đột phá và tăng trưởng EPS doanh nghiệp đạt mức khả quan 15,7%. Tuy nhiên, thị trường vẫn đối mặt với những rào cản từ việc mặt bằng lãi suất đã qua đáy và có xu hướng tăng nhẹ. Các yếu tố ngoại biên như rủi ro thuế quan và biến động từ các nền kinh tế lớn cũng là những điểm cần theo dõi sát sao.

2. Góc nhìn vĩ mô:

Mục tiêu tăng trưởng GDP: Chính phủ đặt quyết tâm cao với mục tiêu tăng trưởng GDP năm 2026 đạt mức 10%, tạo động lực cho các chính sách kích thích kinh tế.

Chính sách tài khóa và Đầu tư công: Dư địa tài khóa dồi dào nhờ tỷ lệ nợ công/GDP thấp; giải ngân đầu tư công dự kiến tăng mạnh với kế hoạch 1,12 triệu tỷ đồng nhằm nâng cấp hạ tầng.

Chính sách tiền tệ và Lãi suất: Dư địa nới lỏng không còn nhiều; mặt bằng lãi suất huy động dự báo tái định vị ở vùng mới, cao hơn khoảng 50-100 bps so với cuối năm 2025 để tái cân bằng thanh khoản hệ thống.

Tăng trưởng tín dụng: Dự kiến duy trì ở mức cao (15-17%), đóng vai trò then chốt trong việc hỗ trợ sản xuất kinh doanh và tiêu dùng nội địa.

Kết luận tổng quát: Bức tranh vĩ mô năm 2026 là sự kết hợp giữa chính sách tài khóa mở rộng tối đa và chính sách tiền tệ nới lỏng có kiểm soát nhằm duy trì đà tăng trưởng bền vững trong môi trường lãi suất mới.

3. Góc nhìn thị trường chứng khoán:

Luận điểm thị trường: Định giá VN-Index hiện ở mức hấp dẫn với P/E điều chỉnh (loại bỏ ảnh hưởng đột biến của nhóm Vingroup) đạt 14,6 lần, thấp hơn mức trung bình 5 năm (16,2 lần). Tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết duy trì ở mức cao cùng kỳ vọng dòng vốn ngoại quay lại nhờ câu chuyện nâng hạng thị trường là những bệ đỡ vững chắc cho chỉ số.

Rủi ro cần lưu ý: Khả năng đổ vỡ của "bong bóng AI", lạm phát toàn cầu gia tăng do hàng rào thuế quan (đặc biệt là vấn đề transshipment với Mỹ) và áp lực lãi suất trong nước tăng gây rào cản cho định giá.

4. Ngành/cổ phiếu triển vọng:

Ngân hàng: Hưởng lợi từ tăng trưởng tín dụng cao và chất lượng tài sản ổn định; khuyến nghị các mã có lợi thế quản trị chi phí đầu vào và hạn mức tín dụng tốt. Cổ phiếu tiêu biểu: MBB (+36%), CTG, TCB, VPB, ACB.

Bất động sản dân cư: Hưởng lợi từ việc tháo gỡ pháp lý và đẩy mạnh hạ tầng; ưu tiên doanh nghiệp có quỹ đất sạch và tài chính an toàn. Cổ phiếu tiêu biểu: KDH (+26%), NLG.

Bán lẻ & Tiêu dùng: Đón sóng phục hồi nhờ các chính sách vĩ mô hỗ trợ sức mua nội địa và tăng trưởng du lịch. Cổ phiếu tiêu biểu: MWG (+22%), DGW, PNJ.

Thép: Sản lượng tiêu thụ dự kiến tăng nhờ sự phục hồi của thị trường bất động sản và đầu tư công; kỳ vọng giá thép cải thiện. Cổ phiếu tiêu biểu: HPG (+34%).

Xây dựng: Được đảm bảo bởi giá trị hợp đồng ký mới (backlog) lớn từ mảng đầu tư công và nỗ lực tối ưu biên lợi nhuận. Cổ phiếu tiêu biểu: CTD (+32%).

Các ngành/cổ phiếu khác: PC1 (+23%) hưởng lợi từ mảng EPC và bất động sản; GMD (+25%) tăng trưởng từ công suất cảng mới; VCI (+19%) đón đầu dòng vốn ngoại khi thị trường nâng hạng.

Công ty Cổ phần Chứng khoán Yuanta Việt Nam (31/12/2025) - Báo cáo Chiến lược năm 2026: Thích nghi trong bối cảnh mới

Báo cáo chi tiết:

BCCL_Yuanta_31122025.pdf

Download PDF • 3.17MB

AWMFUND tóm tắt:

1. Quan điểm tổng thể:

Năm 2026 được xác định là năm đầu tiên của chu kỳ tăng trưởng mới với tâm thế "thích nghi trong bối cảnh mới", trong đó nội lực (đầu tư công và tiêu dùng) đóng vai trò dẫn dắt chính. Chỉ số VN-Index được kỳ vọng bứt phá nhờ "khoảng trống giá trị" giữa tăng trưởng EPS bùng nổ và định giá P/E hấp dẫn, hướng tới mục tiêu 1.966 – 2.280 điểm. Tuy nhiên, rủi ro bảo hộ thương mại gia tăng và căng thẳng địa chính trị có thể làm chậm lại đà hồi phục của xuất khẩu. Thị trường cũng đối mặt với rủi ro tâm lý nếu dòng vốn ngoại tiếp tục rút mạnh trong kịch bản lãi suất thế giới không giảm như kỳ vọng.

