Hồng Tâm Thị Trường Tuần 08.12.2025 - Đi tìm giới hạn
- Chau Hai Nguyen
- Dec 7, 2025
- 12 min read
Updated: Dec 7, 2025
WEEKLY NOTE: VN-Index tiếp tục có tuần tăng điểm thứ tư liên tiếp với mức tăng 2.98%, đánh dấu tuần có hiệu suất tốt nhất kể từ đầu tháng 10. Hệ thống RS Rating cho thấy ba nhóm ngành Bán lẻ, Bất động sản và Du lịch & Giải trí đang thể hiện sức mạnh giá dẫn dắt trong ngắn hạn. Dòng vốn ngoại bất ngờ đảo chiều mua ròng mạnh 4,500 tỷ đồng, chủ yếu tập trung vào một giao dịch thỏa thuận tại VPL, trong khi khối tự doanh duy trì trạng thái thận trọng khi chỉ mua ròng nhẹ 59 tỷ đồng.
Trong tuần tới, nhà đầu tư nên chủ động hạ tỷ trọng cổ phiếu trong danh mục về mức 50–60% nhằm bảo toàn thành quả trước những diễn biến ngày càng căng thẳng trên thị trường tiền tệ. Nếu mốc 1,700 điểm bị xuyên thủng, việc giảm thêm 10–20% tỷ trọng cổ phiếu là điều cần được cân nhắc. Việc sử dụng đòn bẩy trong giai đoạn này nên gắn liền với những mốc chốt lãi - cắt lỗ kỷ luật.
Chi tiết Báo cáo tuần (Bản đầy đủ):
TÓM TẮT BÁO CÁO:
I. Diễn biến vĩ mô:
Lãi suất qua đêm liên ngân hàng trong tuần qua tiếp tục tăng vọt lên mức 6.88%, cao nhất kể từ giữa năm 2023. Trên kênh thị trường mở, NHNN đã bơm ròng mạnh thêm 35,317 tỷ đồng để hỗ trợ thanh khoản, đồng thời nâng lãi suất OMO lên 4.5% – chính thức xác nhận giới hạn cuối của chu kỳ nới lỏng tiền tệ. Tỷ giá trung tâm giảm nhẹ về 25,151 VND/USD, trong khi tỷ giá trên thị trường tự do tiếp tục giảm mạnh về quanh 27,250 VND/USD. Tỷ giá EUR và GBP tăng thêm 150–300 đồng tùy ngân hàng, trong khi JPY và CNY duy trì trạng thái khá ổn định.
Như vậy, thanh khoản trên thị trường liên ngân hàng đã căng thẳng sang tuần thứ hai liên tiếp, dù NHNN đã bơm ròng gần 110,000 tỷ đồng. Trên thực tế, áp lực giải ngân vốn đầu tư và thanh toán nghĩa vụ nợ của doanh nghiệp trong tháng 12 là khá lớn, với 45,000 tỷ đồng trái phiếu đến hạn cùng 7,600 tỷ đồng nghĩa vụ lãi riêng tại nhóm phi ngân hàng – lần lượt tăng 300% và 33% so với tháng trước.
