Hồng Tâm Thị Trường Tuần 17.11.2025 - Tìm kiếm động lực
- Chau Hai Nguyen
- 17 thg 11
- 12 phút đọc
Đã cập nhật: 17 thg 11
WEEKLY NOTE: VN-Index đã có tuần phục hồi khá tích cực sau khi chạm mốc 1,580 điểm, tăng 2.27%. Hệ thống RS Rating cho thấy ba nhóm ngành Bảo hiểm, Viễn thông và Công nghệ Thông tin tiếp tục đóng vai trò dẫn dắt, đồng thời nhiều nhóm ngành khác cũng ghi nhận sự cải thiện đáng kể về sức mạnh giá. Dòng vốn ngoại vẫn duy trì đà bán ròng khoảng 2,000 tỷ đồng, trong khi khối tự doanh đã đảo chiều mua ròng hơn 1,000 tỷ đồng.
Trong tuần tới, nhà đầu tư nên quan sát thêm trong một vài phiên đầu tuần. Nếu VN-Index giữ vững mốc 1,600 điểm, có thể nâng dần tỷ trọng cổ phiếu lên khoảng 70% danh mục. Ngược lại, nếu xuất hiện nhịp điều chỉnh sâu, nhà đầu tư nên duy trì tỷ trọng cổ phiếu ở mức 40–50% như tuần trước và cân nhắc giải ngân thêm 10–20% danh mục khi thị trường lùi về dưới 1,530 điểm, tùy khẩu vị rủi ro.
Chi tiết Báo cáo tuần (Bản đầy đủ):
TÓM TẮT BÁO CÁO:
I. Diễn biến vĩ mô:
Lãi suất qua đêm liên ngân hàng trong tuần qua giảm nhẹ so với tuần trước, về mức 5.4%. Trên kênh thị trường mở, NHNN tiếp tục bơm ròng 4,542 tỷ đồng để hỗ trợ thanh khoản, đánh dấu tuần bơm ròng thứ tư liên tiếp nhưng vẫn thể hiện rõ quan điểm thận trọng. Tỷ giá trung tâm tiếp tục tăng lên 25,122 VND/USD, trong khi tỷ giá trên thị trường tự do đã chạm mức 27,900 VND/USD. Trong nhóm ngoại tệ quan trọng, EUR tăng khoảng 300 đồng, trong khi GBP và JPY chỉ biến động nhẹ.
Việc NHNN duy trì lượng bơm ròng hạn chế trong bối cảnh lãi suất qua đêm vẫn neo trên 5% cho thấy định hướng rõ ràng của nhà điều hành trong việc nâng mặt bằng lãi suất lên quanh mức 5%. Theo đó, lãi suất huy động niêm yết của các ngân hàng TMCP nhiều khả năng sẽ sớm được điều chỉnh lên tối thiểu 5–5.5%/năm cho kỳ hạn 1 năm, so với mức quanh 4.5% trong nửa đầu năm 2025. Diễn biến này đồng thời kéo theo khả năng lãi suất cho vay tăng thêm khoảng 1.5–2%.