2. Góc nhìn vĩ mô:

Kinh tế toàn cầu: Tăng trưởng thế giới dự báo chững lại ở mức 3,1%, lạm phát hạ nhiệt dần nhưng rủi ro từ các gói chi tiêu tài khóa mở rộng của nhiều nước vẫn hiện hữu.

Đầu tư công: Kế hoạch chi đầu tư phát triển năm 2026 đạt mức kỷ lục 1,12 triệu tỷ đồng (+41,7% so với 2025), tập trung vào các siêu dự án như Đường sắt cao tốc Bắc-Nam và Sân bay Long Thanh.

Đầu tư tư nhân và FDI: Khu vực tư nhân mục tiêu đóng góp 55-58% GDP; dòng vốn FDI tập trung vào lĩnh vực công nghệ cao, bán dẫn và AI nhờ lợi thế hạ tầng trung tâm dữ liệu.

Tiêu dùng và Du lịch: Sức mua nội địa phục hồi mạnh (+11% YoY) nhờ chính sách tăng lương cơ sở sớm, giảm thuế VAT 2% và cải cách thuế thu nhập cá nhân áp dụng từ tháng 7/2026.

Lạm phát và Tỷ giá: Lạm phát dự báo ở mức 3,9% (dưới mục tiêu 4,5%); áp lực tỷ giá giảm dần từ nửa sau năm 2026 với mức VND mất giá khoảng 2,4%.

Kết luận tổng quát: Bức tranh vĩ mô 2026 cho thấy sự chuyển dịch mạnh mẽ sang động lực tăng trưởng nội tại với nền tảng tài khóa dồi dào và các cải cách thể chế quyết liệt hỗ trợ doanh nghiệp.

3. Góc nhìn thị trường chứng khoán:

Luận điểm thị trường: Thị trường đang trong "sóng tăng 03" dài hạn với mức tăng trưởng lan tỏa đồng đều; định giá P/E trung bình 5 năm ở mức 15.08x là bệ đỡ vững chắc. Câu chuyện nâng hạng thị trường và sự phân kỳ giữa EPS tăng mạnh so với P/E thấp tạo ra cơ hội tái định giá lớn cho các nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn (VN30).

Rủi ro cần lưu ý: Rủi ro "sóng tăng thất bại" (xác suất 33%) nếu VN-Index thủng mốc 1.475 điểm do áp lực lãi suất trong nước tăng và khối ngoại rút vốn liên tục.

4. Ngành/cổ phiếu triển vọng:

Ngân hàng: Tăng trưởng tín dụng dự báo đạt 19-20%, lợi nhuận ngành tăng 20% nhờ chất lượng tài sản ổn định và định giá P/B dự phóng 1.2x cực kỳ hấp dẫn. Cổ phiếu: VPB (TP- Target price: 35.300), CTG (TP: 43.200), MBB (TP: 30.600), TCB (TP: 43.950), ACB (TP: 31.640).

Thép: Hưởng lợi từ nhu cầu nội địa kỷ lục cho hạ tầng và "cú hích" vận hành Dung Quất 2 giúp tự chủ nguyên liệu HRC. Cổ phiếu: HPG (TP: 38.400).

Bất động sản: Các nút thắt pháp lý dần được khơi thông, dòng tiền chuyển dịch sang các doanh nghiệp có năng lực thực thi và bàn giao sản phẩm thực tế. Cổ phiếu: KDH (TP: 47.100), DXG (TP: 26.000), KBC (TP: 40.150), IDC (TP: 50.400).

Bán lẻ & Tiêu dùng: Sức mua hồi phục nhờ chính sách giảm thuế GTGT gia hạn và hiệu ứng tài sản từ thị trường chứng khoán/bất động sản. Cổ phiếu: MWG (TP: 93.000), FRT (TP: 171.400), PNJ (TP: 106.600), VNM (TP: 69.900), MSN (TP: 102.200).

Dầu khí: Nguồn việc dồi dào từ dự án thượng nguồn Lô B - Ô Môn và nhu cầu LNG tăng cao để bù đắp khí khô nội địa. Cổ phiếu: PVD (TP: 29.500), PVS (TP: 41.173), GAS (TP: 77.900).

Hàng không: Hưởng lợi từ giá dầu duy trì mức thấp, lượng khách quốc tế vượt đỉnh và Sân bay Long Thành đi vào hoạt động. Cổ phiếu: ACV (TP: 64.600), HVN (TP: 32.250).

Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT (VND) (30/12/2025) - Chiến lược đầu tư 2026: Tái định vị - đón đầu chu kỳ tăng trưởng mới

Báo cáo chi tiết:

BCCL_VND_30122025.pdf

Download PDF • 10.31MB

AWMFUND tóm tắt:

1. Quan điểm tổng thể:

Thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2026 được kỳ vọng sẽ bứt phá mạnh mẽ và có thể cán mốc 2.099 điểm nhờ sự hội tụ của cải cách thể chế và niềm tin thị trường. Chiến lược đầu tư trọng tâm là "tái định vị" để đón đầu chu kỳ tăng trưởng mới dựa trên nội lực dẫn dắt. Các rủi ro chính bao gồm áp lực thanh khoản hệ thống khi đầu tư công tăng mạnh và các bất định từ thuế quan thương mại toàn cầu. Đây là giai đoạn "gieo nhân" quan trọng để mở ra một chu kỳ tăng trưởng bền vững hơn.

2. Góc nhìn vĩ mô:

Tăng trưởng GDP: Dự báo đạt 8,8% trong kịch bản cơ sở, dẫn dắt bởi chính sách tài khóa mở rộng và sự lan tỏa sang khu vực tư nhân nhờ cải cách thể chế sâu rộng.

Chính sách tài khóa: Tiếp tục giữ vai trò trụ cột với kế hoạch giải ngân đầu tư công dự kiến tăng 29% svck, tập trung vào các siêu dự án hạ tầng, năng lượng và logistics.

Chính sách tiền tệ: Dư địa ngày càng hạn chế, tập trung điều hướng tín dụng (dự kiến tăng 19%) vào các lĩnh vực tạo giá trị gia tăng và kiểm soát lạm phát.

Lạm phát và Tỷ giá: Lạm phát dự báo ở mức 3,8% (trong tầm kiểm soát 4,5%); áp lực tỷ giá kỳ vọng hạ nhiệt khi USD suy yếu và dòng vốn ngoại cải thiện nhờ nâng hạng thị trường.

Kết luận tổng quát: Năm 2026 là bước ngoặt quan trọng khi nội lực kinh tế đóng vai trò đầu tàu, bù đắp cho những thách thức từ ngoại lực trong một chu kỳ chính sách tham vọng nhất lịch sử.

3. Góc nhìn thị trường chứng khoán:

Luận điểm thị trường: Định giá VN-Index ở mức hấp dẫn với P/E dự phóng 12,2 lần, thấp hơn nhiều so với trung bình 10 năm. Lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết dự báo duy trì đà tăng trưởng mạnh mẽ 18%, cùng với hiệu ứng dòng vốn ngoại hơn 1 tỷ USD từ các quỹ ETF khi FTSE chính thức nâng hạng Việt Nam vào tháng 9/2026.

Rủi ro cần lưu ý: Áp lực lãi suất huy động có thể tăng từ 50-100 điểm cơ bản do nhu cầu vốn phục vụ tăng trưởng và đầu tư công gây áp lực lên thanh khoản hệ thống.

4. Ngành/cổ phiếu triển vọng:

Đầu tư công: Ngành bước vào chu kỳ bùng nổ hạ tầng lớn nhất lịch sử với vốn đầu tư giai đoạn 2026-30 gấp 2,5 lần giai đoạn trước, tạo cơ hội lớn cho nhóm nhà thầu và vật liệu. Cổ phiếu tiêu biểu: PLC (+39,2%) hưởng lợi từ nhu cầu nhựa đường cao và biên lợi nhuận cải thiện khi giá dầu Brent giảm.

Ngân hàng: Động lực từ tăng trưởng tín dụng 19% và lợi thế nghiêng về các ngân hàng lớn sở hữu CASA cao, vốn mạnh và tham gia tài trợ cho các đại dự án quốc gia. Cổ phiếu tiêu biểu: VPB (+39,7%), VCB (+22,0%), CTG (+22,1%).

Bất động sản dân cư: Bước vào pha mở rộng nhờ tháo gỡ pháp lý và hạ tầng kết nối, ưu tiên các doanh nghiệp tập trung phân khúc trung cấp có nhu cầu thực. Cổ phiếu tiêu biểu: NLG (+20%), KDH (+13%).

Tiêu dùng & Bán lẻ: Kỳ vọng phục hồi ổn định nhờ các chính sách cải cách tiền lương và giảm thuế hỗ trợ thu nhập khả dụng của người dân. Cổ phiếu tiêu biểu: DGW (+26,5%), MWG (+22,7%), PNJ (+22,4%).

Dầu khí: Đầu tư thượng nguồn bứt tốc dẫn dắt cơ hội tăng trưởng dài hạn cho các doanh nghiệp dịch vụ, bất chấp giá dầu neo ở vùng thấp. Cổ phiếu tiêu biểu: PVS (+38,4%), PVD (+38,1%).

Ngành Thép: Sản lượng tiêu thụ được thúc đẩy mạnh mẽ bởi nhu cầu nội địa từ các dự án đường sắt cao tốc Bắc-Nam và sự phục hồi của thị trường nhà ở. Cổ phiếu tiêu biểu: HPG (+15,4%).

