Hồng Tâm Thị Trường Tuần 29.12.2025 - Đỉnh cao bên vực thẳm
- Chau Hai Nguyen
- Dec 28, 2025
- 14 min read
WEEKLY NOTE: VN-Index trải qua một tuần giao dịch với mức biến động lớn, kết tuần tăng 1.5% và có thời điểm chinh phục mốc 1,800 điểm. Hệ thống RS Rating ghi nhận các nhóm Dầu khí, Bán lẻ và Bảo hiểm tiếp tục giữ vai trò dẫn dắt về sức mạnh giá trên khung thời gian ngắn hạn. Dòng vốn ngoại duy trì trạng thái mua ròng mạnh với giá trị trên 1,600 tỷ đồng, trong khi khối tự doanh cũng giải ngân quyết liệt với quy mô mua ròng trên 3,000 tỷ đồng, tập trung bắt đáy trong phiên thứ 6 khi thị trường tạm thời đánh mất mốc 1,700 điểm.
Bước sang tuần tới, nhà đầu tư nên duy trì tỷ trọng cổ phiếu trong danh mục ở mức 70–80%, tùy theo khẩu vị rủi ro. Trường hợp thị trường vượt mốc 1,780 điểm, nhà đầu tư nên chủ động hạ dần tỷ trọng cổ phiếu về quanh 60% nhằm bảo toàn hiệu suất. Việc sử dụng đòn bẩy chỉ nên được cân nhắc thận trọng khi chỉ số vẫn duy trì dưới mốc 1,750 điểm.
Chi tiết Báo cáo tuần (Bản đầy đủ):
TÓM TẮT BÁO CÁO:
I. Diễn biến vĩ mô:
Lãi suất qua đêm liên ngân hàng trong tuần qua tăng khá mạnh lên mức 5.47%, trong đó tại các kỳ hạn 2 tuần và 1 tháng lãi suất đã vượt ngưỡng 8%. Trên kênh thị trường mở, NHNN quay trở lại bơm ròng 6,129 tỷ đồng, chủ yếu mang tính chất duy trì quy mô OMO đang lưu hành hơn là mở rộng hỗ trợ thanh khoản. Tỷ giá trung tâm giảm nhẹ về mức 25,128 VND/USD, qua đó hướng tới khép lại tháng 12 với xu hướng ổn định. Trên thị trường ngoại hối, GBP, EUR và CNY ghi nhận một tuần tăng giá sau giai đoạn đi ngang, trong khi JPY đi ngược xu hướng và giảm nhẹ.
Nhìn chung, thanh khoản trên thị trường tiền tệ vẫn đang trong quá trình dịch chuyển dần về vùng cân bằng và có thể cần thêm vài tuần để ổn định hoàn toàn. Việc lãi suất tăng cao tại một số kỳ hạn kèm theo doanh số tăng đột biến là tín hiệu cần lưu ý. Tuy nhiên, xét trên bình diện tổng thể, tác động của diễn biến này nhiều khả năng chỉ mang tính cục bộ, do phần lớn giá trị giao dịch trên thị trường liên ngân hàng vẫn tập trung ở kỳ hạn qua đêm.
