Hồng Tâm Thị Trường Tuần 27.10.2025 - Vượt bão
- Chau Hai Nguyen
- 27 thg 10
- 11 phút đọc
WEEKLY NOTE: Trong tuần qua, VN-Index ghi nhận diễn biến tiêu cực ngay trong phiên đầu tuần khi mất gần 5.5% giá trị, trước khi phục hồi nhanh chóng trong các phiên còn lại. Theo hệ thống RS Rating, hai nhóm ngành Công nghệ Thông tin và Bán lẻ tiếp tục duy trì sức mạnh dẫn dắt. Dòng vốn ngoại vẫn bán ròng hơn 4,000 tỷ đồng, trong khi khối tự doanh đảo chiều mua ròng mạnh gần 2,500 tỷ đồng.
Trong tuần tới, nhà đầu tư nên duy trì tỷ trọng cổ phiếu ở mức khoảng 70% danh mục và tránh sử dụng đòn bẩy. Nếu thị trường xuất hiện nhịp điều chỉnh thứ hai, có thể xem xét giải ngân thêm 10–20% danh mục tại vùng 1,600–1,620 điểm, tùy theo khẩu vị rủi ro. Chiến lược bắt đáy hoặc trung bình giá nên dựa trên định giá hiện tại của doanh nghiệp, thay vì đặt cược vào những triển vọng chưa chắc chắn trong tương lai, nhằm tránh những phán đoán cảm tính ảnh hưởng đến hiệu suất đầu tư.
Chi tiết Báo cáo tuần (Bản đầy đủ):
TÓM TẮT BÁO CÁO:
I. Diễn biến vĩ mô:
Trong tuần qua, lãi suất qua đêm liên ngân hàng vẫn neo cao ở mức 5.81%, đánh dấu tuần thứ ba liên tiếp duy trì trên mốc 5%. Trên kênh thị trường mở, NHNN đã bơm ròng mạnh 72,852 tỷ đồng, tuy nhiên vẫn chưa thể hạ nhiệt mặt bằng lãi suất qua đêm. Tỷ giá trung tâm tiếp tục giảm nhẹ xuống 25,098 VND/USD, trong khi tỷ giá trên thị trường tự do tăng mạnh lên 27,700 VND/USD. Trong khi đó, các đồng ngoại tệ chủ chốt như GBP, EUR và JPY đều giảm trở lại, tương đương với mức tăng đã ghi nhận trong tuần trước.
Diễn biến lãi suất qua đêm liên ngân hàng đang tạo ra một tình huống khá phức tạp: môi trường lãi suất tăng cao buộc NHNN phải bơm ròng mạnh thanh khoản, nhưng điều này lại làm cung tiền tăng lên, gây áp lực bất lợi cho tỷ giá vốn đang khó kiểm soát. Ở khía cạnh tích cực, thị trường tín dụng có thể đang bước vào giai đoạn tăng trưởng mạnh tương tự như hồi tháng 6, dẫn đến tình trạng khan hiếm thanh khoản tạm thời.