Hàng không: Lưu lượng khách quốc tế (đặc biệt là Trung Quốc, Ấn Độ) và hàng hóa tăng trưởng 2 chữ số cùng với việc vận hành sân bay Long Thành từ tháng 6/2026. Cổ phiếu tiêu biểu: ACV (+22,5%).

Công ty Cổ phần Chứng khoán MB (MBS) (26/12/2025) - Báo cáo Triển vọng Việt Nam 2026: Tìm kiếm những câu chuyện thực

Báo cáo chi tiết:

BCCL_MBS_26122025.pdf

Download PDF • 4.33MB

AWMFUND tóm tắt:

1. Quan điểm tổng thể:

Năm 2026 được dự báo là giai đoạn "tìm kiếm những câu chuyện thực" với sự chuyển dịch trọng tâm sang tăng trưởng lợi nhuận chất lượng thay vì chỉ nâng cao định giá. VN-Index được kỳ vọng đạt mục tiêu 1.670 – 1.750 điểm vào cuối năm, nhờ nền tảng lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết tăng trưởng khoảng 16% - 17%. Động lực chính đến từ sự bứt phá của đầu tư công và sự phục hồi của tiêu dùng thiết yếu. Tuy nhiên, rủi ro lớn nhất cần lưu ý là mặt bằng lãi suất huy động dự kiến sẽ thiết lập vùng cao mới (+50 điểm cơ bản) gây áp lực lên thanh khoản thị trường. Ngoài ra, các biến động từ chính sách thuế quan quốc tế và áp lực tỷ giá vẫn là những thách thức hiện hữu.

2. Góc nhìn vĩ mô:

Kinh tế thế giới: Tăng trưởng toàn cầu chậm lại mức 2,9% với sự phân hóa rõ nét trong chính sách tiền tệ khi chu kỳ nới lỏng chạm ngưỡng giới hạn.

Tăng trưởng GDP Việt Nam: Mục tiêu tăng trưởng đột phá trên 10% cho giai đoạn 2026-2030, trong đó MBS dự báo GDP năm 2026 đạt khoảng 8,5% - 8,7% nhờ sản xuất phục hồi.

Đầu tư công: Đây là động lực truyền dẫn chính với vốn giải ngân dự kiến đạt 920 – 970 nghìn tỷ đồng (+21% - 28% so với 2025), tập trung vào các dự án đường sắt và hạ tầng trọng điểm.

Lạm phát và Lãi suất: CPI dự báo tiệm cận mức 4% do áp lực từ giá điện và thép tăng; lãi suất huy động 12 tháng sẽ tăng lên vùng 5,5% - 5,8%.

Tỷ giá: VND dự báo mất giá khoảng 2,5% - 3% trong bối cảnh thặng dư thương mại mở rộng lên mức 24 tỷ USD nhưng dự trữ ngoại hối vẫn ở mức thấp.

Kết luận tổng quát: Việt Nam đang kiến thiết nền tảng cho mục tiêu tăng trưởng hai chữ số thông qua cải cách thể chế và đẩy mạnh nội lực, dù phải đối mặt với áp lực lãi suất và lạm phát gia tăng.

3. Góc nhìn thị trường chứng khoán:

Luận điểm thị trường: Định giá P/E của VN-Index duy trì ở vùng 12,5x – 13,0x, cho thấy đà tăng sẽ thực chất đi kèm với sự hồi phục lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết. Thị trường kỳ vọng cú hích từ Nghị quyết về Kinh tế Nhà nước giúp khơi thông nguồn lực cho các doanh nghiệp đầu ngành. Ngoài ra, việc FTSE nâng hạng lên thị trường mới nổi (dự kiến tháng 9/2026) sẽ là động lực thu hút dòng vốn ngoại.

Rủi ro cần lưu ý: Dòng tiền có xu hướng dịch chuyển từ thị trường chứng khoán sang các kênh tài sản như vàng, USD hoặc quay lại hoạt động sản xuất kinh doanh khi lãi suất tăng.

4. Ngành/cổ phiếu triển vọng:

Ngành Ngân hàng: Duy trì vai trò kênh dẫn vốn chủ lực với lợi nhuận dự báo tăng 20,5%; ưu tiên các ngân hàng có chi phí vốn thấp và tham gia cho vay đầu tư công. Cổ phiếu: CTG (+38%), ACB (+39%), BID.

Xây dựng & Vật liệu xây dựng: Hưởng lợi từ chu kỳ đầu tư công trung hạn và đóng góp lớn từ nhà máy Dung Quất 2; LNST ngành thép dự kiến tăng 35%. Cổ phiếu: HPG (+28%), CTD (+22%).

Tiêu dùng & Bán lẻ: Phục hồi dựa trên tiêu dùng thiết yếu và các chính sách giảm thuế TNCN, thuế VAT hỗ trợ sức mua. Cổ phiếu: MSN (+43%), VNM (+27%), MWG (+26%).