Nền kinh tế toàn cầu nói chung và thương mại quốc tế nói riêng đã trải qua một năm đầy xáo trộn khi nước Mỹ chào đón một vị tổng thống mới nhưng không hề xa lạ. Nếu đang kỳ vọng năm 2026 sẽ bình lặng hơn, nhà đầu tư cần nhớ rằng ông Trump vẫn sẽ tại vị cho đến đầu năm 2029. Theo các trích dẫn từ chuyên gia trả lời Reuters (2025), chính quyền Trump khó đưa ra nhiều quyết sách cứng rắn trong năm thứ hai của nhiệm kỳ khi cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ đang đến gần, với lịch sử cho thấy đảng của Tổng thống đương nhiệm thường đánh mất thế chủ động tại Quốc hội. Tuy nhiên, ông Trump đang ở vị thế tương đối “tự do” khi không còn áp lực tranh cử nhiệm kỳ tiếp theo và với tư duy thực dụng đặc trưng, nhiều khả năng sẽ kiên định bảo vệ các chính sách được xem là “di sản” trong suốt thời gian cầm quyền. Trong số đó, có một thông điệp khá rõ ràng và nhất quán: muốn bán hàng cho người Mỹ thì hãy sản xuất tại Mỹ. Thuế quan không chỉ tái định hình dòng chảy thương mại toàn cầu mà còn ảnh hưởng trực tiếp đến xu hướng dịch chuyển của dòng vốn FDI, đặc biệt trong các ngành công nghệ cao. Thực tế cho thấy, trong nửa đầu năm 2025, dòng vốn FDI vào các nền kinh tế đang phát triển đã chững lại, trong khi FDI vào Bắc Mỹ tăng 5%. Đáng chú ý, dòng vốn này đã tăng mạnh 23% trong năm 2024. Riêng FDI từ Mỹ – nguồn vốn FDI lớn nhất thế giới – đã giảm từ 112 tỷ USD xuống chỉ còn hơn 50 tỷ USD trong nửa đầu năm 2025 (OCED 2025). Có thể “cơn bão” tâm lý lớn nhất đối với thị trường tài chính đã qua đi sau tuyên bố hoãn thuế của Mỹ vào giữa tháng 4, tuy nhiên “cơn bão” thực sự đối với nền kinh tế các nước đang phát triển có thể chỉ đang trong giai đoạn hình thành.
Câu chuyện của tuần:
Năm 2025 đang dần đi qua mang theo niềm hân hoan rõ nét của giới đầu tư khi VN-Index trải qua một năm đáng mơ ước với mức hiệu suất từ đầu năm đến nay xấp xỉ 37%. Để khép lại năm 2025 đầy cảm xúc, chúng tôi thực hiện khảo sát top 10 cổ phiếu trên HOSE có hiệu suất tốt nhất và tệ nhất trong năm, giới hạn ở nhóm có vốn hóa tối thiểu 3,000 tỷ đồng. Qua đó, ngoài yếu tố bất ngờ và ý chí riêng của đội ngũ tạo lập, nhóm cổ phiếu này cho thấy những đặc điểm khá thú vị mà nhà đầu tư có thể tham khảo cho quá trình lựa chọn cổ phiếu trong tương lai.
Ở nhóm 10 cổ phiếu có hiệu suất ấn tượng nhất, không thể thiếu những cái tên khuynh đảo thị trường như GEE (+710.3%), VIC (+664.5%) hay TAL (+176.35%). Phần lớn doanh nghiệp trong Top 10 đều gắn liền với các hệ sinh thái kinh tế tư nhân có thể xem là những trụ cột quan trọng của nền kinh tế, đồng thời được hưởng lợi từ Nghị quyết 68 và chủ trương hạn chế hình sự hóa các quan hệ kinh tế của Nhà nước. Mặc dù mức độ phân hóa khá rõ, không thể phủ nhận rằng đa số các doanh nghiệp đều ghi nhận tăng trưởng EPS ấn tượng, trong đó có những trường hợp tăng trên 100% như GEE, GEX và đặc biệt là VIX với mức tăng gấp 6 lần so với cùng kỳ. Một điểm đáng chú ý khác là hầu hết các cổ phiếu này đều đã trải qua năm 2024 với hiệu suất khá kém, khi 8/10 mã ghi nhận hiệu suất âm và chỉ duy nhất GEE vượt trội so với VN-Index trong năm đó. Nhiều cổ phiếu trong nhóm đã bộc lộ những “lỗi định giá” khá rõ ràng và mang tính chắc chắn. Với GEE và GEX, hai doanh nghiệp này sở hữu những tài sản có chất lượng cao mà tại một số thời điểm, việc cộng gộp đơn giản giá trị tài sản đã cho thấy mức định giá vượt xa vốn hóa thị trường. Hay với SHB, vào đầu năm 2025, ngân hàng này “chung mâm” với TPB, EIB, MSB, SSB hay VIB ở mức vốn hóa 30,000–40,000 tỷ đồng, trong khi lợi nhuận và quy mô tài sản năm 2024 lại tương đương nhóm có vốn hóa 70,000–80,000 tỷ đồng như LPB và STB; thậm chí, SHB có thời gian dài giao dịch với mức P/E chỉ quanh 4.5 lần. Có thể thấy, đây không phải là những vấn đề định giá khó nhận diện, nhưng không phải nhà đầu tư nào cũng đủ tự tin để đặt cược vào phán đoán của chính mình.
