Hồng Tâm Thị Trường Tuần 24.11.2025 - Giằng co trên cao điểm
- Chau Hai Nguyen
- 23 thg 11
- 12 phút đọc
Đã cập nhật: 24 thg 11
WEEKLY NOTE: Sau tuần phục hồi khá thuyết phục, VN-Index tiếp tục duy trì đà đi lên với mức tăng nhẹ 1.19% trong tuần qua. Hệ thống RS Rating cho thấy hai nhóm ngành Bảo hiểm và Bất động sản đang thể hiện sức mạnh giá mang tính dẫn dắt, dù vẫn còn khá yếu nếu xét trên giá trị tuyệt đối. Dòng vốn ngoại tiếp tục bán ròng khoảng 2,000 tỷ đồng, trong khi khối tự doanh thể hiện quan điểm khá trung lập khi chỉ mua ròng 21 tỷ đồng.
Trong tuần tới, nhà đầu tư nên duy trì tỷ trọng cổ phiếu quanh mức 70% trong các phiên đầu tuần, và có thể cân nhắc giải ngân thêm 10–20% danh mục để tích lũy cho một nhịp tăng mới nếu thị trường không xuất hiện biến động mạnh và ghi nhận thanh khoản cải thiện rõ rệt. Ngược lại, nếu mốc 1,620 điểm bị xuyên thủng thêm một lần nữa, nhà đầu tư nên chủ động hạ tỷ trọng về 40–50% và ưu tiên tất toán các vị thế tại những cổ phiếu có tính thị trường cao.
Chi tiết Báo cáo tuần (Bản đầy đủ):
TÓM TẮT BÁO CÁO:
I. Diễn biến vĩ mô:
Lãi suất qua đêm liên ngân hàng tuần qua giảm mạnh xuống dưới 5%, đạt 4.18% tại thời điểm kết tuần. Trên kênh thị trường mở, NHNN đã hút ròng 28,511 tỷ đồng, chấm dứt chuỗi bơm ròng kéo dài gần một tháng. Tỷ giá trung tâm nhích nhẹ lên 25,136 VND/USD, trong khi tỷ giá trên thị trường tự do chấm dứt chuỗi tăng 8 tuần liên tiếp, lùi về mốc 27,800 VND/USD. Các ngoại tệ quan trọng khác như EUR, USD, CNY và JPY đều giảm nhẹ.
Đà tăng lãi suất huy động của các ngân hàng TMCP trong những tuần gần đây đã tác động rõ rệt đến thanh khoản, khiến nhu cầu trên thị trường liên ngân hàng giảm mạnh. NHNN duy trì mức độ thận trọng cao với công cụ thị trường mở, ngay lập tức hút ròng khi lãi suất qua đêm về dưới 5%. Một biến số quan trọng trong tuần với tỷ giá là khả năng cắt giảm lãi suất của FED vào tháng 12 năm nay đã giảm mạnh sau khi dữ liệu việc làm tháng 10 vượt kỳ vọng.
Mới đây, Quyết định số 3761/QĐ-BTC triển khai Đề án Nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam, trong đó đề cập đến kế hoạch cho phép vay – cho vay chứng khoán và bán khống có kiểm soát. Trên thực tế, hoạt động bán khống mang lại nhiều lợi ích cho những thị trường có cơ chế quản lý chặt chẽ và hiệu quả. Thứ nhất, hoạt động này gia tăng thanh khoản và nâng mức độ đa dạng của các công cụ đầu tư trên thị trường. Tại Mỹ, quy mô vị thế bán khống trên sổ sách của các nhà môi giới liên tục tăng từ năm 2010 và đạt 806 tỷ USD vào quý 2/2025. So với thanh khoản trung bình năm 2024, quy mô này tương đương một tuần giao dịch toàn thị trường. Thứ hai, nghiên cứu của MFA (2024) chỉ ra rằng bán khống giúp giảm mức độ biến động của thị trường nhờ việc cho phép chênh lệch cung-cầu phản ánh nhanh hơn. Thứ ba, việc bán khống nâng hiệu quả định giá doanh nghiệp, hạn chế thiên lệch dành cho phe tăng giá khi phe giảm giá cũng có khả năng hành động chủ động. Tuy nhiên, thị trường Việt Nam hiện nay có tỷ trọng nhà đầu tư cá nhân áp đảo, khác biệt so với các thị trường phát triển, khiến khó kiểm soát phán ứng trước tin giả và thiếu quy tắc quản trị đòn bẩy tài chính chuyên nghiệp. Về phía doanh nghiệp, các công ty chứng khoán rõ ràng sẽ hưởng lợi từ thanh khoản tăng kéo theo nguồn thu từ phí giao dịch cao hơn và đặc biệt là cơ hội mới từ hoạt động cho vay chứng khoán. Lợi thế thuộc về các công ty có danh mục tự doanh và lượng tài sản quản lý của khách hàng lớn, cho phép triển khai hoạt động môi giới cho vay chứng khoán của khách hàng khi pháp luật cho phép. Khi đó, những khoản mục ngoại sẽ trở thành lợi thế cạnh tranh đáng kể.