Dầu khí: Kỳ vọng vào các dự án trọng điểm như Lô B – Ô Môn và sự gia tăng công suất lọc dầu nội địa. Cổ phiếu: BSR (+23%), GAS (+19%), PVS (giá mục tiêu 43.700).

Công nghệ thông tin: Hưởng lợi từ làn sóng đầu tư AI toàn cầu và chiến lược chuyển đổi số quốc gia. Cổ phiếu: FPT (+33%).

Bất động sản: Nắm bắt thời cơ giai đoạn mở rộng nhờ hỗ trợ pháp lý và hạ tầng phát triển; phân khúc khu công nghiệp phục hồi sau cú sốc thuế quan. Cổ phiếu: HDG (+45%), KDH (+34%), IDC (giá mục tiêu 48.300), KBC (giá mục tiêu 39.700).

Công ty Cổ phần Chứng khoán An Bình (ABS) (16/12/2025) - Báo cáo Chiến lược năm 2026: Vươn tầm khát vọng

Báo cáo chi tiết:

BCCL_ABS_16122025.pdf

Download PDF • 12.54MB

AWMFUND tóm tắt:

1. Quan điểm tổng thể:

Thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2026 được dự báo bước vào chu kỳ tăng trưởng dài hạn mới với mục tiêu VN-Index hướng tới vùng 1.940 – 2.188 điểm. Động lực tăng trưởng chuyển dịch từ xuất khẩu sang nội lực thông qua đầu tư công và tiêu dùng nội địa, hỗ trợ bởi việc nâng hạng lên thị trường mới nổi. Tuy nhiên, thị trường vẫn đối mặt với các rủi ro từ sự phân mảnh kinh tế thế giới, áp lực tỷ giá và dư nợ margin đang ở mức cao kỷ lục. Chiến lược chủ đạo được khuyến nghị là "tích lũy thận trọng" các cổ phiếu hưởng lợi từ sự thay đổi cấu trúc kinh tế.

2. Góc nhìn vĩ mô:

Mục tiêu GDP: Chính phủ đặt mục tiêu tăng trưởng GDP đầy tham vọng trên 10% cho năm 2026 để tạo đột phá cho kế hoạch 5 năm tới.

Đầu tư công: Dự kiến là trụ cột chính với kế hoạch giải ngân 1.080 nghìn tỷ đồng riêng trong năm 2026, tập trung vào hạ tầng giao thông và năng lượng.

Cải cách thuế và Tiêu dùng: Việc giảm 2% thuế VAT đến hết 2026 và tăng mức giảm trừ gia cảnh thuế TNCN (+40%) sẽ thúc đẩy thu nhập khả dụng và sức mua của người dân.

Nâng hạng thị trường: FTSE dự kiến nâng hạng Việt Nam lên thị trường mới nổi vào tháng 9/2026, giúp thu hút từ 3 - 8 tỷ USD dòng vốn ngoại.

Kết luận tổng quát: Bức tranh vĩ mô năm 2026 chuyển dịch sang giai đoạn "tăng trưởng và chất lượng", tập trung vào hiện đại hóa hạ tầng và thị trường tài chính để thoát bẫy thu nhập trung bình.

3. Góc nhìn thị trường chứng khoán:

Luận điểm thị trường: Định giá P/E dự phóng 2026 ở mức 12,1 lần, hấp dẫn hơn nhiều so với trung bình lịch sử, trong khi hệ thống KRX (vận hành từ tháng 5/2025) tạo nền tảng thanh khoản vững chắc. Dòng tiền nội vẫn giữ vai trò dẫn dắt mặc dù khối ngoại bán ròng, cùng với làn sóng IPO mới (TCX, VPX, Viettel IDC...) giúp gia tăng chiều sâu thị trường.

Rủi ro cần lưu ý: Áp lực từ nợ trái phiếu doanh nghiệp đáo hạn tăng dần vào cuối năm 2026 và biến động giá nguyên vật liệu đầu vào có thể ảnh hưởng đến biên lợi nhuận doanh nghiệp.

4. Ngành/cổ phiếu triển vọng:

Ngành Ngân hàng: Triển vọng tích cực nhờ sự gỡ bỏ dần cơ chế room tín dụng và nợ xấu được kiểm soát tốt hơn khi luật hóa Nghị quyết 42. Cổ phiếu tiêu biểu: TCB (+24,5%), VPB (+22,4%), BID (+23,5%).

Ngành Chứng khoán: Hưởng lợi trực tiếp nhất từ quá trình nâng hạng và sự bùng nổ của thanh khoản thị trường. Cổ phiếu tiêu biểu: SSI (+23,2%), VCI (+20,0%), TCX (+17,0%).

Ngành Xây dựng & Vật liệu: Hưởng lợi từ làn sóng đầu tư hạ tầng kỷ lục (sân bay Long Thành, đường sắt tốc độ cao) và sự phục hồi của xây dựng dân dụng. Cổ phiếu tiêu biểu: HPG (+25,8%), HHV (+20,0%), CTD (+14,6%), VCG (+15,8%), VLB (+8,2%).