Ở chiều ngược lại, nhóm 10 cổ phiếu có hiệu suất gây thất vọng nhất ghi nhận sự áp đảo rõ rệt của nhóm công nghệ – viễn thông và khu công nghiệp. Ngoại trừ NTC và VHC, tăng trưởng EPS của các doanh nghiệp trong nhóm này không quá nổi bật nhưng vẫn có thể xem là tương đối tích cực so với mặt bằng chung của nền kinh tế. Đáng chú ý, hầu hết các cổ phiếu này đều có hiệu suất rất tốt trong năm 2024, khi cả 10/10 mã đều vượt mức tăng 11.94% của VN-Index, trong đó 8/10 cổ phiếu tăng trên 20% và không thiếu những “ngôi sao” của năm trước như VTP hay FPT. Có thể thấy, sự cố thuế quan đã khiến giá cổ phiếu của nhóm này chịu thiệt hại nặng nề. Quan trọng hơn, sau khi biến cố đi qua, nhiều doanh nghiệp không kể được những câu chuyện kỳ vọng đủ thuyết phục để đưa giá cổ phiếu quay trở lại mặt bằng cũ. Như vậy, có thể kết luận tương đối rõ ràng rằng những cổ phiếu có hiệu suất vượt trội trong năm trước có xác suất cao gây thất vọng trong năm sau. Đây là điểm mà nhà đầu tư cần đặc biệt lưu ý trong quá trình cơ cấu danh mục hướng tới năm 2026, một năm được dự báo sẽ đan xen nhiều kỳ vọng lẫn thách thức.
II. Diễn biến thị trường:
VN-Index trải qua một tuần giao dịch với biên độ dao động lớn, khép lại tuần tăng 1.5% lên 1,729.8 điểm và đã có thời điểm thử thách mốc 1,800 điểm lịch sử. Rổ VN30 tiếp tục đóng vai trò dẫn dắt khi tăng 1.69% lên 1,965.97 điểm. Ngược lại, HNX-Index diễn biến kém tích cực khi giảm 1.35% xuống 250.33 điểm, qua đó duy trì xu hướng suy giảm liên tục kể từ đầu tháng 9. Chỉ số UPCoM-Index cũng ghi nhận diễn biến tiêu cực khi giảm nhẹ 0.11% xuống 119.28 điểm; đáng chú ý, chỉ số này chính thức không còn ghi nhận đóng góp quan trọng của cổ phiếu MCH sau khi mã này chuyển sang giao dịch trên HOSE. Thanh khoản khớp lệnh bình quân trên HOSE đạt 22,472 tỷ đồng, tăng mạnh 30.08% so với tuần trước. Riêng phiên giao dịch thứ Sáu, giá trị khớp lệnh vượt 27,000 tỷ đồng – mức cao nhất trong gần hai tháng. Khối ngoại tiếp tục mua ròng mạnh với giá trị 1,646 tỷ đồng, trong khi khối tự doanh đẩy mạnh giải ngân với quy mô lên tới 3,010 tỷ đồng. Nhìn chung, thị trường ghi nhận một tuần tăng điểm tích cực với thanh khoản cải thiện rõ nét, trước khi xuất hiện sự cố bất ngờ liên quan đến nhóm cổ phiếu Vingroup trong phiên thứ Năm. Tuy nhiên, lực cầu bắt đáy tham gia rất mạnh trong phiên thứ Sáu đã giúp chỉ số thu hẹp đà giảm từ gần 60 điểm xuống