Câu chuyện của tuần:
Đi qua 3/4 chặng đường của năm 2025, mức tăng trưởng GDP 7.85% bất chấp những cơn gió ngược của kinh tế toàn cầu đã cho thấy khả năng thích ứng linh hoạt của nền kinh tế Việt Nam khi tham gia ngày càng sâu vào chuỗi giá trị toàn cầu. Trong ba trụ cột tăng trưởng gồm đầu tư – thương mại – tiêu dùng, xuất nhập khẩu gần như đã về đích sớm với tổng kim ngạch 9 tháng đạt 680 tỷ USD, tăng 17.3% so với cùng kỳ và vượt xa mức mục tiêu 12% từ đầu năm. Giải ngân vốn đầu tư công dù mới đạt khoảng 50% kế hoạch nhưng xét về giá trị tuyệt đối đã tăng thêm 132,500 tỷ đồng so với cùng kỳ. Thực tế, trong nhiều năm, tỷ lệ giải ngân toàn niên chỉ đạt khoảng 70% kế hoạch, do đó tiến độ hiện tại khó có thể xem là trì trệ – nhất là khi kế hoạch vốn năm nay lên đến 1.1 triệu tỷ đồng. Trụ cột thể hiện rõ sự trì trệ là tiêu dùng, khi tổng mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch vụ 9 tháng chỉ tăng 9.5% trong bối cảnh CPI tăng khoảng 3.3%. Đây là con số đáng lưu tâm, bởi trong giai đoạn ổn định, tăng trưởng tiêu dùng thường bằng GDP + CPI và thậm chí cao hơn 1–2%, tức mức hợp lý hiện tại phải nằm quanh 12–13%. Đáng nói, sự suy yếu này đã kéo dài từ năm 2024, cho thấy trụ cột tiêu dùng vẫn chưa đóng vai trò dẫn dắt như kỳ vọng. Quan trọng hơn, mục tiêu dài hạn của vốn đầu tư công là tạo lực đẩy phát triển sản xuất – kinh doanh, gia tăng thu nhập người lao động thông qua việc làm, tiền lương và lợi nhuận doanh nghiệp. Đây là nền tảng kích thích tiêu dùng và tái đầu tư, hỗ trợ ngân sách tái cân bằng thông qua nguồn thu thuế tăng lên từ sự mở rộng kinh tế, đặc biệt khi tiêu dùng hộ gia đình hiện đóng góp đến 64% tăng trưởng GDP (Vietnamnet 2025). Nếu hiệu ứng lan tỏa trong dài hạn không đạt kỳ vọng, sẽ gây lãng phí nguồn lực và có nguy cơ tạo điểm nghẽn tăng trưởng vượt ngoài khả năng can thiệp của cả chính sách tài khóa lẫn tiền tệ.