Ngành Bán lẻ & Tiêu dùng: Đón đầu sự phục hồi sức mua từ chính sách giảm thuế và xu hướng tiêu dùng công nghệ tích hợp AI. Cổ phiếu tiêu biểu: MSN (+25,1%), DGW (+15,6%), FRT (+15,4%), MWG (+8,4%).

Ngành Dầu khí & Năng lượng: Động lực từ các dự án thượng nguồn (Lô B – Ô Môn) và nhu cầu hạ tầng lưới điện cấp bách. Cổ phiếu tiêu biểu: PVS (+33,2%), PC1 (+30,4%), POW (+16,7%), BSR (+16,8%).

Ngành Hàng không: Tiếp đà tăng trưởng mạnh nhờ du lịch quốc tế lập kỷ lục và khung giá vé máy bay mới hỗ trợ doanh thu. Cổ phiếu tiêu biểu: HVN (+34,1%), ACV (+29,6%)

Công ty Cổ phần Chứng khoán Dầu khí (PSI) (10/12/2025) - Báo cáo Chiến lược 2026

Báo cáo chi tiết:

BCCL_PSI_10122025.pdf

Download PDF • 1.33MB

AWMFUND tóm tắt:

1. Quan điểm tổng thể:

Thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2026 được dự báo sẽ bước vào chu kỳ tăng trưởng mới với mục tiêu VN-Index hướng tới vùng 1.745 – 1.957 điểm. Động lực chính đến từ kỳ vọng dòng vốn ngoại quay trở lại mạnh mẽ sau khi nâng hạng thị trường và sự khởi sắc của làn sóng IPO mới. Tăng trưởng EPS toàn thị trường được kỳ vọng đạt mức 12% - 18% nhờ mục tiêu GDP tăng trưởng trên 10%. Tuy nhiên, thị trường vẫn đối mặt với rủi ro phân hóa dòng tiền mạnh mẽ và áp lực chốt lời ngắn hạn trước các kỳ đánh giá nâng hạng. Khối ngoại bán ròng kỷ lục trong năm 2025 cũng là một yếu tố cần theo dõi chặt chẽ về khả năng đảo chiều dòng vốn.

2. Góc nhìn vĩ mô:

Mục tiêu tăng trưởng kinh tế: Chính phủ đặt mục tiêu tăng trưởng GDP năm 2026 từ 10% trở lên, tạo nền tảng vững chắc cho sự phục hồi lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết.

Nâng hạng thị trường: FTSE Russell dự kiến nâng hạng Việt Nam lên Thị trường mới nổi thứ cấp vào tháng 9/2026, ước tính thu hút từ 3 - 8 tỷ USD dòng vốn ngoại.

Cải cách thể chế: Nghị định 245/2025/NĐ-CP giúp đơn giản hóa thủ tục và rút ngắn thời gian niêm yết sau IPO từ 90 ngày xuống còn 30 ngày, thúc đẩy thị trường vốn phát triển.

Kết luận tổng quát: Bức tranh vĩ mô năm 2026 chuyển dịch sang giai đoạn "tăng trưởng và chất lượng" với sự cộng hưởng từ chính sách tài khóa và những bước ngoặt về nâng hạng thị trường.

3. Góc nhìn thị trường chứng khoán:

Luận điểm thị trường: Định giá P/E dự phóng 1 năm của VN-Index ở mức 13.7x, thấp hơn nhiều so với mức trung bình 5 năm (16.64x), cho thấy tính hấp dẫn trong trung và dài hạn. Hệ thống KRX đi vào vận hành cùng với lượng tài khoản mở mới đạt kỷ lục 11,3 triệu tài khoản là bệ đỡ vững chắc cho thanh khoản.

Rủi ro cần lưu ý: Dòng tiền có xu hướng thiếu lan tỏa khi phần lớn mức tăng của chỉ số trong năm 2025 chỉ tập trung ở một vài nhóm cổ phiếu, trong khi 76,37% mã cổ phiếu có hiệu suất kém hơn VN-Index.

4. Ngành/cổ phiếu triển vọng:

Ngành Bất động sản: Là nhóm dẫn dắt đà tăng của chỉ số và dự kiến sẽ sôi động hơn với các thương vụ IPO lớn như Vinpearl (VPL) và CRV Real Estate (CRV).

Ngành Tài chính: Triển vọng đến từ làn sóng IPO của các định chế tài chính lớn như Techcom Securities (TCX), Chứng khoán VPBank (VPX), và Chứng khoán VPS (VCK).

Ngành Tiêu dùng: Các doanh nghiệp tiềm năng kỳ vọng IPO hoặc chuyển sàn như Masan Consumer, Nhà thuốc Long Châu, và Highlands Coffee được đánh giá cao nhờ sự phục hồi của sức mua nội địa.

Các ngành khác: Công nghệ thông tin và hạ tầng với các đại diện như Viettel IDC hay Gelex Infra được kỳ vọng hưởng lợi từ xu hướng kinh tế số.