còn 13 điểm, đi kèm thanh khoản cao nhất trong gần hai tháng. Khối tự doanh cũng giải ngân quyết liệt, đặc biệt trong phiên này. Trong khi đó, dù ghi nhận bán ròng ở phiên thứ Sáu, khối ngoại về bản chất chỉ tạm thời chững lại hoạt động mua ròng khi rủi ro ngắn hạn gia tăng, với lực bán tập trung chủ yếu vào nhóm Vingroup, chiếm gần 90% giá trị bán ròng lũy kế. Nhờ lực bắt đáy mạnh mẽ trong phiên cuối tuần, áp lực margin hiện vẫn ở mức an toàn. Với thanh khoản cải thiện và sự đồng thuận rõ rệt của dòng tiền thông minh, thị trường có cơ sở giữ vững mốc 1,700 điểm và có thể sớm quay lại thử thách vùng 1,760–1,780 điểm trong tuần cuối năm, trừ trường hợp xuất hiện các thông tin bất ngờ tương tự sự cố của nhóm Vingroup trong tuần vừa qua.
Xét theo đóng góp điểm số, dù chịu áp lực điều chỉnh mạnh trong hai phiên cuối tuần, đà tăng nóng đầu tuần vẫn giúp nhóm Vingroup trở thành động lực chính của thị trường với VIC (+14.86 điểm), VHM (+9.66), bên cạnh STB (+3.85), GAS (+3.58) và GEE (+2.71). Ở chiều ngược lại, các cổ phiếu gây áp lực giảm điểm lớn nhất gồm VCK (-1.29), LPB (-1.22), VNM (-1.14), GVR (-0.83) và VCB (-0.73), với mức tác động tương đối nhỏ so với đóng góp từ nhóm tăng điểm. Về định giá, P/E thị trường tăng lên 15.75 lần – cao hơn mức trung bình 5 năm khoảng 1.25 đơn vị – nhưng chưa quá nóng trong bối cảnh thị trường chuẩn bị đón nhận làn sóng kết quả kinh doanh quý 4 được dự báo tích cực. Nhà đầu tư cần lưu ý tạm thời không tham gia nhóm cổ phiếu Vingroup, khi cú đảo chiều đột ngột trong phiên ATC ngày thứ Năm cho thấy tâm lý nắm giữ của nhà đầu tư đối với nhóm này hết sức mong manh.
III. Góc Nhìn và Chiến Lược Đầu Tư từ AWMFUND:
Công cụ phân tích của chúng tôi ghi ba nhóm ngành dẫn dắt rõ rệt trên kênh ngắn hạn, bao gồm Dầu khí, Bán lẻ và Bảo hiểm. Trong đó, nhóm Dầu khí đã có tuần dẫn dắt thứ hai liên tiếp, trong khi nhóm Bảo hiểm trổi dậy khá bất ngờ khi cải thiện đến 20 đơn vị chỉ trong một phiên. Các cổ phiếu tiêu biểu gồm PVB, BSR, PVS (Dầu khí); AGX, MWG, PET (Bán lẻ); và MIG, PVI, BVH (Bảo hiểm).
Dòng tiền thông minh tuần qua tiếp tục lan tỏa vào bảy cổ phiếu thuộc nhiều lĩnh vực khác nhau. Trong đó, dòng tiền Tổ chức và Khối ngoại vẫn là nguồn đóng góp chính, trong khi khối Tự doanh đã xuống tiền mạnh tay hơn một cách rõ rệt. Đặc biệt, sự đồng thuận của ba dòng tiền ở cổ phiếu VPB và VCG khá đồng đều và rõ nét.