Thị trường tài chính toàn cầu ghi nhận những tuần giao dịch đầu tháng 11 đầy biến động, khi nhiều chỉ số lớn đồng loạt điều chỉnh mạnh. Ba chỉ số chứng khoán chủ chốt của Mỹ đều giảm, trong đó Nasdaq dẫn đầu với mức giảm -3.47% kể từ đầu tháng. Các thị trường có mức độ liên thông cao với Mỹ tại châu Á như Nhật Bản và Hàn Quốc cũng mất trên 2% giá trị. Diễn biến của Bitcoin còn tiêu cực hơn khi có thời điểm xuyên thủng mốc 95,000 USD, kết tuần với mức giảm hơn 12% và gần như xóa sạch thành quả từ đầu năm. Những biến động này được thúc đẩy bởi loạt thông tin bất lợi. Việc chính phủ Mỹ đóng cửa khiến báo cáo lạm phát tháng 10 chưa được công bố, qua đó làm xói mòn kỳ vọng về khả năng FED cắt giảm lãi suất trong tháng 12. Trên truyền thông, lo ngại về bong bóng trong lĩnh vực AI gia tăng khi làn sóng đầu tư sử dụng đòn bẩy nợ được đẩy mạnh. Theo New York Times (2025), bốn công ty công nghệ lớn nhất gồm Google, Meta, Microsoft và Amazon đã chi 112 tỷ USD chi phí vốn chỉ trong Quý 3/2025 cho trung tâm dữ liệu và chip. Tuy nhiên, tốc độ đổi mới của ngành bán dẫn đang diễn ra cực nhanh, khiến nguy cơ các tài sản này trở nên lạc hậu ngay khi hoàn thành. Nếu lộ trình giảm lãi suất của FED không như kỳ vọng, việc tài trợ cho những khoản đầu tư rủi ro như vậy bằng nợ có thể gây ra hệ quả tài chính nghiêm trọng. Dù vậy, điểm tích cực là thị trường vẫn tồn tại không ít quan điểm thận trọng—một yếu tố giúp giảm đáng kể xác suất hình thành bong bóng. Nhà đầu tư nên duy trì trạng thái sẵn sàng phòng thủ: khi thị trường dần hội tụ về một chiều quan điểm và tiếng nói đối lập suy giảm mạnh - tín hiệu đặc trưng của một bong bóng thực sự.
Câu chuyện của tuần:
Trong 9 tháng đầu năm 2025, xuất khẩu thủy sản Việt Nam ghi nhận những tín hiệu tích cực với tổng kim ngạch đạt khoảng 8.1 tỷ USD, tăng 12.3% YoY theo Tổng cục Thống kê (2025). Hai mặt hàng chủ lực tiếp tục duy trì đà tăng mạnh: tôm đạt 3.4 tỷ USD (+20% YoY) và cá tra đạt 1.6 tỷ USD (+10%). Thị trường Trung Quốc và Hong Kong đã vượt Mỹ để trở thành khu vực nhập khẩu lớn nhất, dẫn dắt bởi ngành hàng tôm. Trong khi đó, Nhật Bản và châu Âu tiếp tục đóng vai trò điểm tựa ổn định với mức tăng trưởng lần lượt 15.6% và 13.3%. Trước áp lực thuế quan từ Mỹ, các doanh nghiệp đẩy mạnh mở rộng thị trường mới như Brazil (+54% YoY), ASEAN (+23%) và Trung Đông (+7.6%), riêng tháng 9 tăng hơn 50%. Tuy nhiên, triển vọng ngắn hạn trở nên kém tích cực hơn khi VASEP (2025) dự báo kim ngạch xuất khẩu quý 4/2025 sẽ giảm 22% do thuế quan và thuế chống bán phá giá từ Mỹ. Xuất khẩu sang Mỹ đã giảm hơn 6% trong tháng 9, dù vẫn tăng 6.8% trong 9 tháng đầu năm. Các nhà nhập khẩu tại thị trường này đã đẩy mạnh dự trữ hàng ngay sau thông tin thuế quan và có thể đã tích lũy đủ cho đến đầu năm sau. Ngành hải sản khai thác chịu nhiều áp lực hơn khi thẻ vàng IUU của EU chưa được gỡ bỏ đã phải đối mặt với rủi ro bị cấm nhập khẩu vào Mỹ theo Đạo luật Bảo vệ động vật có vú biển (MMPA) do không được công nhận tương đương. Dù vậy, triển vọng dài hạn không hoàn toàn u ám. Việt Nam vẫn duy trì lợi thế thuế quan tại Mỹ so với nhiều nước xuất khẩu lớn như Trung Quốc, Ấn Độ hay Brazil – đều đang chịu mức thuế lên đến 50%. Ở Đông Nam Á, mức thuế của Việt Nam không chênh lệch đáng kể và các vòng đàm phán sắp tới có thể mở đường loại trừ thuế đối với sản phẩm nông nghiệp có nguồn gốc hoàn toàn từ Việt Nam hoặc có kết hợp nguyên liệu nhập khẩu từ Mỹ. Đối với nhóm hải sản, thị trường Trung Đông tiếp tục cho thấy sức hấp thụ tốt, đặc biệt với mặt hàng cá ngừ.