Bức tranh kinh tế - xã hội 9 tháng đầu năm ghi nhận GDP tăng 7.85%, trong khi lạm phát được kiểm soát ở mức 3.27%. Tổng kim ngạch xuất nhập khẩu hàng hóa đạt hơn 680 tỷ USD, tăng 17.3% so với cùng kỳ, bất chấp bối cảnh thương mại quốc tế ngày càng phức tạp. FDI đăng ký mới đạt 28.5 tỷ USD, tăng 15.2%, trong khi giải ngân thực tế đạt 18.8 tỷ USD, tăng 8.5%. Tuy nhiên, bên trong bức tranh tích cực vẫn tồn tại nhiều vấn đề. Tổng mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch vụ tiêu dùng, sau khi loại yếu tố giá, chỉ tăng 7.2%, chậm hơn tốc độ tăng trưởng GDP. Điều này phản ánh động lực tiêu dùng chưa bứt phá, dù môi trường lãi suất thấp, giá tài sản nhìn chung đều đi lên và chính sách giảm thuế VAT đã được triển khai. Giải ngân vốn đầu tư công mới đạt khoảng 50% kế hoạch, dù Chính phủ đã có những biện pháp thúc đẩy mạnh mẽ từ đầu năm. Tuy vậy, bức tranh tăng trưởng 9 tháng đầu năm vẫn ủng hộ mục tiêu tăng GDP trên 8% trong cả năm và sự bứt phá của các địa phương sẽ đóng vai trò then chốt. Trong 9 tháng đầu năm, có 6 địa phương ghi nhận GRDP trên 10%, trong đó Quảng Ninh và Hải Phòng tiếp tục dẫn đầu. Lựa chọn cổ phiếu của các doanh nghiệp địa phương có hoạt động kinh doanh rõ ràng và tập trung có thể là chiến lược đầu tư hiệu quả, đặc biệt tại những khu vực đang cho thấy động lực tăng trưởng nổi bật.
Câu chuyện của tuần:
Cú sập sâu và phục hồi chóng vánh của thị trường cổ phiếu trong tuần qua chắc hẳn đã để lại nhiều cảm xúc trái ngược cho nhà đầu tư. Rất nhiều cổ phiếu đã mang lại lợi nhuận ấn tượng cho những người bắt đáy đúng thời điểm, trong khi đà phục hồi nhanh chóng cũng giúp các nhà đầu tư có chiến lược quản trị danh mục tốt tránh được thiệt hại đáng kể. Tuy nhiên, sự hân hoan trong những phiên cuối tuần lại không trọn vẹn đối với cổ đông của các công ty chứng khoán, khi hàng loạt tên tuổi lớn trong ngành đồng loạt đánh mất hơn 10% giá trị chỉ trong một tuần. Những cái tên đáng chú ý phải kể đến như VIX (-19.4%), SHS (-15.69%), CTS (-14.25%), VND (-14.23%), VDS (-12.5%) hay MBS (-12.08%). Diễn biến này có thể gây hoang mang khi nhóm Chứng khoán vừa trải qua mùa công bố kết quả kinh doanh rực rỡ chưa từng thấy, với tổng lợi nhuận trước thuế toàn ngành đạt khoảng 19,000 tỷ đồng, tăng gấp 2.7 lần so với cùng kỳ năm trước. Dư nợ margin cũng leo lên mức kỷ lục 383,000 tỷ đồng, tăng hơn 26% so với quý liền trước. Song song đó, hàng loạt công ty chứng khoán tên tuổi lần lượt niêm yết với mức định giá được cho là “hợp lý” lên đến vài tỷ USD — những con số phản ánh kỳ vọng rất lớn đối doanh nghiệp nói riêng và ngành nói chung.