Trong thời gian qua, Chính phủ đã thể hiện sự quan tâm đặc biệt tới việc xây dựng cơ chế và thí điểm các khu thương mại tự do. Mục tiêu đến năm 2045, cả nước sẽ hình thành 8–10 khu thương mại tự do đạt chuẩn quốc tế tại các địa phương có điều kiện thuận lợi, có khả năng cạnh tranh với các khu kinh tế đặc biệt (SEZ) trên thế giới và đóng góp khoảng 15–20% GDP. Đáng chú ý, Chính phủ đề xuất thí điểm Khu thương mại tự do tại TP. HCM theo mô hình tích hợp gồm khu phi thuế quan, công nghiệp, logistics, thương mại – dịch vụ và tài chính, dự kiến bắt đầu từ năm 2026. UBND TP. HCM cũng được trao quyền tự chủ cao trong việc thành lập và mở rộng khu. Doanh nghiệp hoạt động trong khu sẽ được hưởng loạt ưu đãi lớn như thuế TNDN 10% trong 20 năm, miễn thuế 4 năm và giảm 50% trong 9 năm tiếp theo. Bên cạnh đó, doanh nghiệp được phép niêm yết, định giá và thanh toán bằng ngoại tệ bên ngoài cơ chế quản lý ngoại hối truyền thống. Nguồn nhân lực chất lượng cao được giảm 50% thuế TNCN trong 10 năm, và các dự án (ngoại trừ nhà ở) có thể được giao hoặc cho thuê đất mà không cần thông qua đấu giá. Thực tế, nhiều quốc gia trong khu vực như Trung Quốc, Philippines, Thái Lan và Malaysia đã phát triển số lượng lớn SEZ với thành công khác nhau. Là quốc gia đi sau, Việt Nam có lợi thế tham khảo nhiều mô hình quốc tế, nhưng đồng thời đối mặt với áp lực lớn trong việc xây dựng cơ chế đủ hấp dẫn và đủ khác biệt để trở thành điểm sáng đầu tư mới.
Câu chuyện của tuần:
Tuần qua, thị trường chứng khoán chứng kiến sự trở lại ấn tượng của dòng tiền ngoại trên HOSE sau nhiều tháng miệt mài rút ròng hàng nghìn tỷ đồng mỗi tuần. Thực tế, trong suốt tháng 11, dù khối ngoại vẫn bán ròng khá mạnh về mặt tổng thể, họ đã âm thầm “xoay trục”, gom ròng trở lại hàng trăm tỷ đồng tại nhiều mã cổ phiếu. Cụ thể, trong 20 phiên giao dịch của tháng, có tới 9 mã được mua ròng trên 200 tỷ đồng – trong đó 5/9 mã được gom ròng trong hơn 70% số phiên. Ba cái tên nổi bật nhất với giá trị mua ròng vượt 1,000 tỷ đồng là HPG (1,729 tỷ), VNM (1,600 tỷ) và FPT (1,396 tỷ) – ba doanh nghiệp đều ghi nhận kết quả kinh doanh quý 3/2025 tương đối thuyết phục.
Đối với HPG, doanh nghiệp báo cáo doanh thu 36,794 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 4,012 tỷ đồng trong Q3/2025, tăng tương ứng 7% và 33% so với cùng kỳ. Lũy kế 9 tháng, Hòa Phát hoàn thành 65% kế hoạch doanh thu và 78% kế hoạch lợi nhuận năm. Dự án Khu liên hợp gang thép Dung Quất 2 đi vào vận hành đã giúp sản lượng thép thô tăng mạnh – 2.8 triệu tấn trong quý 3 và 7.9 triệu tấn trong 9 tháng. Mảng thép tiếp tục là “xương sống”, đóng góp hơn 90% doanh thu và lợi nhuận. Trong giai đoạn tới, tập đoàn đẩy mạnh thép chất lượng cao và phát triển dự án nhà máy thép ray – thép hình tại Dung Quất, dự kiến ra sản phẩm từ 2027.
Đối với VNM, doanh nghiệp ghi nhận tăng trưởng tích cực trong Q3/2025 với doanh thu hợp nhất 16,968 tỷ đồng (+9.1% YoY). Cả thị trường nội địa và quốc tế đều cải thiện, đặc biệt doanh thu nước ngoài tăng mạnh 32.6% và hiện chiếm hơn 20% tổng doanh thu quý. Lợi nhuận sau thuế tăng 4.5% lên 2,511 tỷ đồng, đưa lũy kế 9 tháng đạt 6,586 tỷ đồng nhờ biên lợi nhuận cải thiện và chi phí bán hàng được kiểm soát. Đáng chú ý, sau 4 quý tăng trưởng lợi nhuận âm, VNM đã chính thức quay trở lại quỹ đạo tăng trưởng dương trong Q3/2025, mở ra kỳ vọng về một chu kỳ phục hồi mạnh mẽ hậu tái định vị thương hiệu.