Một trong những băn khoăn lớn của nhà đầu tư hiện nay là khả năng “thoát Mỹ”, tuy nhiên cách nhìn này có thể chưa hoàn toàn thỏa đáng. Mỹ hiện chỉ đứng sau Hong Kong về chi tiêu thực phẩm bình quân đầu người, với mức 3,694 USD và tốc độ tăng trưởng 45% trong giai đoạn 2017–2023 (tương đương 6.4%/năm). Đây là thị trường hiếm hoi hội tụ cả sức mua cao lẫn tốc độ tăng trưởng mạnh, với quy mô dân số khoảng 350 triệu người – một lợi thế gần như không thể tìm thấy ở quốc gia nào khác. Gần đây, Việt Nam xuất khẩu 700 tấn cá rô phi sang Brazil và nhiều nhà đầu tư coi đây là tín hiệu tích cực cho nỗ lực đa dạng hóa thị trường. Trớ trêu thay, Brazil là quốc gia có sản lượng cá rô phi lớn hàng đầu thế giới và chủ yếu xuất khẩu sang chính thị trường Mỹ; bản thân nước này đang gặp khó trong việc tiêu thụ nội địa sau khi đối mặt với mức thuế quan cao. Điều này cho thấy việc đa dạng hóa thị trường không hề đơn giản: nếu Mỹ giảm nhập khẩu, sản phẩm từ các quốc gia đang cạnh tranh với Việt Nam tại Mỹ cũng sẽ tràn sang những thị trường mới, khiến cạnh tranh ngày càng gay gắt. Do đó, vấn đề không nằm ở việc “thoát Mỹ”, mà là khai thác tối đa thị trường này như nền tảng, từ đó mở rộng bền vững sang các thị trường khác. Thực tế những năm gần đây, MPC và VHC đã cho thấy chiến lược tiếp cận bài bản, giúp giảm đáng kể rủi ro bị áp thuế chống bán phá giá trong tương lai.
II. Diễn biến thị trường:
Sau khi chạm mốc 1,580 điểm vào đầu tuần, VN-Index bật tăng nhanh 2.27% lên 1,635.46 điểm, tạm thời giành lại mốc 1,600 điểm và duy trì thành quả khá tốt trong hai phiên cuối tuần. Chỉ số VN30 tăng mạnh 2.57%, lên 1,871.54 điểm. HNX-Index tăng 2.88% lên 267.61 điểm, trong khi UPCoM-Index nối dài đà tăng sang tuần thứ ba liên tiếp với 2.86% lên 120.09 điểm. Như vậy, UPCoM-Index đã chính thức vượt đỉnh năm 2022 và đang hướng tới mức đỉnh mọi thời đại thiết lập năm 2010 tại 126.95 điểm. Thanh khoản khớp lệnh bình quân trên HOSE tiếp tục suy yếu mạnh, chỉ còn 18,731 tỷ đồng, giảm 20.71% so với tuần trước và không còn phiên nào ghi nhận giá trị giao dịch trên 20,000 tỷ đồng. Khối ngoại tiếp tục bán ròng 2,332 tỷ đồng, trong khi khối tự doanh đã quay lại mua ròng 1,279 tỷ đồng. Với diễn biến này, VN-Index đã tránh được một kịch bản tiêu cực và phản ứng khá nhạy tại vùng 1,580 điểm, tạo cơ hội cho các nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy cao tái cơ cấu danh mục trong nhịp hồi vừa qua. Tuy vậy, thanh khoản suy giảm mạnh cùng môi trường lãi suất tăng trở lại khiến thị trường thiếu các yếu tố quan trọng để xác nhận vùng đáy. Dù xác suất không cao, không thể loại trừ khả năng nhịp tăng mạnh trong tuần qua chỉ mang tính kỹ thuật khi nhiều cổ phiếu rơi vào trạng thái quá bán sâu. Dòng tiền quay trở lại vẫn sẽ là điều kiện tiên quyết cho bất kỳ xu hướng tăng mới nào. Trong bối cảnh quốc tế, nhiều thị trường lớn cũng đang bước vào nhịp điều chỉnh, trong khi VN-Index tạm thời không có nhiều động lực riêng biệt để đi ngược xu hướng chung.