Khuyến nghị chiến lược:
Việc lãi suất liên ngân hàng lập kỷ lục trên một số kỳ hạn cho thấy áp lực huy động của hệ thống ngân hàng vẫn chưa được giải quyết hoàn toàn. Tuy nhiên, tác động của các mức lãi suất cao này chủ yếu mang tính cục bộ, do phần lớn doanh số trên thị trường liên ngân hàng vẫn tập trung ở kỳ hạn qua đêm. Trong thời gian tới, việc giữ ổn định lãi suất qua đêm liên ngân hàng quanh mức 5.5% sẽ là nhiệm vụ then chốt đối với công tác điều hành. Song song đó, nhiều số liệu tổng kết sơ bộ về tình hình kinh tế – xã hội sẽ lần lượt được công bố trong những tuần tới. Nhà đầu tư cần đặc biệt theo dõi các chỉ báo về lạm phát, tăng trưởng tiêu dùng và tăng trưởng huy động của hệ thống ngân hàng – những biến số có vai trò định hướng quan trọng đối với chính sách tiền tệ trong thời gian tới, bên cạnh mục tiêu tăng trưởng. Cùng với đó, kết quả kinh doanh quý 4 và số liệu sơ bộ năm 2025 của các doanh nghiệp niêm yết cũng sẽ dần được hé lộ. Nhà đầu tư nên tập trung phân tích BCTC quý 4, thay vì báo cáo cả năm, đối với nhóm doanh nghiệp chịu ảnh hưởng lớn từ hoạt động xuất khẩu như Thủy sản, Dệt may, Thép, Vận tải – Cảng biển… Đây là quý đầu tiên các doanh nghiệp phải đối mặt đầy đủ với tác động của thuế quan Mỹ, đồng thời không còn sự hỗ trợ từ các đơn hàng gom tích trữ trước thời điểm thuế có hiệu lực như những quý trước. Điều này giúp phản ánh sát hơn tác động kinh tế thực chất của thuế quan cũng như năng lực ứng phó của từng doanh nghiệp. Ngoài ra, từ thị trường Mỹ, hai quyết định quan trọng dự kiến sẽ được đưa ra vào đầu năm 2026 gồm kết luận chính thức về thuế chống bán phá giá đối với mặt hàng Tôm từ Việt Nam và phán quyết của Tòa án Tối cao Hoa Kỳ liên quan đến tính hợp pháp của các sắc lệnh quan thuế do Tổng thống Trump ban hành. Nhà đầu tư cần theo dõi sát hai quyết định này và tạm thời chưa nên tham gia vào nhóm doanh nghiệp xuất khẩu Tôm, ngoại trừ một số doanh nghiệp đã được miễn trừ khỏi quá trình rà soát thuế chống bán phá giá.
Trên thị trường cổ phiếu, mặc dù áp lực bán gia tăng khi VN-Index tiệm cận vùng 1,760–1,780 điểm đã được cảnh báo khá rõ trong các báo cáo trước, việc thị trường giảm mạnh đột ngột do sự cố tại nhóm cổ phiếu Vingroup là yếu tố hoàn toàn bất ngờ. Chúng tôi cho rằng đây là diễn biến mang tính cục bộ và chưa có dấu hiệu lan tỏa trên diện rộng, khi chỉ có 5/119 cổ phiếu có vốn hóa trên 5,000 tỷ đồng trên HOSE giảm trên 5% trong tuần qua. Bên cạnh đó, dòng tiền bắt đáy đã phản ứng khá mạnh khi chỉ số đánh mất mốc 1,700 điểm, trong đó khối tự doanh cũng giải ngân mạnh tay sau nhiều tuần duy trì trạng thái thận trọng. Đồng thời, vị thế short ròng của khối này trên thị trường phái sinh giảm dần đều về quanh 7,500 hợp đồng trong suốt tuần, cho thấy mức độ phòng ngừa rủi ro không cao dù thị trường biến động mạnh. Với sự cải thiện rõ nét của thanh khoản trong tuần qua, cùng sự đồng thuận mua ròng mạnh mẽ của cả khối tự doanh và nhà đầu tư nước ngoài, khả năng VN-Index đánh rơi mốc 1,700 điểm trong ba phiên giao dịch cuối cùng của năm là không cao, trừ khi xuất hiện thông tin tiêu cực bất ngờ tương tự sự cố của nhóm Vingroup. Trong kịch bản tích cực, thị trường nhiều khả năng sẽ khép lại năm 2025 trong vùng 1,750–1,780 điểm. Nếu các tổ chức chuyên nghiệp đồng thuận thực hiện hoạt động kéo NAV và điều kiện tâm lý chung cho phép, kịch bản kết năm trên mốc 1,800 điểm hoàn toàn có thể xảy ra.