Đối với FPT, doanh nghiệp đạt 49,887 tỷ đồng doanh thu và 6,867 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế sau 9 tháng – tăng 10.3% và 19.2% so với cùng kỳ. Khối Công nghệ tiếp tục giữ vai trò dẫn dắt khi chiếm 62% doanh thu, trong đó thị trường Nhật Bản tăng trưởng 26.3% và doanh thu chuyển đổi số tăng 19%. Mặc dù triển vọng chi tiêu IT toàn cầu bị điều chỉnh giảm, FPT vẫn duy trì vị thế cạnh tranh nhờ nguồn nhân lực lớn, chi phí hợp lý và khả năng triển khai các hợp đồng quy mô lớn. Đáng chú ý, giá trị hợp đồng ký mới sau 10 tháng tăng 22% YoY, phản ánh động lực tăng trưởng 15–20% trong trung hạn hoàn toàn khả thi.
Có thể thấy, dòng tiền ngoại đang thể hiện sự ưu tiên khá rõ rệt đối với nhóm cổ phiếu phi tài chính có lợi nhuận gắn sát với hoạt động sản xuất – kinh doanh cốt lõi, có câu chuyện tăng trưởng cụ thể và khả năng dự báo cao. Thực tế, số lượng cổ phiếu thuộc “trường phái” này trong rổ VN30 không nhiều, và việc chúng sớm trở thành tâm điểm săn đón chỉ là trong sớm muộn.
II. Diễn biến thị trường:
Chỉ số VN-Index đã có tuần tăng điểm thứ 4 liên tiếp với mức 2.98% lên 1,741.32 điểm, chính thức có lần thứ hai chinh phục mốc 1,700 điểm. Chỉ số VN30 tiếp tục cho thấy sự đuối sức so với chỉ số chung khi chỉ tăng 2.68% lên 1,975.5 điểm. Trong khi đó, HNX-Index chỉ nhích nhẹ 0.28% lên mức 260.65 điểm sau hai tuần giảm điểm liên tiếp, còn UpCOM-Index cũng chỉ tăng 1.27% lên 120.49 điểm. Thanh khoản khớp lệnh bình quân trên HOSE đạt 20,115 tỷ đồng, tăng 7.82% so với tuần trước. Khối ngoại bất ngờ đảo chiều mua ròng 4,576 tỷ đồng sau nhiều tuần bán ròng, trong khi khối tự doanh lại khá thận trọng khi chỉ mua ròng nhẹ 59 tỷ đồng. Đáng chú ý, dòng tiền ngoại chủ yếu đến từ giao dịch thỏa thuận tại VPL với giá trị gần 3,400 tỷ đồng, và hiện vẫn chưa rõ bên mua lẫn bên bán. Nhìn chung, việc thị trường chinh phục và giữ vững mốc 1,700 điểm là một diễn biến tích cực vượt ngoài kỳ vọng, nhất là trong bối cảnh thanh khoản duy trì thấp trong nhiều tuần cùng những biến động không mấy thuận lợi trên thị trường tiền tệ. Trong một vài phiên giữa tuần, đà tăng đã có dấu hiệu lan tỏa thuyết phục khi nhóm Ngân hàng quay lại vai trò dẫn dắt. Tuy nhiên, phần lớn thời gian, nhóm Vingroup vẫn tiếp tục là nhân tố chi phối chính biến động thị trường. Hiện tại, VN-Index đang tiến gần vùng đỉnh 1,794.58 điểm – mức được thiết lập vào giữa tháng 10, với vùng 1,750–1,760 điểm là ngưỡng cản quan trọng. Tuy vậy, với thanh khoản đã suy giảm đáng kể so với thời điểm tháng 10, khả năng chinh phục mốc này sẽ không hề dễ dàng. Bên cạnh đó, nhà đầu tư cũng không nên kỳ vọng quá nhiều vào động thái mua ròng của khối ngoại khi phần lớn giá trị đến từ một giao dịch thỏa thuận duy nhất.