Tuy nhiên, một vài dữ liệu đang cho thấy định giá của các công ty chứng khoán có thể đang đắt đến mức hiếm thấy trong lịch sử. Đỉnh lợi nhuận gần nhất của nhóm này rơi vào năm 2021, khi thị trường phục hồi mạnh mẽ sau cú sốc COVID-19, dưới tác động hỗ trợ của môi trường lãi suất siêu rẻ. Xét 10 công ty chứng khoán có vốn hóa lớn nhất hiện đang niêm yết trước năm 2021, phần lớn đều có P/E hiện tại cao hơn cuối năm 2021 từ 3–5 đơn vị, cá biệt FTS cao hơn gần 15 đơn vị. Trường hợp hiếm hoi có P/E thấp hơn là CTS, nhờ tăng trưởng lợi nhuận ấn tượng trong hai quý gần nhất. Tuy vậy, điều đáng lưu ý là ROE của hầu hết các công ty đều thấp hơn rất nhiều so với năm 2021, trong đó VND, VCI, SHS và FTS chỉ còn khoảng 1/3 mức trước đây, phản ánh đà tăng giá đang tách rời khỏi hiệu quả kinh doanh thực tế. Quan trọng hơn, P/E hiện tại được tính dựa trên nền lợi nhuận đang ở mức rất cao, và việc duy trì mức lợi nhuận này trong các quý tới sẽ là một thách thức không nhỏ. Nhìn lại lịch sử, dù thị trường vẫn duy trì điểm số cao đến giữa quý II/2022, hầu hết các công ty chứng khoán đều chứng kiến lợi nhuận sụt giảm mạnh so với đỉnh năm 2021, với nhiều trường hợp giảm đến vài lần. Dù bối cảnh hiện nay có nhiều khác biệt và vị thế thị trường chứng khoán Việt Nam đã nâng lên đáng kể, việc định giá vẫn cần dựa sát trên hiệu suất kinh doanh thực tế và tính chu kỳ đặc trưng của ngành. Do đó, nhà đầu tư không nên hoảng loạn khi cổ phiếu chứng khoán chịu áp lực điều chỉnh, mà thay vào đó nên chủ động cơ cấu danh mục, tập trung vào những công ty có lợi thế cạnh tranh khác biệt hoặc cân nhắc những nhóm ngành khác có triển vọng tích cực và mức định giá hợp lý hơn.
II. Diễn biến thị trường:
Nhà đầu tư đã có một tuần giao dịch khá tồi tệ khi thị trường mất gần 5.5% ngay trong phiên đầu tuần, và mặc dù đã rất nỗ lực phục hồi trong những phiên còn lại, chỉ số VN-Index vẫn giảm 2.77%, đóng cửa ở 1,683.18 điểm. Chỉ số VN30 giảm nhẹ hơn đáng kể, chỉ mất 1.65% về còn 1,944.6 điểm, sau khi trải qua phiên đầu tuần tồi tệ hiếm thấy, lần đầu tiên mất trên 100 điểm chỉ trong một phiên. Chỉ số HNX-Index diễn biến tiêu cực hơn, giảm 3.2% về còn 267.28 điểm, trong khi UpCOM-Index chỉ giảm 1.6% xuống 110.87 điểm. Thanh khoản khớp lệnh bình quân trên HOSE đạt 35,132 tỷ đồng, giảm 11.27% so với tuần trước. Khối ngoại tiếp tục bán ròng 4,420 tỷ đồng, không thay đổi nhiều so với tuần trước, trong khi khối tự doanh quay lại mua ròng mạnh 2,485 tỷ đồng, cho thấy thị trường vẫn giữ được sức hấp dẫn đáng kể khi xuất hiện nhịp điều chỉnh. Có thể thấy, biến động mạnh trong tuần vừa qua chủ yếu đến từ đà tăng kém bền vững trong các tuần trước, khi thị trường liên tục chinh phục các mốc tâm lý quan trọng mà không có sự tích lũy đáng kể nào. Vì vậy, khi thị trường quay đầu giảm, đà bán tháo bị kích hoạt rất nhanh và lan rộng. Dù vậy, vùng đệm 1,600–1,620 điểm hình thành trong tháng trước một lần nữa chứng minh sự vững chắc, khi thị trường bật tăng trở lại rất nhanh ngay khi chạm vùng này. Môi trường lãi suất manh nha xuất hiện tín hiệu đảo chiều tăng có thể là yếu tố vĩ mô giải thích phần nào phản ứng thái quá của nhà đầu tư trong phiên bán tháo đầu tuần.