Khi giải ngân đầu tư công đi vào guồng máy ổn định, thúc đẩy tiêu dùng nội địa sẽ sớm trở thành trọng tâm của các quyết sách hỗ trợ tăng trưởng. Theo World Data Lab (2023), Việt Nam sẽ trở thành thị trường tiêu dùng lớn thứ 11 thế giới vào năm 2030 với hơn 80 triệu người tiêu dùng, tăng 34% so với năm 2024 và là thị trường tăng trưởng nhanh thứ 4 trong Top 20. Một khi tiêu dùng bùng nổ trở lại, tác động đối với nền kinh tế thậm chí còn lớn hơn hiệu ứng từ đầu tư công. Nhóm doanh nghiệp sản xuất thực phẩm và FMCG sẽ là những đơn vị cảm nhận lực cầu sớm nhất, nhưng nhóm hưởng lợi lớn nhất sẽ là các ngành tiêu dùng lâu bền và xa xỉ, vốn có độ co giãn cao theo thu nhập. Trong đó, ngành hàng điện tử và trang sức sẽ được hưởng lợi rõ rệt, đặc biệt khi thu nhập dân cư tăng đều và các thay đổi về thuế thu nhập cá nhân sẽ có hiệu lực ngay đầu năm tới. Trong nhóm này, PSD là trường hợp đáng chú ý ở lĩnh vực phân phối thiết bị điện tử, hội tụ cả yếu tố định giá rẻ và triển vọng tăng trưởng rõ ràng. PNJ trong lĩnh vực kim hoàn cũng là cái tên đáng theo dõi với lợi thế thương hiệu, định giá hợp lý và khả năng hưởng lợi từ những thay đổi mới trên thị trường vàng, giúp tháo gỡ bài toán nguyên liệu đầu vào. Nhà đầu tư có thể cân nhắc giải ngân hai cổ phiếu này tại mức định giá phù hợp với khẩu vị rủi ro và mục tiêu đầu tư.
II. Diễn biến thị trường:
Sau khi bật lên khá mạnh vào tuần trước, thị trường tiếp tục diễn biến tích cực khi VN-Index tăng 1.19% lên 1,654.93 điểm. VN30 tiếp tục đóng vai trò dẫn dắt với mức tăng vượt trội 1.51% lên 1,899.89 điểm. Ở chiều ngược lại, HNX-Index và UPCoM-Index giảm lần lượt 1.67% và 1.17% còn 263.13 điểm và 118.69 điểm. Thanh khoản khớp lệnh bình quân trên HOSE phục hồi nhẹ lên 18,898 tỷ đồng, tăng 0.89% so với tuần trước và có hai phiên vượt 20,000 tỷ đồng. Sau nhiều tuần rơi mạnh, thanh khoản có dấu hiệu chạm đáy – một yếu tố củng cố cho đà phục hồi hiện tại. Khối ngoại tiếp tục bán ròng 2,070 tỷ đồng, tương đương tuần trước. Tuy nhiên, tính trong khoảng một tháng, giá trị bán ròng đã giảm mạnh từ mức 4,000–5,000 tỷ đồng/tuần về quanh 2,000 tỷ đồng và thậm chí đã ghi nhận động thái mua ròng mạnh trở lại ở một số cổ phiếu bluechip. Trong khi đó, khối tự doanh duy trì trạng thái khá trung lập khi chỉ mua ròng 21 tỷ đồng. Nhìn chung, diễn biến của chỉ số tuần này nằm trong kịch bản được đề cập rộng rãi trên mặt báo và có thể xem là tương đối an toàn. Áp lực chốt lời từ nhóm bắt đáy trong các tuần trước đã được hấp thụ khá tốt, cho thấy mặt bằng giá hiện tại đủ hấp dẫn để thu hút dòng tiền quay trở lại. Tuy vậy, do thanh khoản trong tuần vẫn chưa cao, nguồn cung từ nhóm bắt đáy ngắn hạn có thể chưa được giải phóng hết và khu vực 1,670–1,680 điểm tiếp tục là thử thách quan trọng. Hơn nữa, trong bối cảnh thị trường hiện tại thiếu thông tin hỗ trợ rõ ràng, trạng thái giằng co khó chịu nhiều khả năng còn tiếp diễn.