Về đóng góp điểm số, VIC tiếp tục dẫn đầu với mức tăng áp đảo +15.52 điểm, theo sau là VHM (+4.01), VPL (+3.96), MBB (+3.54) và CTG (+3.17). Ở chiều ngược lại, các mã gây áp lực giảm điểm cho thị trường gồm BSR (-0.35), LPB (-0.34), GEX (-0.32), GMD (-0.29) và TCX (-0.27). Có thể thấy, mức đóng góp của các cổ phiếu tích cực hiện vẫn vượt trội so với nhóm gây tác động tiêu cực. Về định giá, P/E thị trường tăng lên 15.3 lần – cao hơn mức trung bình 5 năm khoảng 0.8 lần – cho thấy mặt bằng định giá vẫn tương đối hợp lý so với kết quả kinh doanh hiện tại. Kết quả kinh doanh quý IV sẽ là yếu tố then chốt giúp duy trì mức độ hấp dẫn của thị trường bước sang năm 2026.
III. Góc Nhìn và Chiến Lược Đầu Tư từ AWMFUND:
Công cụ phân tích của chúng tôi ghi nhận ba nhóm ngành dẫn dắt trên kênh ngắn hạn, bao gồm Bán lẻ, Bất động sản và Du lịch & Giải trí. Trong đó, nhóm ngành Bất động sản và Du lịch & Giải trí đã nằm trong nhóm dẫn dắt tuần thứ hai liên tiếp, trong khi nhóm Bán lẻ vừa trở lại nhóm dẫn dắt đã nhanh chóng chiếm vị trí dẫn đầu. Các cổ phiếu tiêu biểu gồm FRT, PET, MWG (Bán lẻ); PIV, VIC, TAL, VCR (Bất động sản), và VPL, DNT và BSG (Du lịch & Giải trí).
Dòng tiền thông minh tuần qua tập trung vào hai cổ phiếu là GAS (Điện, nước & xăng dầu) và CTD (Xây dựng và Vật liệu). Trong đó, sự đồng thuận đối với cổ phiếu CTD khá yếu khi lực mua chủ yếu đến từ khối Tổ chức, đồng thời cũng không khối nào mua ròng với giá trị quá 100 tỷ đồng tại GAS. Về cơ bản, dòng tiền chuyên nghiệp vẫn đang thể hiện sự thận trọng rõ rệt như tuần trước mặc dù đà tăng đã mang tính lan tỏa tốt hơn.
Khuyến nghị chiến lược:
Bức tranh vĩ mô trong tuần đầu tháng 12 phác họa một giai đoạn đầy thách thức khi lãi suất qua đêm liên ngân hàng tăng vọt lên mức cao nhất trong hơn hai năm, buộc NHNN phải bơm ròng gần 110,000 tỷ đồng chỉ trong hai tuần và triển khai công cụ hoán đổi ngoại tệ nhằm bổ sung nguồn cung VND ngắn hạn thông qua cơ chế vay thế chấp USD. Lãi suất OMO tăng thêm 0.5 điểm phần trăm lên 4.5%, qua đó chính thức xác lập giới hạn của chu kỳ nới lỏng tiền tệ. Trong khi đó, giải ngân vốn đầu tư công sau 11 tháng mới đạt khoảng 60% kế hoạch – khiến mục tiêu giải ngân cả năm gần như không thể hoàn thành. Đồng thời diễn biến thiên tai phức tạp được dự báo làm giảm tốc độ tăng trưởng GDP của các địa phương chịu ảnh hưởng khoảng 1% trong quý 4, qua đó kéo giảm mức tăng trưởng chung của cả nước khoảng 0.1 điểm phần trăm. Trong bối cảnh đó, khả năng ổn định mặt bằng lãi suất ở mức “vừa phải” trong trung hạn sẽ đóng vai trò then chốt đối với tâm lý nhà đầu tư và mức độ đóng góp thực chất của chính sách tiền tệ cho giai đoạn tăng trưởng sắp tới. Áp lực tỷ giá nhiều khả năng cũng hạ nhiệt khi FED được kỳ vọng hiện thực hóa đợt cắt giảm 0.25% trong cuộc họp tháng 12, với xác suất theo công cụ CME FedWatch đạt gần 90%.