Về diễn biến cổ phiếu, đà phục hồi của chỉ số được dẫn dắt bởi VIC (+13.71), FPT (+3.88), LPB (+1.83), VPL (+1.43) và VJC (+0.69). Cổ phiếu LPB có diễn biến đi ngược xu hướng chung của nhóm Ngân hàng, trong khi cả 5 cổ phiếu kéo giảm thị trường mạnh nhất đều thuộc nhóm này, gồm: TCB (-7.17), VPB (-4.86), MBB (-4.85), VCB (-4.65) và BID (-3.41). Về định giá, P/E thị trường hiện đạt 15.16 lần, cao hơn trung bình 5 năm khoảng 0.6 đơn vị. Trong tuần này, bức tranh lợi nhuận quý III sẽ rõ ràng, và định giá thị trường sẽ tiếp tục giảm do lợi nhuận các doanh nghiệp niêm yết tăng mạnh, góp phần cải thiện nền định giá chung.
III. Góc Nhìn và Chiến Lược Đầu Tư từ AWMFUND:
Công cụ phân tích của chúng tôi ghi nhận hai nhóm ngành dẫn dắt trên kênh ngắn hạn, bao gồm Công nghệ Thông tin và Bán lẻ. Trong đó, nhóm Công nghệ Thông tin đã trải qua giai đoạn suy yếu dài và tích lũy lực nén khá mạnh. Các cổ phiếu tiêu biểu gồm SMT, VEC, FPT (Công nghệ Thông tin); và FRT, MWG, PSD (Bán lẻ).
Dòng tiền thông minh tuần qua tập trung vào năm cổ phiếu ở nhiều ngành khách nhau: GEX (Dịch vụ Công nghiệp); DPM (Hóa chất); VPB (Ngân hàng); và HAG, VHC (Thực phẩm và đồ uống). Trong đó, GEX và VPB đáng được các khối nhà đầu tư mua ròng với khối lượng khá lớn. Đồng thời, trong tuần qua, cố phiếu GEX cũng đã giảm liên tiếp 5 phiên, mất gần -16.1%.
Khuyến nghị chiến lược:
Diễn biến lãi suất liên ngân hàng trong những tuần gần đây cho thấy thanh khoản hệ thống đang bước vào giai đoạn khan hiếm, nhiều khả năng do thị trường tín dụng bắt đầu bước vào đợt tăng trưởng cấp tập thứ hai trong năm. Nếu nhận định này chính xác, NHNN có thể tiếp tục bơm ròng trong 1–2 tuần tới nhằm hỗ trợ chu kỳ cấp tín dụng mới. Tuy nhiên, môi trường lãi suất đã xuất hiện tín hiệu đảo chiều tăng rõ rệt, khi nhiều ngân hàng thương mại đồng loạt nâng lãi suất huy động, trong khi lãi suất qua đêm liên ngân hàng chưa từng giảm dưới 4% kể từ đầu tháng 9. Dù vậy, nhà đầu tư không nên quá lo lắng, bởi chính sách tiền tệ mở rộng của Chính phủ vẫn được duy trì nhất quán. Cần lưu ý rằng, mặt bằng lãi suất đầu năm có thể là “quá thấp” trong bối cảnh hiện tại, khi tỷ giá diễn biến phức tạp và lạm phát 9 tháng đầu năm đã có dấu hiệu tăng trở lại. Ở chiều tích cực, những tiến triển mới đây trong quan hệ thương mại Việt – Mỹ được kỳ vọng sẽ mang lại hiệu ứng tâm lý tích cực cho thị trường tiền tệ cũng như triển vọng tăng trưởng từ nay đến cuối năm và sang năm 2026.
Trên thị trường cổ phiếu, đà giảm trong tuần vừa qua chủ yếu đến từ yếu tố tâm lý, sau đợt tăng mạnh thiếu tích lũy, hơn là do các yếu tố cơ bản suy yếu. Thanh khoản có dấu hiệu chững lại trong ba phiên cuối tuần, phản ánh tâm lý thận trọng của nhà đầu tư. Dù vậy, khối ngoại không gia tăng bán ròng, trong khi khối tự doanh mua ròng trở lại gần 2,500 tỷ đồng, cho thấy nhịp điều chỉnh vừa qua đủ sâu để mở ra cơ hội giải ngân với biên an toàn hợp lý. Vùng đệm 1,600–1,620 điểm tiếp tục chứng minh vai trò hỗ trợ vững chắc khi thị trường hồi phục nhanh ngay khi chạm mốc này. Trong tuần tới, bức tranh lợi nhuận quý 3 sẽ trở nên rõ nét hơn, giúp dòng tiền có cơ sở quay lại nhóm cổ phiếu có kết quả kinh doanh vượt trội. Tuy nhiên, để hình thành một sóng tăng mới, thị trường vẫn cần xác định được nhóm dẫn dắt đủ sức hấp dẫn và còn dư địa định giá hợp lý.
