UPCOM có thể là một cái lồng tương đối chật chội cho SIP không khác gì một quan lớn đi vi hành với một định giá "bèo nhèo" tương đương một mid-cap hạng xoàng. Niêm yết HOSE sẽ giúp cho SIP được trở về với đúng giá trị thật của một ông lớn trong lĩnh vực BĐS KCN
Định giá vốn hoá chỉ 7.670 tỷ đồng, trong khi sở hữu tổng tài sản lên tới gần 20.000 tỷ, thậm chí còn nhỉnh hơn cả IDC và VGC, thậm chí SIP còn được đánh giá cao hơn khi Phần lợi ích của cổ đông không kiểm soát là ít hơn rất nhiều, nợ vay cũng ít hơn và quy mô lợi nhuận gần như là tương đương, định giá rẻ hơn một nửa thật là phi lý trí.
= = =
KQKD VỮNG CHẮC
Kết thúc năm tài chính 2022, SIP ghi nhận tổng doanh thu hơn 6.000 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế thuộc mẹ đạt 920 tỷ đồng, tăng trưởng nhẹ so với cùng kỳ.
Lợi nhuận của SIP không tăng mạnh đơn giản vì nó được phân bổ dần trong suốt vòng đời của dự án, thay vì hoạch toán lợi nhuận 1 lần như ở một số BĐS KCN khác. Cũng vì thế mà LN của SIP bền vững và tăng trưởng qua từng quý, thay vì đột biến hay trồi sụt tạo nên những biến động giá lớn như KBC, IDC hay VGC mà chúng tôi trực tiếp so sánh.
Ngoài ra, doanh thu bán điện nước của SIP tăng trưởng theo số lượng doanh nghiệp cập bến thuê đất tại các KCN của SIP mang lại nguồn thu rất đáng kể. Gần 5.000 tỷ doanh thu trong 2022 và biên gộp 500 tỷ, biên gộp 10%. Doanh thu dịch vụ tiện ích đạt 330 tỷ, lợi nhuận gộp 175 tỷ, biên gộp gần 53%. Nếu đây là một doanh nghiệp và định giá có lẽ cũng sẽ loanh quanh 5.000 tỷ vốn hoá.
Biên gộp thuê đất lên tới 70%, thuộc top các dn có biên cao nhất ngành. Doanh thu chưa thực hiện ngắn hạn và dài hạn 11.000 tỷ tức ln gộp có thể hoạch toán được thêm 7.700 tỷ. Thêm hơn 800 ha có thể sẵn sàng cho thuê có thể mang về chục ngàn tỷ trong tương lai.
Định giá SIP theo phương án SOTP là khả thi nhất với lượng tiền mặt ròng khoảng 7.000 tỷ, điện nước 5.000 tỷ và RNAV còn lại khoảng 11.200 tỷ, vốn hoá mục tiêu của SIP lên tới 1 tỷ USD, sẽ nhân nhiều lần tài khoản cho nhà đầu tư giá trị trong 2023-2024.
= = =
Ma Kha
Comments