Về đóng góp điểm số, VIC tiếp tục dẫn dắt với +16.62 điểm, theo sau là VHM (+5.04), VJC (+2.54), STB (+1.41) và VPB (+1.39). Ở chiều ngược lại, các mã gây áp lực lên chỉ số gồm VCB (-1.86), TCB (-1.34), VNM (-1.33), BID (-1.17) và LPB (-0.89). Về định giá, P/E thị trường tăng nhẹ lên 14.65 lần – tương đương mức trung bình 5 năm – phản ánh mặt bằng định giá vẫn an toàn. Có thể thấy, nhóm Ngân hàng – lực kéo quan trọng của hầu hết các con sóng tăng – vẫn chưa thực sự cân bằng trong khi nhịp phục hồi gần đây chịu sự chi phối rất lớn từ VIC và VHM, cho thấy mức độ lan tỏa chưa thật sự rộng.
III. Góc Nhìn và Chiến Lược Đầu Tư từ AWMFUND:
Công cụ phân tích của chúng tôi ghi nhận hai nhóm ngành dẫn dắt trên kênh ngắn hạn, bao gồm Bảo hiểm và Bất động sản. Trong đó, nhóm ngành Bảo hiểm đã nằm trong nhóm dẫn dắt tuần thứ ba liên tiếp và đang giữ vị thế đi đầu. Các cổ phiếu tiêu biểu gồm PVI, PTI, PRE (Bảo hiểm); và PIV, LGL, NVL (Bất động sản). Tuy nhiên, trước tình hình diễn biến thiên tai hết sức phức tạp tại các tỉnh miền Trung, nhà đầu tư nên hết sức thận trọng với nhóm cổ phiếu bảo hiểm phi nhân thọ do kết quả kinh doanh quý 4/2025 có thể sẽ bị ảnh hưởng rất tiêu cực.
Dòng tiền thông minh tuần qua tập trung vào hai cổ phiếu là SCR (Bất động sản) và VPB (Ngân hàng). Trong đó, dòng tiền tự doanh vẫn khá mờ nhạt tại cả hai cổ phiếu. Việc có ít sự đồng thuận của ba dòng tiền cùng với sự thận trọng của khối tự doanh cho thấy thị trường vẫn đang trong trạng thái thăm dò và xu hướng tăng chưa được xác nhận hoàn toàn.
Khuyến nghị chiến lược:
Diễn biến lãi suất qua đêm liên ngân hàng trong tuần qua cho thấy áp lực thanh khoản đã hạ nhiệt rõ rệt, sau khi nhiều ngân hàng thương mại cổ phần đồng loạt điều chỉnh tăng lãi suất huy động trong những tuần gần đây. Quan điểm điều hành thận trọng của NHNN vẫn được duy trì nhất quán thông qua hoạt động trên thị trường mở khi ngay lập tức đảo chiều hút ròng với quy mô tương đối mạnh. Trong thời gian tới, nhiệm vụ quan trọng là duy trì mặt bằng lãi suất mới ở trạng thái ổn định trong thời gian đủ dài nhằm hỗ trợ tăng trưởng ở mức hợp lý, đồng thời củng cố niềm tin của khu vực tiêu dùng và đầu tư. Nhiều nghiên cứu trước đây đã khẳng định rằng sự ổn định lãi suất có giá trị quan trọng hơn đáng kể so với bản thân mức lãi suất tuyệt đối. Tại thị trường Mỹ, khả năng xuất hiện thêm một đợt cắt giảm lãi suất của FED trong tháng 12 trở nên bất định hơn bao giờ hết khi số liệu việc làm tháng 10 tăng vượt kỳ vọng, trong khi quan điểm giữa các thành viên FOMC hiện có sự phân hóa sâu sắc. Điều này nhiều khả năng khiến diễn biến tỷ giá hạ nhiệt chậm hơn so với dự báo. Tuy nhiên, ở chiều tích cực, điều đó đồng thời phản ánh nền kinh tế Mỹ vẫn duy trì sức khỏe tốt – một tín hiệu thuận lợi cho Việt Nam khi Mỹ tiếp tục là thị trường xuất khẩu lớn nhất của chúng ta.