Trong tuần sau, nhà đầu tư nên duy trì tỷ trọng danh mục ở mức 70% cổ phiếu và 30% tiền mặt, tránh mua đuổi khi thị trường xuất hiện những phiên tăng với thanh khoản thấp. Nếu thị trường xuất hiện nhịp điều chỉnh thứ hai, có thể xem xét giải ngân thêm 10–20% danh mục tại vùng 1,600–1,620 điểm, tùy khẩu vị rủi ro. Việc sử dụng đòn bẩy tài chính không được khuyến khích trong giai đoạn này, do tâm lý thị trường còn mong manh, dễ tạo ra những biến động nhanh và khó kiểm soát rủi ro. Nhà đầu tư cũng nên tỉnh táo trong việc bắt đáy hoặc trung bình giá những cổ phiếu đang giảm sâu do không ít trong số đó đang thực sự ở mức định giá quá cao. Hành động theo cảm xúc vào thời điểm hiện tại rất dễ gây thua lỗ lớn, đặc biệt là thói quen cố chấp trung bình giá những cố phiếu đang nắm giữ.
= = =
Khám phá thêm cơ hội đầu tư cùng AWMFUND:
Để có cái nhìn chi tiết hơn và tận dụng tối đa các cơ hội trên thị trường, hãy khám phá các dịch vụ chuyên biệt của AWMFUND:
Ấn bản Đầu tư Hàng kỳ (https://www.awmfund.vn/publication): Danh mục đầu tư chọn lọc kèm khuyến nghị real-time hàng quý.
RS Rating - Đầu cơ Toàn diện (https://www.awmfund.vn/rs-rating-service): Hệ thống Trading tìm ra TOP cổ phiếu có sức mạnh giá mạnh.
Dịch vụ Tư vấn Đầu tư (https://www.awmfund.vn/investment-consulting): Sử dụng công cụ độc quyền và toàn bộ ấn phẩm đầu tư của AWMFUND.
Quản lý Danh mục Đầu tư (https://www.awmfund.vn/investment-trust): Dịch vụ dành cho nhà đầu tư bận rộn.
Cộng tác viên Chứng khoán DNSE (https://www.awmfund.vn/recruitment): Cơ hội gia tăng thu nhập không giới hạn.
Dịch vụ High Margin Deal (https://www.awmfund.vn/high-margin): Sử dụng margin với tỷ lệ vay cao.
AWMFUND cam kết đồng hành cùng bạn trên hành trình đầu tư.
= = =
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo và bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, không phải khuyến nghị mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào. Nhà đầu tư nên đưa ra quyết định dựa trên sự tư vấn độc lập và tình hình tài chính của riêng mình. Mọi quan điểm có thể thay đổi mà không cần thông báo trước. Vui lòng ghi rõ nguồn khi sử dụng thông tin từ báo cáo này.
= = =
AWMFUND Research
𝐀𝐖𝐌 𝐅𝐮𝐧𝐝 - Big bet on Vietnam's Future.
𝐓𝐞𝐥: 𝟎𝟖𝟖𝟖.𝟖𝟖.𝟕𝟕.𝟖𝟗
𝐌𝐚𝐢𝐥: 𝐡𝐞𝐥𝐥𝐨@𝐚𝐰𝐦𝐟𝐮𝐧𝐝.𝐯𝐧
Bình luận