Đối với thị trường cổ phiếu, khó có thể xem đà tăng trong tuần qua là bền vững khi nhóm Vingroup vẫn là nhân tố dẫn dắt trọng yếu đối với chỉ số dù mức độ lan tỏa đã tích cực hơn, đồng thời thanh khoản cũng chưa chứng kiến sự cải thiện tương xứng. Trước mắt, thị trường đang tiến gần mức đỉnh giữa tháng 10, và vùng 1,750–1,760 điểm sẽ là ngưỡng cản quan trọng. Việc chinh phục lại vùng này không hề dễ dàng vì hai lý do: (i) mặt bằng thanh khoản hiện tại thấp hơn đáng kể so với thời điểm tháng 10, qua đó về lý thuyết thị trường có xu hướng cân bằng tại vùng giá thấp hơn; và (ii) diễn biến lãi suất liên ngân hàng tiếp tục bất lợi, làm suy giảm sức mạnh của dòng vốn ngắn hạn – yếu tố rất quan trọng đối với thị trường cổ phiếu. Trong kịch bản tích cực, thị trường cần giữ vững mốc 1,700 điểm trong 1–2 tuần tới để tích lũy đủ động lực hướng tới mốc 1,800 điểm vào cuối năm.
Trong tuần tới, nhà đầu tư nên chủ động hạ tỷ trọng cổ phiếu về mức 50–60% trước những tín hiệu căng thẳng từ thị trường tiền tệ. Nếu mốc 1,700 điểm bị xuyên thủng, việc giảm thêm 10–20% tỷ trọng cổ phiếu là điều cần cân nhắc. Các vị thế được giữ lại nên tập trung vào nhóm doanh nghiệp có khả năng công bố kết quả kinh doanh thực sự nổi bật trong quý 4/2025 và tiếp tục hưởng lợi rõ ràng từ các câu chuyện vĩ mô dẫn dắt bước sang năm 2026.
= = =
Khám phá thêm cơ hội đầu tư cùng AWMFUND:
Để có cái nhìn chi tiết hơn và tận dụng tối đa các cơ hội trên thị trường, hãy khám phá các dịch vụ chuyên biệt của AWMFUND:
Ấn bản Đầu tư Hàng kỳ (https://www.awmfund.vn/publication): Danh mục đầu tư chọn lọc kèm khuyến nghị real-time hàng quý.
RS Rating - Đầu cơ Toàn diện (https://www.awmfund.vn/rs-rating-service): Hệ thống Trading tìm ra TOP cổ phiếu có sức mạnh giá mạnh.
Dịch vụ Tư vấn Đầu tư (https://www.awmfund.vn/investment-consulting): Sử dụng công cụ độc quyền và toàn bộ ấn phẩm đầu tư của AWMFUND.
Quản lý Danh mục Đầu tư (https://www.awmfund.vn/investment-trust): Dịch vụ dành cho nhà đầu tư bận rộn.
Cộng tác viên Chứng khoán DNSE (https://www.awmfund.vn/recruitment): Cơ hội gia tăng thu nhập không giới hạn.
Dịch vụ High Margin Deal (https://www.awmfund.vn/high-margin): Sử dụng margin với tỷ lệ vay cao.
AWMFUND cam kết đồng hành cùng bạn trên hành trình đầu tư.
= = =
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo và bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, không phải khuyến nghị mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào. Nhà đầu tư nên đưa ra quyết định dựa trên sự tư vấn độc lập và tình hình tài chính của riêng mình. Mọi quan điểm có thể thay đổi mà không cần thông báo trước. Vui lòng ghi rõ nguồn khi sử dụng thông tin từ báo cáo này.
= = =
AWMFUND Research
𝐀𝐖𝐌 𝐅𝐮𝐧𝐝 - Big bet on Vietnam's Future.
𝐓𝐞𝐥: 𝟎𝟖𝟖𝟖.𝟖𝟖.𝟕𝟕.𝟖𝟗
𝐌𝐚𝐢𝐥: 𝐡𝐞𝐥𝐥𝐨@𝐚𝐰𝐦𝐟𝐮𝐧𝐝.𝐯𝐧
Comments