Trên thị trường cổ phiếu, VN-Index đã có một tuần giao dịch cân bằng và phù hợp với nhận định chung của phần lớn các đơn vị phân tích. Có thể thấy thị trường vẫn đang trong giai đoạn thiếu thông tin dẫn dắt rõ ràng, và chưa xuất hiện một nhóm ngành thực sự đóng vai trò đầu tàu. Đáng chú ý, nhịp phục hồi thời gian qua vẫn mang sắc thái kỹ thuật và phụ thuộc nặng nề vào VIC và VHM, trong khi nhiều cổ phiếu khác vẫn đang giao dịch quanh vùng đáy ngắn hạn – yếu tố có thể trở thành động lực thu hút dòng tiền quay trở lại. Trong các phiên sắp tới, nếu thị trường không ghi nhận cải thiện thực chất về thanh khoản cũng như mức độ lan tỏa của đà hồi phục, khả năng nhịp điều chỉnh hiện tại chưa kết thúc cần được tính đến. Ngược lại, nếu VN-Index hấp thụ thành công vùng 1,670–1,680 điểm đi kèm thanh khoản cải thiện, nhà đầu tư có thể yên tâm tích lũy vị thế cho một sóng tăng mới trong tháng 12.
Trong tuần này, nhà đầu tư đã hành động theo kịch đưa ra từ tuần trước nên duy trì tỷ trọng cổ phiếu ở mức quanh 70% trong những phiên đầu tuần. Nếu thị trường không xuất hiện nhịp giảm mạnh và thanh khoản được cải thiện đáng kể, có thể xem xét nâng tỷ trọng thêm 10–20% tùy theo khẩu vị rủi ro. Ngược lại, nếu mốc 1,620 điểm bị xuyên thủng, nhà đầu tư nên giảm tỷ trọng cổ phiếu về 40–50% danh mục và ưu tiên hạ bớt các mã có tính thị trường cao. Việc sử dụng đòn bẩy ở mức hợp lý có thể được cân nhắc khi VN-Index dao động trong vùng 1,650 ± 20 điểm.
= = =
Khám phá thêm cơ hội đầu tư cùng AWMFUND:
Để có cái nhìn chi tiết hơn và tận dụng tối đa các cơ hội trên thị trường, hãy khám phá các dịch vụ chuyên biệt của AWMFUND:
Ấn bản Đầu tư Hàng kỳ (https://www.awmfund.vn/publication): Danh mục đầu tư chọn lọc kèm khuyến nghị real-time hàng quý.
RS Rating - Đầu cơ Toàn diện (https://www.awmfund.vn/rs-rating-service): Hệ thống Trading tìm ra TOP cổ phiếu có sức mạnh giá mạnh.
Dịch vụ Tư vấn Đầu tư (https://www.awmfund.vn/investment-consulting): Sử dụng công cụ độc quyền và toàn bộ ấn phẩm đầu tư của AWMFUND.
Quản lý Danh mục Đầu tư (https://www.awmfund.vn/investment-trust): Dịch vụ dành cho nhà đầu tư bận rộn.
Cộng tác viên Chứng khoán DNSE (https://www.awmfund.vn/recruitment): Cơ hội gia tăng thu nhập không giới hạn.
Dịch vụ High Margin Deal (https://www.awmfund.vn/high-margin): Sử dụng margin với tỷ lệ vay cao.
AWMFUND cam kết đồng hành cùng bạn trên hành trình đầu tư.
= = =
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo và bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, không phải khuyến nghị mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào. Nhà đầu tư nên đưa ra quyết định dựa trên sự tư vấn độc lập và tình hình tài chính của riêng mình. Mọi quan điểm có thể thay đổi mà không cần thông báo trước. Vui lòng ghi rõ nguồn khi sử dụng thông tin từ báo cáo này.
= = =
AWMFUND Research
𝐀𝐖𝐌 𝐅𝐮𝐧𝐝 - Big bet on Vietnam's Future.
𝐓𝐞𝐥: 𝟎𝟖𝟖𝟖.𝟖𝟖.𝟕𝟕.𝟖𝟗
𝐌𝐚𝐢𝐥: 𝐡𝐞𝐥𝐥𝐨@𝐚𝐰𝐦𝐟𝐮𝐧𝐝.𝐯𝐧
Bình luận