Công ty cổ phần Chứng khoán Mirae Asset (08/12/2025) - Báo cáo Chiến lực: Ngành và danh mục khuyến nghị năm 2026

Báo cáo chi tiết:

BCCL_Mirea Asset_08122025.pdf

Download PDF • 4.48MB

AWMFUND tóm tắt:

1. Quan điểm tổng thể:

Năm 2026 được kỳ vọng là bước ngoặt chuyển mình của Việt Nam sang giai đoạn "tăng trưởng và chất lượng" với động lực dịch chuyển từ xuất khẩu sang đầu tư công và tiêu dùng. Chiến lược chủ đạo là "tích lũy thận trọng" các doanh nghiệp hưởng lợi từ sự phát triển hạ tầng, kinh tế số và nâng hạng thị trường tài chính. Thị trường chứng khoán (TTCK) bước vào giai đoạn chuyển đổi cấu trúc từ một thị trường cận biên biến động sang mục tiêu vốn hóa đạt 120% GDP vào năm 2030. Các rủi ro chính cần lưu ý bao gồm xu hướng bảo hộ thương mại toàn cầu, áp lực tỷ giá kéo dài và rủi ro nợ đáo hạn của hệ thống tài chính.

2. Góc nhìn vĩ mô:

Phát triển thị trường tài chính: Việt Nam tích cực tháo gỡ các nút thắt nâng hạng (FOL, CCP) và áp dụng chuẩn báo cáo tài chính IFRS để giảm sự phụ thuộc quá lớn vào tín dụng ngân hàng.

Phát triển hạ tầng: Đầu tư công giai đoạn 2026-2030 dự kiến đạt 8.500 nghìn tỷ đồng (+166% so với giai đoạn trước), tập trung vào các dự án trọng điểm như sân bay Long Thành, đường sắt cao tốc Bắc-Nam để hỗ trợ mục tiêu tăng trưởng GDP 10%/năm.

Kinh tế số và Tiêu dùng: Mục tiêu kinh tế số đạt 30% GDP vào năm 2030 cùng với sự phục hồi sức mua rõ nét nhờ thị trường bất động sản ấm lại và chính sách tăng mức giảm trừ gia cảnh thuế TNCN (+40,9%).

Kết luận tổng quát: Bức tranh vĩ mô cho thấy sự chuyển dịch mạnh mẽ sang nội lực thông qua đầu tư hạ tầng và thúc đẩy tiêu dùng trong bối cảnh chính sách tài khóa dồi dào (nợ công chỉ ở mức 34% GDP).

3. Góc nhìn thị trường chứng khoán:

Luận điểm thị trường: Định giá VN-Index (P/E 16,9 lần) hiện hấp dẫn hơn so với các chu kỳ trước (>20 lần) và kỳ vọng tăng trưởng EPS cao (29% năm 2025) trong bối cảnh vĩ mô thuận lợi. Dòng vốn từ nhà đầu tư tổ chức trong nước đang tăng cao và hệ thống KRX vận hành (từ 5/2025) tạo nền tảng thanh khoản đột biến.

Rủi ro: Áp lực bán ròng từ khối ngoại do lo ngại tỷ giá và động thái chốt lời sau giai đoạn tăng mạnh của một số nhóm ngành.

4. Ngành/cổ phiếu triển vọng:

Ngân hàng: Vai trò then chốt hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, lợi nhuận 2026 dự kiến tăng 17,9% nhờ NIM ổn định và thu nhập lãi thuần cải thiện. Cổ phiếu tiêu biểu: VCB (+23%), MBB (+21%), ACB (+24%).

Công nghệ thông tin (CNTT): Hưởng lợi từ làn sóng tái cấu trúc chuỗi cung ứng toàn cầu và xu hướng mở rộng trung tâm dữ liệu tại Việt Nam. Cổ phiếu tiêu biểu: FPT (+22%), CTR (+18%).

Thép: Biên lợi nhuận cải thiện nhờ nhu cầu nội địa từ đầu tư công phục hồi và giá HRC ổn định giúp giảm rủi ro tồn kho. Cổ phiếu tiêu biểu: HPG (+35%).

Bất động sản & Khu công nghiệp: Nguồn cung căn hộ tại TP.HCM phục hồi mạnh (dự phóng +14% năm 2026) và các quy định mới (Nghị định 35 thay thế) tháo gỡ vướng mắc pháp lý cho khu công nghiệp. Cổ phiếu tiêu biểu: KDH (+24%), NLG (+22%), IDC (+18%).

Dầu khí: Bước ngoặt pháp lý từ Nghị quyết 66.6/2025 trao quyền tự quyết cho PVN sẽ kích hoạt làn sóng đầu tư vào các dự án khí nội địa. Cổ phiếu tiêu biểu: PVS (+25%), PLX (+36%).

Tiêu dùng & Bán lẻ: Sức mua hồi phục hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận cho các doanh nghiệp đầu ngành dệt may, thực phẩm và bán lẻ thiết bị. Cổ phiếu tiêu biểu: MWG (+24%), QNS (+32%), VNM (+17%), TNG (+27%).