Trong tuần tới, nhà đầu tư nên duy trì tỷ trọng cổ phiếu ở mức 70–80% danh mục. Nếu thị trường vượt mốc 1,780 điểm, nên từng bước hạ tỷ trọng về quanh 60% để bảo toàn hiệu suất. Ngược lại, dù xác suất thấp, nếu VN-Index bất ngờ đánh mất mốc 1,700 điểm, cần quyết liệt giảm tỷ trọng cổ phiếu xuống 40–50% và chuẩn bị cho kịch bản thị trường suy yếu kéo dài. Việc sử dụng đòn bẩy chỉ nên được cân nhắc thận trọng khi chỉ số vẫn dưới mốc 1,750 điểm và tuyệt đối không sử dụng để bắt đáy các cổ phiếu đang giảm sâu do rủi ro ngoài phạm trù tài chính.
= = =
Khám phá thêm cơ hội đầu tư cùng AWMFUND:
Để có cái nhìn chi tiết hơn và tận dụng tối đa các cơ hội trên thị trường, hãy khám phá các dịch vụ chuyên biệt của AWMFUND:
Ấn bản Đầu tư Hàng kỳ (https://www.awmfund.vn/publication): Danh mục đầu tư chọn lọc kèm khuyến nghị real-time hàng quý.
RS Rating - Đầu cơ Toàn diện (https://www.awmfund.vn/rs-rating-service): Hệ thống Trading tìm ra TOP cổ phiếu có sức mạnh giá mạnh.
Dịch vụ Tư vấn Đầu tư (https://www.awmfund.vn/investment-consulting): Sử dụng công cụ độc quyền và toàn bộ ấn phẩm đầu tư của AWMFUND.
Quản lý Danh mục Đầu tư (https://www.awmfund.vn/investment-trust): Dịch vụ dành cho nhà đầu tư bận rộn.
Cộng tác viên Chứng khoán DNSE (https://www.awmfund.vn/recruitment): Cơ hội gia tăng thu nhập không giới hạn.
Dịch vụ High Margin Deal (https://www.awmfund.vn/high-margin): Sử dụng margin với tỷ lệ vay cao.
AWMFUND cam kết đồng hành cùng bạn trên hành trình đầu tư.
= = =
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo và bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, không phải khuyến nghị mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào. Nhà đầu tư nên đưa ra quyết định dựa trên sự tư vấn độc lập và tình hình tài chính của riêng mình. Mọi quan điểm có thể thay đổi mà không cần thông báo trước. Vui lòng ghi rõ nguồn khi sử dụng thông tin từ báo cáo này.
= = =
AWMFUND Research
𝐀𝐖𝐌 𝐅𝐮𝐧𝐝 - Big bet on Vietnam's Future.
𝐓𝐞𝐥: 𝟎𝟖𝟖𝟖.𝟖𝟖.𝟕𝟕.𝟖𝟗
𝐌𝐚𝐢𝐥: 𝐡𝐞𝐥𝐥𝐨@𝐚𝐰𝐦𝐟𝐮𝐧𝐝.𝐯𝐧
Comments