Về đóng góp điểm số, VIC tiếp tục là động lực chính của thị trường với +10.13 điểm, theo sau là TCB (+3.41), VNM (+2.51), VHM (+2.13) và MWG (+1.65). Ở chiều ngược lại, các mã gây áp lực giảm gồm HVN (-0.77), CTG (-0.53), FPT (-0.27), VJC (-0.21) và SSB (-0.12). Về định giá, P/E thị trường hiện ở mức 14.47 lần, tương đương trung bình 5 năm, cho thấy mặt bằng định giá đang khá an toàn. Tuy nhiên, trong bối cảnh thanh khoản thu hẹp và chi phí vốn tăng, dòng tiền sẽ tập trung mạnh vào các nhóm cổ phiếu có định giá hấp dẫn lẫn triển vọng tăng trưởng tốt, hướng đến mức độ chọn lọc rất cao.
III. Góc Nhìn và Chiến Lược Đầu Tư từ AWMFUND:
Công cụ phân tích của chúng tôi ghi nhận ba nhóm ngành dẫn dắt trên kênh ngắn hạn, bao gồm Bảo hiểm, Viễn thông và Công nghệ Thông tin. Ba nhóm ngành này đã có tuần dẫn dắt thứ hai liên tiếp, tuy nhiên thứ tự có sự thay đổi khi nhóm Bảo hiểm thay thế Công nghệ Thông tin trở thành nhóm dẫn dắt mạnh nhất. Các cổ phiếu tiêu biểu gồm PVI, PTI, BVH (Bảo hiểm); PTP, VGI, PAI (Viễn thông); và VEC, SAM, SRB (Công nghệ Thông tin).
Dòng tiền thông minh tuần qua tập trung vào ba cổ phiếu: KDH (Bất động sản); NKG (Tài nguyên cơ bản) và HHV (Xây dựng và Vật liệu). Tuy nhiên, ở cả 3 cổ phiếu, sức mua từ khối tự doanh đều tương đối mờ nhạt. Điều này cho thấy dòng tiền thông minh hiện chưa có nhiều sự đồng thuận và vẫn cần quan sát thêm để xác định “điểm tập kết” của dòng tiền trong xu hướng sắp tới.
Khuyến nghị chiến lược:
Việc NHNN tiếp tục bơm ròng với mức độ thận trọng ngay cả khi lãi suất qua đêm liên ngân hàng duy trì trên 5% cho thấy quyết tâm của nhà điều hành trong việc thiết lập mặt bằng lãi suất cao hơn. Lãi suất huy động vì vậy nhiều khả năng sẽ sớm được điều chỉnh lên tối thiểu 5–5.5% cho kỳ hạn 1 năm, từ mức thấp kỷ lục khoảng 4.5% trong giai đoạn trước; kéo theo lãi suất cho vay có thể tăng thêm 1.5–2% so với hiện tại. Trong những quý đầu năm, nhiều ngân hàng đã chủ động thu hẹp NIM để hạ lãi vay hỗ trợ nền kinh tế, nhưng với áp lực trích lập dự phòng gia tăng, việc khôi phục NIM là khó tránh khỏi. Thực tế cho thấy nợ xấu dù đã chậm lại nhưng vẫn tăng 19.1% trong 9 tháng đầu năm, cao hơn tốc độ tăng trưởng tín dụng 15%, phản ánh mức rủi ro vẫn đang khá cao đối với hệ thống tài chính. Nếu xu hướng này kéo dài, kế hoạch tăng trưởng tín dụng năm sau có thể phải điều chỉnh và gây ảnh hưởng lớn đến mục tiêu tăng trưởng. Đáng lo ngại hơn, trong bối cảnh lãi suất duy trì ở mức thuận lợi từ năm 2024 đến nay, các doanh nghiệp yếu kém vẫn chưa cải thiện tình hình, đồng nghĩa khi lãi suất tăng trở lại rủi ro nợ xấu sẽ càng khó kiểm soát. Do vậy, diễn biến nợ xấu trong quý 4 cần được theo dõi sát.
