Gần đây chúng tôi đọc rất nhiều Reports từ các bên phân tích và dự phóng về doanh thu và lợi nhuận của nhóm Bất động sản. Các dự phóng chi tiết đến từng dự án được hoạch toán vào thời gian nào, số lượng bao nhiêu căn, diện tích và giá bán từng căn.
Chuyện sẽ chẳng có gì đáng nói khi đến yếu tố quan trọng nhất thì họ lại bỏ qua, không nhắc tới, đó là TỶ LỆ LỢI ÍCH THUỘC MẸ. Một số các dự án mang tên của các BĐS nổi tiếng niêm yết trên sàn, nhưng thực tế tỷ lệ lợi ích thuộc mẹ thường THẤP, do tỷ lệ sở hữu tại công ty con chỉ từ 51% - 65% vốn. Điều này làm cho lợi nhuận nhận được của cổ đông công ty mẹ giảm đáng kể, do phải chia sẻ lại cho nhóm cổ đông không kiểm soát, chủ yếu là ban lãnh đạo của chính công ty đó. EPS thuộc mẹ hợp nhất sẽ giảm, từ đó tác động trực tiếp đến kỳ vọng giá theo Phương pháp PE.
Vì thế, các bạn lưu ý các doanh nghiệp sở hữu các công ty con mà tỷ lệ lợi ích thấp thật thấp nhé.
= = =
Một sự tính chưa hợp lý EPS thứ 2 liên quan đến phần lợi nhuận dành cho cổ đông sau các Nghị quyết ĐHCĐ về trích lập các Quỹ bao gồm Quỹ thưởng vượt kế hoạch, Quỹ phúc lợi và Quỹ khen thưởng, kể cả ESOP ... Bạn cũng cần nên tính toán cho phù hợp, vì các khoản mục này không đi vào VỐN CHỦ SỞ HỮU, mà phi vào nghĩa vụ NỢ PHẢI TRẢ.
Ví dụ:RAL - CTCP Bóng đèn phích nước Rạng Đông.
NQ ĐHCĐ về phân phối lợi nhuận đã thông qua hết, có:+ 10% LNST thuộc Quỹ khen thưởng.+ 15% LNST thuộc Quỹ phúc lợi.+2% LNST Quỹ Trường Sa Hoàng Sa.Và thêm 7% LNST cho Quỹ đầu tư mạo hiểm Rạng Đông.
Số liệu EPS trên Cafef của RAL là 32.260 đồng/cp, cao nhất 3 sàn chứng khoán Việt Nam. Tuy vậy, về mặt bản chất 30% trong số LNST này không thuộc cổ đông, vì thế, EPS tính một cách hợp lý phải giảm 30%, còn 22.500 đồng, và RAL đang giao dịch ở PE = 10 chứ không phải =7 như số liệu Cafef thống kê.
Việc trích lập các Quỹ là điều tốt đối với CB CNV và doanh nghiệp không thể phủ nhận, ở đây AWMFund muốn Quý độc giả phải "THẬN TRỌNG" trong việc tính toán EPS một cách hợp lý, phù hợp về bản chất, để từ đó Phương pháp Định giá bằng P/E sẽ chuẩn xác hơn, độc giả sẽ "thận trọng hơn" để kỳ vọng "vùng giá mục tiêu" hợp lý hơn.
= = =
Để đầu tư những siêu cổ phiếu và đồng hành cùng AWMFUND:
Comments