Công ty Cổ phần Chứng khoán SSI (09/10/2025) - Báo cáo Chiến lược 2026: Khởi đầu của Khát vọng

Báo cáo chi tiết:

BCCL_SSI_09102025.pdf

Download PDF • 2.85MB

AWMFUND tóm tắt:

1. Quan điểm tổng thể:

Thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2026 được dự báo bước vào chương mới với sự khởi đầu của chu kỳ tăng trưởng bền vững và hội nhập toàn cầu rõ nét. Động lực chính đến từ việc bứt phá sau bước ngoặt nâng hạng lên thị trường mới nổi của FTSE Russell, dự kiến thu hút khoảng 1,6 tỷ USD dòng vốn ngoại. SSI duy trì mục tiêu VN-Index ở mức 1.800 điểm dựa trên nền tảng định giá hấp dẫn với P/E dự phóng chỉ 12 lần. Tuy nhiên, các rủi ro cần lưu ý bao gồm dư nợ margin ở mức cao, áp lực từ thuế quan thương mại toàn cầu và rủi ro lan tỏa từ nợ bất động sản

2. Góc nhìn vĩ mô:

Mục tiêu tăng trưởng GDP: Việt Nam đặt mục tiêu tăng trưởng GDP đầy tham vọng ở mức hai con số (10%/năm) trong chu kỳ 5 năm 2026-2030 để rút ngắn khoảng cách phát triển.

Chính sách tiền tệ: Dự báo NHNN sẽ từng bước bãi bỏ hạn mức (room) tín dụng từ năm 2026, chuyển sang quản lý theo cơ chế thị trường và giám sát dựa trên rủi ro.

Chính sách tài khóa: Việt Nam sở hữu dư địa tài khóa dồi dào với nợ công thấp (32% GDP), tập trung đẩy mạnh đầu tư hạ tầng với tổng vốn dự kiến đạt 8.500 nghìn tỷ đồng cho giai đoạn 5 năm tới.

Cải cách thể chế: Các luật và nghị quyết mới về đầu tư, PPP và thuế được kỳ vọng mang lại sự linh hoạt, hỗ trợ mạnh mẽ vai trò của khu vực kinh tế tư nhân.

Kết luận tổng quát: Năm 2026 là bước ngoặt chuyển dịch từ giai đoạn phục hồi sang tăng tốc chiến lược nhờ sự cộng hưởng của cải cách thể chế và năng lực thực thi chính sách.

3. Góc nhìn thị trường chứng khoán:

Luận điểm thị trường: Định giá thị trường vẫn hấp dẫn so với trung bình 10 năm, cộng thêm dòng tiền nội mạnh mẽ (chiếm 90% giao dịch) và làn sóng IPO của các doanh nghiệp vốn hóa lớn sẽ gia tăng chiều sâu cho thị trường. Câu chuyện nâng hạng FTSE sẽ là bệ phóng quan trọng giúp tái định giá TTCK Việt Nam trên bản đồ đầu tư toàn cầu.

Rủi ro cần lưu ý: Việc sử dụng đòn bẩy (margin) cao từ nhà đầu tư cá nhân có thể khuếch đại biến động thị trường khi tâm lý thay đổi đột ngột.

4. Ngành/cổ phiếu triển vọng:

Ngân hàng: Tiếp tục giữ vai trò trụ cột với lợi nhuận kỳ vọng tăng trên 17% nhờ NIM phục hồi và chất lượng tài sản cải thiện khi thị trường bất động sản ổn định. Các cổ phiếu ưa thích gồm VCB (+24,6%), CTG (+23,6%), MBB (+19,9%), TCB (+15,4%).

Bán lẻ & Tiêu dùng: Hưởng lợi từ sự phục hồi sức mua nội địa, chính sách giảm thuế VAT và điều chỉnh thuế thu nhập cá nhân. Các cổ phiếu triển vọng gồm PNJ (+28,4%), MSN (+19,6%), FRT (+18,8%), MWG (+15,4%).

Công nghệ thông tin: Dẫn đầu bởi FPT với triển vọng hồi phục chi tiêu CNTT toàn cầu và chiến lược phát triển kinh tế số quốc gia. Các cổ phiếu khuyến nghị gồm FPT (+25,7%) và CTR (+23%).

Vật liệu xây dựng & Thép: Hưởng lợi từ giải ngân đầu tư công kỷ lục và sự ấm lại của thị trường bất động sản dân dụng. Các cổ phiếu tiêu biểu: HPG (+13,8%), BMP (+12,1%), HT1 (+10,0%).

Bất động sản: Phục hồi rõ nét hơn tại khu vực phía Nam với nguồn cung tăng mạnh và lãi suất duy trì ở mức thấp. Các mã cổ phiếu chú ý gồm NLG (+16,8%), KDH (+13,0%), VHM (+5,0%).

Các ngành khác: Phân bón có DCM (+19,1%) nhờ hưởng lợi từ luật thuế GTGT mới; Dầu khí có PVD (+15,4%) và PLX (+21,8%) từ các dự án nội địa trọng điểm.