Trên thị trường cổ phiếu, VN-Index giữ vững mốc 1,580 điểm, tạo dư địa giúp nhóm sử dụng đòn bẩy cao có thêm thời gian tái cơ cấu danh mục và tránh các đợt force-sell. Tuy vậy, với nền thanh khoản hiện tại, rất khó khẳng định thị trường đã hình thành đáy. Nhịp hồi trong tuần qua có thể chỉ là phản ứng kỹ thuật khi nhiều cổ phiếu rơi vào trạng thái quá bán sâu. Một tín hiệu tích cực là khối tự doanh đã quay lại mua ròng mạnh và giảm vị thế short phái sinh xuống quanh 8,000 hợp đồng. Trong kịch bản thuận lợi, VN-Index có thể tiếp tục dao động trong vùng 1,620–1,650 điểm để tích lũy lực cầu và cải thiện xu hướng khi dòng tiền quay trở lại đủ mạnh. Ngược lại, nếu mốc 1,600 điểm bị phá vỡ, thị trường có thể đối mặt với kịch bản tiêu cực hơn, thậm chí lùi về dưới 1,550 điểm. Ngay cả trong trường hợp phục hồi, chỉ số cũng sẽ đối diện áp lực lớn khi tiến về vùng 1,670–1,680 điểm, do đó kịch bản tích lũy vẫn hợp lý hơn là kỳ vọng sớm vượt các vùng cản.
Trong tuần tới, nhà đầu tư nên quan sát thêm một vài phiên đầu tuần. Nếu mốc 1,600 điểm tiếp tục được bảo vệ, có thể nâng dần tỷ trọng cổ phiếu lên khoảng 70% danh mục. Nếu thị trường xuất hiện tín hiệu điều chỉnh sâu, nên duy trì tỷ trọng 40–50% như khuyến nghị trước và cân nhắc giải ngân thêm 10–20% danh mục khi VN-Index chạm vùng 1,520-1,530 điểm, tùy khẩu vị rủi ro. Việc sử dụng đòn bẩy vẫn cần được hạn chế cho đến khi tín hiệu tạo đáy được xác nhận rõ ràng.
= = =
Khám phá thêm cơ hội đầu tư cùng AWMFUND:
Để có cái nhìn chi tiết hơn và tận dụng tối đa các cơ hội trên thị trường, hãy khám phá các dịch vụ chuyên biệt của AWMFUND:
Ấn bản Đầu tư Hàng kỳ (https://www.awmfund.vn/publication): Danh mục đầu tư chọn lọc kèm khuyến nghị real-time hàng quý.
RS Rating - Đầu cơ Toàn diện (https://www.awmfund.vn/rs-rating-service): Hệ thống Trading tìm ra TOP cổ phiếu có sức mạnh giá mạnh.
Dịch vụ Tư vấn Đầu tư (https://www.awmfund.vn/investment-consulting): Sử dụng công cụ độc quyền và toàn bộ ấn phẩm đầu tư của AWMFUND.
Quản lý Danh mục Đầu tư (https://www.awmfund.vn/investment-trust): Dịch vụ dành cho nhà đầu tư bận rộn.
Cộng tác viên Chứng khoán DNSE (https://www.awmfund.vn/recruitment): Cơ hội gia tăng thu nhập không giới hạn.
Dịch vụ High Margin Deal (https://www.awmfund.vn/high-margin): Sử dụng margin với tỷ lệ vay cao.
AWMFUND cam kết đồng hành cùng bạn trên hành trình đầu tư.
= = =
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo và bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, không phải khuyến nghị mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào. Nhà đầu tư nên đưa ra quyết định dựa trên sự tư vấn độc lập và tình hình tài chính của riêng mình. Mọi quan điểm có thể thay đổi mà không cần thông báo trước. Vui lòng ghi rõ nguồn khi sử dụng thông tin từ báo cáo này.
= = =
AWMFUND Research
𝐀𝐖𝐌 𝐅𝐮𝐧𝐝 - Big bet on Vietnam's Future.
𝐓𝐞𝐥: 𝟎𝟖𝟖𝟖.𝟖𝟖.𝟕𝟕.𝟖𝟗
𝐌𝐚𝐢𝐥: 𝐡𝐞𝐥𝐥𝐨@𝐚𝐰𝐦𝐟𝐮𝐧𝐝.𝐯𝐧
Bình luận