DDV - DAP VINACHEM - THIÊN THỜI ẬP TỚI

DDV hiện là một trong những nhà sản xuất phân bón DAP hàng đầu Việt Nam với tổng công suất thiết kế 330.000 tấn DAP/năm, Tập đoàn Công nghiệp Hóa chất Việt Nam (VINACHEM) sở hữu 64% vốn điều lệ. Nhà máy sản xuất của DDV được xây dựng tại Khu công nghiệp Đình Vũ, Hải Phòng, với tổng vốn đầu tư ban đầu khoảng 172 triệu USD. Đây là một trong những dự án trọng điểm nhằm đảm bảo an ninh phân bón quốc gia và giảm thiểu nhập khẩu phân bón DAP vào Việt Nam.

BCTC Quý 1 của DDV cho thấy những tín hiệu tích cực, giá bán đầu ra nhích nhẹ trong kỳ lên 14.78 triệu đồng/tấn, tức tăng 1.4 triệu đồng/tấn so với cùng kỳ, sản lượng đạt 70.868 tấn, tăng trưởng 22.8% so với cùng kỳ, Doanh thu đạt 1.156 tỷ, + 49% yoy, lợi nhuận đạt 121 tỷ đồng, tăng trưởng 361.79% yoy.

Đến thời điểm hiện tại, giá DAP tiếp tục tăng lên 16 triệu đồng/tấn giao ngay tại DAP ĐÌNH VŨ, tức khoảng 1.3 triệu đồng so với Quý 1/2025. Chúng tôi tiếp tục kỳ vọng vào một BCTC Quý 2 lợi nhuận sẽ còn tích cực hơn bất chấp việc có một khoảng thời gian nhà máy bảo trì trong kỳ. [Hiện tại ngày 13.06 giá DAP khoảng 17,69 triệu VND/tấn]

Vị trí địa lý của DDV rất thuận tiện trong việc bán hàng vì nằm ngay tại Khu kinh tế Đình Vũ - Cát Hải, có cầu cảng và băng chuyền phục vụ xuất hàng và rất thuận tiện cho việc xuất khẩu hàng hoá. Điều đó thể hiện ngay trong BCTC Quý 1 khi sản lượng xuất khẩu tăng trưởng rất tốt với biên gộp mở rộng.

Đến Quý 3 khi luật thuế VAT sửa đổi chính thức có hiệu lực từ 01/07/2025 giúp DDV có thể được hoàn thuế VAT đầu vào và làm tăng khả năng cạnh tranh so với phân bón nhập khẩu. Theo tính toán của chúng tôi, DDV có thể ghi nhận thêm khoảng 60 tỷ lợi nhuận mỗi năm sau khi luật chính thức có hiệu lực.

Ngoài ra, một động lực tăng trưởng lợi nhuận của DDV không thể không nhắc tới đó chính là KHẤU HAO kế toán. Tổng giá trị đầu tư khoảng 2.500 tỷ khấu hao đến nay chỉ còn 441 tỷ đồng. Chi phí khấu hao trong kỳ giảm xuống còn 17 tỷ, so với 39.2 tỷ cùng kỳ, tức là giảm hơn 22 tỷ đồng. Tức là sẽ dôi dư ra khoảng 100 tỷ lợi nhuận kế toán trong năm nay so với năm 2024. Dự kiến nhà máy sẽ hết khấu hao vào năm 2028, giống như DCM hiện tại, lúc đó lợi nhuận sẽ dôi ra hàng trăm tỷ mỗi năm, toàn bộ phần khấu hao hàng kỳ sẽ đi vào lợi nhuận gộp trong kỳ.

Về kỳ vọng kinh doanh, chúng tôi dự phóng năm nay DDV sẽ đạt khoảng từ 400-500 tỷ với các diễn biến tốt từ giá DAP tăng, được khấu trừ VAT đầu ra và khấu hao giảm đáng kể. Chúng tôi định giá DDV vào khoảng 5.000 tỷ vốn hoá, tương ứng với PE lõi khoảng 8.0x lần, cộng với 1.400 tỷ tiền mặt ròng, upside đưa ra là 56% từ vùng giá 21.900 đồng đóng cửa ngày 29/04/2025, tương ứng với giá mục tiêu 34.000 đồng/cp.

[Lưu ý: Bài viết trích trong Ấn bản đầu tư Mùa Hè 2025: "Lướt sóng" cách đây không lâu. Là tư liệu tham khảo. Xin miễn trừ trách nhiệm.]

= = =

Để tham khảo các dịch vụ đầu tư cung cấp bởi AWMFund.

https://www.awmfund.vn/services

= = =

Ma Kha

Brother of AWM.Fund.

𝐀𝐖𝐌 𝐅𝐮𝐧𝐝 - Big bet on Vietnam's Future.

𝐓𝐞𝐥: 𝟎𝟖𝟖𝟖.𝟖𝟖.𝟕𝟕.𝟖𝟗

𝐌𝐚𝐢𝐥: hello@awmfund.vn